La mossa a sorpresa della banca centrale giapponese ha agitato i mercati finanziari, ma difficilmente si potrebbe trasformare in un effetto farfalla. Sì, i residenti del Paese del Sol Levante possiedono scorte significative di buoni del Tesoro USA, ma è improbabile che si precipitano a rimpatriare i loro capitali dal Nord America all'Asia in risposta a una modesta espansione dell'intervallo target da +/-0,25 % a +/-0,5%. Il sentimento generale nei confronti del mercato del debito statunitense per il 2023 rimane positivo. Ciò significa che i rendimenti obbligazionari diminuiranno, mentre molto probabilmente l'EUR/USD crescerà.
La debolezza del dollaro statunitense è dovuta non solo alle aspettative di una riduzione del tasso sui fondi federali nella seconda metà del 2023, contrariamente alle previsioni del FOMC che sarà al suo massimo fino al 2024. La crescita dei rendimenti dei Treasury per gran parte del 2022 era una carta vincente per l'indice USD che i concorrenti non erano riusciti a battere. Non appena i tassi del debito hanno cominciato a scendere, il biglietto verde si è indebolito.
Attualmente, sono in calo per diversi motivi. In primo luogo, gli investitori prevedono una recessione, che aumenterà la domanda di beni rifugio. In secondo luogo, l'attrattiva del mercato obbligazionario aumenta quando l'inflazione rallenta. In effetti, la quota di investitori globali che prevede una recessione dell'economia statunitense si è leggermente allontanata dal picco di novembre, ma è ancora a un livello elevato. È molto probabile una recessione nel 2023.
Dinamica della quota di investitori che si aspettano una recessione
La Banca del Giappone con la sua decisione di ampliare la fascia target, sembra aver cambiato le regole del gioco, ma difficilmente ciò interrompe l'andamento dei buoni del tesoro. D'altronde, non si tratta di deregolamentare la curva dei rendimenti. Potrebbe succedere nel 2023, ma non è ancora successo. Ha senso di preoccuparsi?
Intanto, l'euro sembra migliorare. Dopo la retorica aggressiva della BCE, che ha portato a credere in un aumento del tasso sui depositi almeno al 3,25%, e i forti dati sul clima economico tedesco da IFO "tori" su EUR/USD ci si aspettava un altro sviluppo positivo. L'UE ha finalmente concordato un prezzo massimo del gas di 180 euro per MWh, che sulla carta dovrebbe mitigare gli effetti della crisi energetica. In pratica, invece tutto è più difficile. Il limite della crescita dei prezzi in un contesto dell'assenza di barriere alla domanda è irto di una carenza di offerta e conseguente rinuncia alle restrizioni. Tuttavia, finché il costo del carburante blu è inferiore, l'euro si sente protetto.
Ciò si manifesta nella variazione degli spread nei mercati dei derivati e del debito, il che suggerisce che la valuta regionale è sottovalutata rispetto al dollaro USA.
Dinamiche EUR/USD e swap spread
Quindi, nonostante la sorpresa della Banca del Giappone, nulla è cambiato. Dovremmo concentrarci sull'acquisto di euro sui pullback.
Tecnicamente, sul grafico giornaliero EUR/USD, c'è una lotta per il limite superiore dell'intervallo di valore equo di 1,03-1,063. La chiusura al di sopra di esso, seguita da un riuscito assalto alla resistenza a 1,0655, aumenterà i rischi di ripresa del trend rialzista e diventerà la base per la formazione di long.
