Рынок растет, и кое-что в этой картине напоминает 1999 год. По крайней мере, так считает Эд Ярдени, основатель и президент Yardeni Research. Он сравнивает текущее ралли с легендарным преддверием пузыря доткомов, когда рынок буквально летел вверх — до тех пор, пока не началась жесткая посадка.
В своей записке, опубликованной в понедельник, Ярдени задался вопросом: «Возвращается ли фондовый рынок к тому самому иррациональному оптимизму, который раздул технологический пузырь конца 90-х?» Его собственный ответ — «возможно».
Повод для таких размышлений — впечатляющий рост котировок. На прошлой неделе индексы Dow, S&P 500, Nasdaq и даже индекс малых компаний Russell 2000 обновили исторические максимумы. Рынок позитивно отреагировал на шаг ФРС, снизившей ключевую ставку на 25 базисных пунктов.
Главная разница с 1999-м, по словам Ярдени, в том, что нынешний рост подкреплен реальной прибылью компаний, а не только мечтами инвесторов.
Так, ожидаемая прибыль на акцию по индексу S&P 500 на прошлой неделе достигла рекордных $294,91. Это почти подбирается к консенсус-прогнозу на 2026 год — $304,88. При этом растет не только крупняк: средние и малые компании также демонстрируют уверенную динамику. Правда, S&P 100 по-прежнему вырывается вперед, и это действительно напоминает финальные месяцы 1990-х.
Тем не менее, повод для осторожности остается. По оценкам Yardeni Research, форвардный коэффициент цена/прибыль (P/E) по S&P 500 находится на уровне 22 — недалеко от тех самых 25, которые наблюдались на пике пузыря доткомов. Вкусно, но слегка тревожно.
Несмотря на риск переоценки, Ярдени сохраняет оптимизм. Его прогноз по S&P 500 — 7700 пунктов к концу 2026 года. Но он не исключает более стремительного сценария: если рынок продолжит расти в ответ на мягкую политику Федрезерва, мы можем достичь этих уровней раньше, пусть даже с неизбежной коррекцией.
Правда, по мнению эксперта, даже такой откат не станет повторением разгрома двухтысячных. «Если будет рост как в 1999-м — и обвал, как тогда, — то похмелье на этот раз, скорее всего, пройдет легче», — подчеркнул он.
В целом, базовый сценарий Ярдени предполагает продолжение устойчивого роста. Он называет текущий период «Ревущими 2020-ми» — в честь аналогичной экономической эпохи столетней давности — и не исключает, что результатом может стать еще один исторический рывок рынка. С 1920-х годов S&P 500 поднимался более чем на 200% всего четыре раза за десятилетие. Ярдени считает, что он может стать пятым.
