In diesem Jahr hat sich die amerikanische Währung bereits mehrmals wie ein Phönix aus der Asche erhoben und Investoren enttäuscht, die auf eine stabile Abschwächung des Dollars nach Erreichen von Mehrjahreshochs im September 2022 gehofft hatten.
Dollar-Bären geben die Hoffnung nicht auf
Bereits im Dezember des letzten Jahres stieg der Anteil der Fondsmanager, die eine Abwertung des Dollar-Kurses erwarteten, auf den höchsten Stand seit 2006. Dieser Blick basierte auf der Idee, dass der Höhepunkt der Zinssätze in den USA bald erreicht sein würde, was die Nachfrage nach USD einschränken würde.
Jedoch bleibt der Greenback weiterhin auf Kurs, da eine stabile Wirtschaft und eine hartnäckige Inflation die Fed dazu zwingen, ihren Kurs beizubehalten.
Seit Jahresbeginn setzen die Marktteilnehmer auf eine baldige Wende in der Politik der amerikanischen Zentralbank, aber der Regulator kämpft weiterhin gegen solche Stimmungen und erklärt, dass er nicht beabsichtigt, die Zinssätze bald zu senken.
Gemäß den Daten der Kommission für den Handel mit Waren-Futures (CFTC) haben Spekulanten in den letzten Wochen ihre Netto-Short-Positionen beim Dollar etwas reduziert, da die jüngste Rallye der US-Währung die negativen Stimmungen gegenüber ihr abgeschwächt hat.
Trotzdem sind die Dollar-"Bären" nicht entmutigt.
Die Strategen der Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) gaben zu, dass sie zu denjenigen gehörten, deren Prognosen über die Schwäche der US-Währung verfrüht waren. Aber sie bleiben weiterhin davon überzeugt, dass der Greenback noch Raum zum Fallen hat, da der Zyklus der Straffung der Fed-Politik zu Ende geht.
"Wir glauben weiterhin an die "Bären"-Geschichte des Dollars in mittel- und langfristiger Perspektive. Wir müssen nur geduldiger sein", bemerkten sie bei CIBC.
Die Experten der Deutschen Bank sind ebenfalls skeptisch gegenüber der US-Währung eingestellt.
Bereits Anfang Mai erklärten sie, dass der Dollar zum Scheitern verurteilt ist, da der Zyklus der Verschärfung der Fed-Politik praktisch abgeschlossen ist und die EZB die Zinssätze weiter erhöhen wird.
"Der Euro wird wahrscheinlich auf das höchste Niveau seit 2021 steigen, da der Dollar schwächer werden muss, da die Fed eine Pause bei der Zinserhöhung signalisiert und die EZB ihre Politik weiter verschärft. Wir erwarten, dass der Kurs EUR/USD bis Mitte des Jahres weiter steigen wird, auf 1,1500", sagten Experten der Deutschen Bank.
"Obwohl die Fed derzeit bereit zu einer Pause zu sein scheint, hat die EZB möglicherweise noch Arbeit vor sich, und wir erwarten, dass sie ihr QT-Programm beschleunigen wird", fügten sie hinzu.
Diese Kommentare kamen nach dem Mai-Treffen des FOMC, bei dem er angedeutet hatte, dass er im Juni eine Pause einlegen könnte, sowie vor der Entscheidung der EZB über die Zinssätze.
Zur Erinnerung: Am 4. Mai erhöhte der europäische Regulator die Kosten für Kredite um weitere 25 Basispunkte.
Die Anerkennung der Tatsache durch die EZB, dass eine aggressive Verschärfung der Politik bereits Auswirkungen hat, ermöglichte es den Investoren, anzunehmen, dass der Höhepunkt der Zinssätze in der Eurozone nicht mehr weit entfernt ist.
Als Ergebnis konnte der Euro nicht auf den jährlichen Höchstständen bleiben, die am 4. Mai bei $1,1090 erreicht wurden, und begann zu fallen, was ihn schließlich zu einem 2,5-monatigen Tiefstand führte, der am 31. Mai bei etwa $1,0635 festgestellt wurde.
Im Juni lockerte der Greenback jedoch seinen Griff, was dem EUR/USD-Paar die Möglichkeit gab, sich zu erholen. Seit Anfang dieses Monats hat es mehr als 200 Punkte zugelegt.
Diese Dynamik wurde dadurch verursacht, dass Investoren darauf setzten, dass die Fed eine Änderung des geldpolitischen Regimes ankündigen könnte, was darauf hindeutet, dass die Zinssätze bereits ihren Höhepunkt erreicht haben und eine Lockerung der Politik nach einer Pause folgen wird.
Die meisten Führungskräfte der Fed haben sich dafür ausgesprochen, die Zinserhöhung auf der Sitzung im Juni zu überspringen, mit der Begründung, dass es notwendig ist, zu bewerten, wie sich die bereits durchgeführte Verschärfung der Geldpolitik und der Kreditbedingungen auf die Wirtschaft ausgewirkt hat.
Inzwischen hat die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, in diesem Monat erklärt, dass sie immer noch keine ausreichenden Beweise für eine Abschwächung der Kerninflation sieht und weitere Erhöhungen der Leitzinsen verspricht.
"Es gibt derzeit keine klaren Beweise dafür, dass die Kerninflation ihren Höhepunkt überschritten hat. Wir haben bereits signalisiert, dass wir noch viel tun müssen, um die Zinssätze auf ein Niveau zu bringen, das ausreichend ist, um die wirtschaftliche Aktivität zur Eindämmung der Inflation zu begrenzen", sagte Lagarde.
Die Idee, dass der Unterschied zwischen den Zinssätzen und der Rendite von Staatsanleihen in den USA und der Eurozone schrumpfen wird, vorausgesetzt, dass die Fed ihre Position beibehält, hat das Pendel zugunsten des Euro ausschlagen lassen und ihm ermöglicht, gegenüber dem Dollar auf Vierwochenhochs zu steigen.
"In den letzten Monaten hat sich der Dollar stabil gehalten. Wir erwarten immer noch, dass die nächste Phase für ihn eine Abschwächung sein wird, da die Fed letztendlich eine Kehrtwende vollziehen und eine lockere Geldpolitik verfolgen wird. Wir denken, dass dies im vierten Quartal geschehen wird und im nächsten Jahr eine Zinssenkung folgen wird", sagten Analysten der Deutschen Bank.
Sie erwarten nun, dass das Währungspaar EURUSD im dritten Quartal auf 1,1200 steigen wird und am Ende des Jahres bei 1,1500 gehandelt wird.
"Gute Nachrichten für den Euro scheinen bereits in den Kursen eingepreist zu sein, während der Rückgang der Renditen in den USA der größte potenzielle Treiber für den Anstieg des Währungspaares ist", bemerkten die Analysten der Deutschen Bank.
Die Fed gibt einen Schuss ab
Am Mittwoch stieg das Währungspaar EUR/USD auf monatliche Höchststände über 1,0860, geriet jedoch nach der Bekanntgabe des Urteils der Fed zur Geldpolitik unter Druck.
Die US-Notenbank hielt die Zinssätze unverändert und beendete damit eine Serie von 10 Zinserhöhungen, was eine Reaktion auf den schlechtesten Inflationsausbruch im Land in den letzten 40 Jahren war.
"Der Grund, warum es uns bequem ist, eine Pause einzulegen, liegt darin, dass der größte Teil der Straffung der Geldpolitik im letzten Jahr durchgeführt wurde und es vernünftig ist anzunehmen, dass noch nicht alle Auswirkungen davon sichtbar sind", sagte der Chef der Fed, Jerome Powell, auf einer Pressekonferenz.
"Deshalb gehen wir zu einem moderateren Tempo der Zinserhöhungen über, was notwendig ist, um mehr Daten zu sammeln, um die Auswirkungen der Straffung der Geldpolitik zu sehen", fügte er hinzu.
Die Entscheidung des Regulators über die Zinssätze entsprach den Erwartungen der meisten Analysten und wurde von allen Mitgliedern des FOMC einstimmig gebilligt.
Die neuen Prognosen der Zentralbank zeigen jedoch, dass die Politiker im Durchschnitt eine Erhöhung des Basiszinssatzes von derzeit 5,25% auf 5,75% bis zum Ende des Jahres erwarten, was zwei weitere Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte in diesem Jahr bedeutet.
Dies kam für Marktteilnehmer überraschend und trieb die Renditen von US-Treasuries nach oben, was dem Dollar Unterstützung gab und das Währungspaar EUR/USD dazu brachte, sich in Richtung 1,0800 zu drehen.
"Es scheint wirklich, dass die Mitglieder des FOMC seit der letzten Sitzung noch "falkenhafter" geworden sind, und wir denken, dass dies die Investoren überrascht hat", sagten die Strategen von SFRA Research.
Die Erhöhung der Schätzung des Endzinssatzes auf dem "Punktdiagramm" wurde begleitet von einer Verbesserung der Prognose für das Wachstum des US-BIP in diesem Jahr auf 1% im Vergleich zu 0,4% im März.
Gleichzeitig wurde die Schätzung für die Arbeitslosenquote für dieses Jahr von 4,5% auf 4,1% gesenkt.
Eine stärkere Wirtschaft als erwartet bedeutet, dass die Inflation langsamer sinken wird.
Laut J. Powell wird es lange dauern, bis die Inflation auf das Ziel von 2% zurückkehrt. Eine Abschwächung des Inflationsdrucks könnte eine Phase unterhalb des Trendwachstums erfordern, sagte er.
Der Vorsitzende der Fed schloss erneut eine Zinssenkung bis zum Ende des Jahres aus und betonte, dass dies eine signifikante Senkung der Inflation erfordern würde, was einige Jahre dauern könnte.
"Die Entscheidung der Regulierungsbehörde, die Zinssätze nicht zu erhöhen, entsprach den jüngsten Daten zum Arbeitsmarkt und zur Inflation. Da die Wirtschaft jedoch Stabilität zeigt, die Risiken aufgrund von Bankstress abnehmen, die Unsicherheit bezüglich der Schuldenobergrenze hinter uns liegt und die Inflation weiterhin über dem Zielwert schwankt, sind wir nicht überrascht, dass die Fed auch angedeutet hat, dass eine zusätzliche Verschärfung der Politik gerechtfertigt sein könnte", sagten Experten von Goldman Sachs.
Nicht alle Marktteilnehmer betrachteten jedoch das Urteil des FOMC zur Geldpolitik als reine Münze.
"Die Aktualisierung der Fed-Politik hat keine wesentlichen Änderungen in unserer Meinung darüber gebracht, dass die Regulierungsbehörde kurz vor dem Abschluss des Zinserhöhungszyklus steht", sagten Analysten der MUFG Bank.
Obwohl die Fed im Juli eine letzte Zinserhöhung durchführen könnte, sind wir immer noch nicht davon überzeugt, dass eine zweite Zinserhöhung notwendig ist. Wir glauben, dass die Schwäche der Aktivitäts- und Inflationsdaten die Zentralbank dazu veranlassen wird, ein Signal zu senden, dass die Straffung bereits ausreichend durchgeführt wurde. Dies könnte auf dem Jackson Hole Symposium im Sommer und/oder auf der FOMC-Sitzung im September geschehen", fügten sie hinzu.
Bei der MUFG Bank gehen sie davon aus, dass jeder Anstieg des Dollars lange anhalten wird, wenn in den nächsten Monaten keine unerwartet starken Aktivitäts- und Inflationsdaten in den USA auftreten.
Nach dem anfänglichen Anstieg des Greenbacks am Mittwoch verlor er recht schnell seinen positiven Impuls, was dem EUR/USD-Paar ermöglichte, den Großteil seiner täglichen Gewinne zu halten.
Zusätzlich haben Investoren die Aussage der Federal Reserve (Fed) beachtet, dass bei Entscheidungen über zukünftige Zinserhöhungen der kumulative Effekt der Verschärfung der Geldpolitik berücksichtigt wird, sowie die Tatsache, dass Zinsänderungen mit Verzögerung auf wirtschaftliche Aktivitäten und Inflation wirken.
J. Powell betonte, dass Entscheidungen über Zinserhöhungen von Sitzung zu Sitzung getroffen werden. Er weiß noch nicht, was auf dem Treffen des FOMC-Leitungsgremiums im Juli passieren wird.
Gleichzeitig erklärte der Vorsitzende der Fed, dass die US-Notenbank ihrem Ziel für den Leitzins nicht allzu fern sei.
"Fed-Beamte geben an, dass sie eine weitere Straffung der Politik anstreben. Es ist jedoch ziemlich schwierig, den Markt davon zu überzeugen, dass sie ziemlich aggressiv eingestellt sind, wenn man bedenkt, dass sie gerade erst zum ersten Mal in diesem Zyklus die Zinssätze auf demselben Niveau gehalten haben", sagten TD Securities-Experten.
"Die US-Notenbank versucht ziemlich "falkenhaft" zu sein, aber gleichzeitig sehr vorsichtig, daher ist es schwer genau zu bestimmen, inwieweit die prognostizierte Zinserhöhung der Fed zu einer tatsächlichen Erhöhung führen wird", fügten sie hinzu.
"Obwohl die Märkte in den Kursen die Erwartungen einer Zinserhöhung im Juli einpreisen, müssen gute Daten aus den USA sie bestätigen. Eine Diskrepanz zwischen den Daten und den Erwartungen birgt das Risiko einer Abwertung des Dollars", sagen die Experten von TD Securities.
"Wir neigen immer noch dazu, den Greenback im Vorfeld der FOMC-Sitzung im Juli zu verkaufen, es sei denn, die US-Daten beginnen eine Reihe angenehmer Überraschungen zu liefern", sagte die Bank.
Obwohl keiner der Teilnehmer des Juni-Treffens der Fed eine Senkung der Zinssätze vom aktuellen Niveau bis zum Ende des Jahres erwartet, zeigt die am Vortag veröffentlichte "punktuelle Prognose" eine Meinungsverschiedenheit.
So sehen neun der achtzehn FOMC-Mitglieder den Höhepunkt der Zinssätze bei 5,6%, drei glauben, dass die Zinssätze noch stärker steigen werden, zwei glauben, dass die Zinssätze auf dem aktuellen Niveau bleiben werden, und vier halten eine weitere Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt für angebracht.
Das Fehlen eines Konsenses innerhalb der Fed über die zukünftige Zinsentwicklung verhinderte gestern, dass der Dollar seinen europäischen Gegenspieler überholte.
Das Währungspaar EUR/USD schloss am Mittwoch in der Nähe von 1,0830 und gewann im Laufe des Tages etwa 0,4% hinzu.
Die EZB stärkt den Euro
Am Donnerstag setzte der Euro seinen Anstieg gegenüber dem Dollar fort, da die EZB die Zinssätze erneut erhöhte und die Tür für weitere Erhöhungen offenließ.
Heute gab die europäische Regulierungsbehörde eine weitere Erhöhung des Leitzinses um 25 Basispunkte bekannt, was ihn auf 3,5% anhebt.
"Wir sind noch nicht am Ziel angekommen. Gibt es noch etwas, das wir abdecken müssen? Ja, es gibt noch viel zu tun. Es ist sehr wahrscheinlich, dass wir im Juli weiterhin die Zinssätze erhöhen werden, was kaum überraschend sein wird. Wir sind entschlossen, unser Ziel einer Inflation von 2% rechtzeitig zu erreichen", sagte die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde.
Der Regulator hat die Inflationsprognose für die Eurozone-Länder im Jahr 2023 von 5,3% auf 5,4% angehoben.
Dies wurde getan, um die EZB auf ihrem Weg zur Verschärfung der Politik zu halten, insbesondere nachdem sie den aktuellen Anstieg der hohen Inflation nicht vorhersehen konnte und im vergangenen Jahr später als viele führende Zentralbanken die Zinssätze erhöhte.
"Zukünftige Entscheidungen stellen sicher, dass die EZB-Schlüsselzinssätze auf ausreichend restriktive Niveaus gebracht werden, um eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation auf den mittelfristigen Zielwert von 2% zu gewährleisten, und auf diesen Niveaus so lange gehalten werden, wie es erforderlich ist", heißt es in der Abschlusserklärung der EZB.
Die EZB hat anerkannt, dass die Aussichten für das Wirtschaftswachstum in der Eurozone schlechter geworden sind und die Prognose für das BIP der Region im Jahr 2023 von 1% auf 0,9% gesenkt hat.
Die Regulierungsbehörde befürchtet, dass eine längere Phase hoher Inflation zu einem Anstieg der Lohn- und Kostensteigerungen führen könnte, der den erhöhten Preisdruck aufrechterhalten wird.
Daher halten die Leiter der EZB es für wichtiger, die Preise zu senken, als ein Abschwächen des Wirtschaftswachstums zu vermeiden.
"Trotz stichhaltiger Argumente gegen eine weitere Zinserhöhung kann sich die EZB einfach nicht leisten, die Inflation falsch einzuschätzen. Sie will und muss sicher sein, dass sie den Inflationsdrachen besiegt hat, bevor sie eine Änderung der Politik in Betracht zieht", so ING-Strategen.
"Das EUR/USD-Paar schwankte nach der Entscheidung der Fed, aber die heutige Erhöhung des Zinssatzes durch die EZB um 25 Basispunkte und die Aussicht auf eine weitere Erhöhung im Juli und möglicherweise im September bedeuten, dass der Unterschied zwischen den Zinssätzen in den USA und der Eurozone schrumpfen wird", sagten Analysten der Societe Generale.
"Der stagflationäre Hintergrund erhöht die Attraktivität des Euro nicht allzu sehr, aber unter den Bedingungen des Währungsregimes, in dem die Dynamik durch den Zinssatzdifferenzial bestimmt wird, gibt es einen taktischen Grund für EUR/USD, höhere Niveaus anzustreben", fügten sie hinzu.
Am Donnerstag erreichte das Hauptwährungspaar neue Monatshöchststände und stieg über die Marke von 1,0900.
Der Euro stärkte sich gegenüber dem amerikanischen Konkurrenten und spielte die Tatsache aus, dass die EZB nach der Entscheidung der Fed, eine Pause einzulegen, die Zinssätze erneut um 25 Basispunkte erhöhte.
Einige Experten glauben, dass die Fed die Zinssätze nicht mehr erhöhen wird.
Das Problem ist, dass das US-Finanzministerium nach der Erhöhung der Schuldenobergrenze plant, neue Schuldtitel auszugeben. Nach einigen Schätzungen könnte ihr Volumen $1-1,5 Billionen überschreiten.
Es wird vermutet, dass die Fed die Zinssätze nicht erhöhen wird, um die Kosten für die Platzierung von Staatsanleihen nicht zu erhöhen und keine zusätzliche Belastung für den Bundeshaushalt zu schaffen.
Außerdem hat die geschäftsführende Direktorin des Internationalen Währungsfonds, Kristalina Georgiewa, kürzlich erklärt, dass es ihrer Meinung nach den USA kaum gelingen wird, eine Rezession zu vermeiden.
Dies könnte ein weiteres Hindernis für die Erhöhung der Zinssätze im Land darstellen.
Gemäß dem Konsensprognose der im Juni von Reuters befragten Strategen wird die amerikanische Wirtschaft in den letzten beiden Quartalen dieses Jahres um jeweils 0,4% und 0,5% schrumpfen.
Die entscheidende Frage ist jedoch, ob die EZB die Zinssätze weiter erhöhen kann, wenn die Fed aufhört.
Im Mai lehnte die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, die Ansicht ab, dass die Geldpolitik-Regulierungsbehörde der Eurozone dasselbe tun müsse, wenn die US-Notenbank die Zinssätze nicht mehr erhöht.
"Die EZB ist nicht von der Fed abhängig", sagte sie.
Aber wenn die Fed aufgrund der Rezession die Zinssätze senkt, muss die EZB möglicherweise ihre Entscheidung überdenken, wenn die Wirtschaft des Währungsblocks verletzlich wird.
Die potenziell "falkenartige" Position der EZB könnte zu einem Anstieg des EUR/USD-Paares führen, aber dies würde laut Danske Bank-Spezialisten Verkaufsmöglichkeiten schaffen.
"Wir halten an unserer strategischen Position fest, den EUR/USD-Kurs in der zweiten Jahreshälfte zu senken, da wir erwarten, dass die relativen Unterschiede im Wirtschaftswachstum dem Dollar zugute kommen werden, trotz der Verringerung der Divergenz in der Geldpolitik auf beiden Seiten des Atlantiks", bemerkten sie.
Die Bank erwartet, dass der EUR/USD in sechs und zwölf Monaten auf 1,0600 bzw. 1,0300 stehen wird.
Bisher steigt das Hauptwährungspaar aufgrund der Unterschiede in den Zinsentscheidungen der EZB und der Fed.
Ein nachhaltiger Durchbruch über 1,0900 (61,8% Fibonacci-Korrektur) ermöglicht es dem EUR/USD, auf 1,0940 und 1,0980 zu zielen.
Andererseits dient die Marke von 1,0860 (50% Fibonacci-Korrektur) als nächste Unterstützung. Danach folgt der 200-Tage gleitende Durchschnitt bei 1,0820. Ein Abschluss unter dem letzten Niveau kann zu einem Rückgang auf 1,0780 führen.
