Gli investitori non sono ancora convinti che a dicembre ci sarà un taglio dei tassi: gli ultimi dati sull'occupazione sono troppo contrastanti per dare alla Fed un buon motivo per un nuovo allentamento.
Il rapporto di settembre è stato il primo dopo la pausa statistica causata dallo shutdown e ha mostrato il quadro familiare degli ultimi mesi: un forte aumento dei posti di lavoro, ma indicatori fondamentali deboli. L'economia ha creato 119.000 posti di lavoro, più del doppio delle previsioni, ma l'aumento della disoccupazione al 4,4% è il più alto dal 2021.
Tale complesso di segnali ha impedito ai trader di scommettere su una riduzione a dicembre. Un certo ottimismo è emerso solo dopo le dichiarazioni del presidente della Federal Reserve Bank di New York, John Williams, che ha ammesso la possibilità di un ulteriore adeguamento dei tassi. Le sue parole hanno reso più morbido il mercato, ma non hanno cambiato il quadro generale: lo spazio di manovra è limitato.
Secondo Bank of America, sarà proprio il mercato del lavoro a determinare il destino del futuro allentamento, e per ora non sembra così debole da convincere Powell a continuare il ciclo. L'economista Shruti Mishra osserva che il calo dell'occupazione quest'anno riflette in gran parte gli squilibri tra domanda e offerta, piuttosto che un'inversione del ciclo economico. La disoccupazione è in aumento, ma rimane storicamente bassa.
Il fattore chiave da tenere in considerazione è la forte riduzione dell'offerta di manodopera a seguito di una politica migratoria più stringente. BofA stima che nel 2025 l'immigrazione netta scenderà a 380.000 unità, mentre la media degli ultimi anni ha superato i due milioni. Per il mercato del lavoro ciò significa una perdita equivalente a circa 90.000 potenziali lavoratori al mese.
In tali condizioni, il livello di crescita dell'occupazione senza perdite, ovvero l'incremento necessario di posti di lavoro a parità di disoccupazione, scenderà a circa 20.000 al mese. Ciò consentirà di mantenere il mercato del lavoro in uno stato di quasi piena occupazione anche in caso di moderato rallentamento delle assunzioni.
BofA prevede un leggero aumento della disoccupazione - a un massimo di circa il 4,5% all'inizio del prossimo anno - e ritiene che il mercato del lavoro rimarrà troppo stabile perché la Fed possa giustificare ulteriori riduzioni dei tassi. Considerando anche il persistere delle pressioni inflazionistiche, la banca conclude che, con Powell, il ciclo di riduzione dei tassi è molto probabilmente già terminato.
