डॉयचे बैंक हमें याद दिलाता है कि सरकारी ऋण को कम करने का पारंपरिक तरीका स्थायी प्राथमिक अधिशेष और मज़बूत आर्थिक वृद्धि है। समस्या यह है कि मौजूदा वैश्विक राजनीतिक परिस्थितियों में अधिकांश देशों के लिए ये दोनों उपाय सिद्धांत में ज़्यादा और वास्तविकता में कम दिखते हैं।
ऐसे माहौल में महँगाई दोबारा उभर रही है—एक संकट के रूप में नहीं, बल्कि ऋण बोझ को कम करने के एक संभावित तंत्र के रूप में। बढ़ती कीमतें पहले से मौजूद देनदारियों के वास्तविक मूल्य को घटा देती हैं, जिससे सरकारें “सस्ते भविष्य के पैसे” से ऋण चुका सकती हैं। यह विशेष रूप से फिक्स्ड-रेट ऋण के लिए अधिक प्रभावी है, क्योंकि आय में लगातार वृद्धि होने पर इसे चुकाना आसान हो जाता है।
लेकिन यह प्रभाव केवल एक ही शर्त पर काम करता है: केंद्रीय बैंक महँगाई पर आक्रामक रूप से ब्याज दरें न बढ़ाएँ। यहीं पर यह आशावाद कमजोर पड़ जाता है। विश्लेषकों का कहना है कि ऐतिहासिक रूप से कई मौकों पर महँगाई से मिलने वाले लाभों को बढ़ती बांड यील्ड ने लगभग समाप्त कर दिया—ठीक वही तंत्र जो महँगाई को नियंत्रित करने के लिए बनाया जाता है।
इसके अलावा, अलग-अलग देशों के अनुभव काफ़ी भिन्न रहे हैं: कुछ मामलों में महँगाई ने सच में ऋण भार हल्का किया, जबकि अन्य में ब्याज दरों की बढ़ोतरी ने उल्टा बोझ बढ़ाया और बजट अनुशासन को और कड़ा करना पड़ा।
डॉयचे बैंक का निष्कर्ष है कि महँगाई तभी प्रभावी उपकरण बनती है, जब यील्ड को नियंत्रित किया जा सके। यह क्षेत्र पूरी तरह मौद्रिक नीति के दायरे में आता है — ब्याज दरों पर सीधे नियंत्रण से लेकर वित्तीय दमन के मुलायम रूपों तक। हालाँकि, ऐसा दृष्टिकोण तभी संभव है जब किसी देश के पास बहुत ऊँचा सरकारी ऋण, पूँजी प्रवाह पर कड़ा नियंत्रण, और नीतियों का पालन करने वाला केंद्रीय बैंक हो।
संक्षेप में, महँगाई मददगार हो सकती है—लेकिन तभी जब उसे बहुत आक्रामक तरीके से दबाने की कोशिश न की जाए। अधिकतर देशों के लिए, यह एक अपूर्ण लेकिन वर्तमान परिस्थितियों में सबसे यथार्थवादी साधन है, बशर्ते सरकारें उधार लेने की लागत को बहुत तेज़ी से बढ़ने से रोक पाने में सफल हों।
