बाज़ार ऊपर जा रहा है, और मौजूदा तस्वीर में कुछ ऐसा है जो 1999 की याद दिलाता है। कम से कम, यही राय है यार्डेनी रिसर्च के संस्थापक और अध्यक्ष एड यार्डेनी की। वह आज की रैली की तुलना उस ऐतिहासिक उछाल से करते हैं जो डॉट-कॉम बबल तक चला था, जब शेयर तेज़ी से बढ़े थे और फिर अचानक कड़ी गिरावट आई थी।
हाल ही में प्रकाशित एक नोट में, यार्डेनी ने सवाल उठाया कि क्या शेयर बाज़ार एक बार फिर उसी तरह की अतार्किक उत्साह (irrational exuberance) में लौट रहा है, जिसने 1990 के दशक के अंत में टेक बबल को फोड़ दिया था। उनका खुद का जवाब था — “संभवतः।”
यह सवाल ऐसे समय आया है जब बाज़ार में ज़बरदस्त बढ़त देखी गई। पिछले हफ्ते डॉव, एसएंडपी 500, नैस्डैक और यहाँ तक कि छोटे शेयरों वाला रसेल 2000 इंडेक्स भी, सभी नए रिकॉर्ड स्तरों पर पहुँच गए। बाज़ार ने फेड द्वारा अपनी प्रमुख दर 25 बेसिस पॉइंट घटाने के फैसले पर सकारात्मक प्रतिक्रिया दी।
हालाँकि, यार्डेनी 1999 से एक अहम अंतर बताते हैं। आज की बढ़त असली कॉरपोरेट मुनाफ़ों से समर्थित है, सिर्फ़ निवेशकों के सपनों से नहीं।
उदाहरण के लिए, पिछले हफ्ते एसएंडपी 500 का अनुमानित प्रति शेयर लाभ (EPS) रिकॉर्ड $294.91 तक पहुँच गया, जो 2026 के लिए आम सहमति अनुमान $304.88 के काफ़ी करीब है। और सिर्फ़ बड़ी कंपनियाँ ही नहीं, मध्यम और छोटे शेयर भी अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं। फिर भी, एसएंडपी 100 लगातार सबसे आगे है, जो 1990 के दशक के अंतिम महीनों से मिलती-जुलती तस्वीर है।
फिर भी, सतर्क रहने के कारण हैं। यार्डेनी रिसर्च के अनुसार, एसएंडपी 500 का फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशियो 22 है, जो डॉट-कॉम बबल के चरम पर देखे गए 25 से बहुत दूर नहीं है। यह आकर्षक लग सकता है, लेकिन कुछ हद तक चिंताजनक भी है।
इस ओवरवैल्यूएशन के जोखिम के बावजूद, यार्डेनी आशावादी बने हुए हैं। उनका अनुमान है कि 2026 के अंत तक एसएंडपी 500 7,700 तक पहुँच जाएगा। हालाँकि, वह तेज़ी से आगे बढ़ने की संभावना से इनकार नहीं करते। अगर बाज़ार फेड की नरम नीति (dovish policy) की बदौलत ऊपर जाता रहा, तो यह स्तर पहले भी छू सकता है, भले ही रास्ते में एक करेक्शन आना तय हो।
यार्डेनी का मानना है कि भले ही गिरावट आए, यह शुरुआती 2000 के दशक की तबाही जैसी नहीं होगी। उन्होंने कहा—
“अगर फेड की मौद्रिक नरमी के जवाब में शेयर बाज़ार 1999 की तरह जश्न मनाता है, तो हमें एक तेज़ उछाल (melt-up) देखने को मिल सकता है, जिसके बाद गिरावट (meltdown) आ सकती है। लेकिन इस बार हैंगओवर उतना गंभीर नहीं होगा जितना 1999 के बाद हुआ था।”
कुल मिलाकर, यार्डेनी का आधारभूत अनुमान लगातार स्थिर वृद्धि का है। वह मौजूदा दौर को “Roaring 2020s” कहते हैं, और इसकी तुलना “Roaring 1920s” से करते हैं। वह इस संभावना को नज़रअंदाज़ नहीं करते कि हमें एक और ऐतिहासिक बुल रन देखने को मिले। 1920 के दशक के बाद से, एसएंडपी 500 ने सिर्फ़ चार बार एक दशक में दोगुना रिटर्न दिया है। यार्डेनी मानते हैं कि यह पाँचवीं बार हो सकता है।
