Das Ergebnis der Federal Reserve-Sitzung am 18. Dezember wird voraussichtlich erhebliche Volatilität verursachen. Komprimierte Erwartungen werden sich schnell auflösen, entweder zugunsten von EUR/USD-Bullen oder -Bären.
Das formale Ergebnis der Sitzung steht fest. Laut CME FedWatch gibt es eine 97%ige Wahrscheinlichkeit, dass der Zinssatz um 25 Basispunkte gesenkt wird. Der Markt ist nahezu sicher, dass die Fed eine weitere Runde der Geldlockerung einleiten wird. Dieses Vertrauen hat in den letzten drei Wochen zugenommen, daher wird eine Senkung um 25 Basispunkte die Marktteilnehmer nicht beeindrucken. Die gesamte Aufmerksamkeit wird sich auf die dazugehörige Erklärung, aktualisierte Dot-Plots, neue makroökonomische Prognosen und den rhetorischen Ton von Fed-Chef Jerome Powell richten.
Die Hauptintrige liegt darin, wie falkenhaft die Rhetorik der Fed-Mitglieder sein wird. Das heißt, bildlich gesprochen wird der Markt den "Falkengrad" der Fed bewerten, insbesondere im Hinblick auf die neuesten Inflationsberichte, die letzte Woche veröffentlicht wurden.
Der Gesamt-VPI stieg im November auf 2,7% im Jahresvergleich an und markiert damit den zweiten Monat in Folge einen Anstieg. Der Kern-VPI blieb den dritten Monat in Folge stabil bei 3,3%. Der Gesamt-ERPI sprang auf 3,0% im Jahresvergleich - das schnellste Tempo seit März 2023. Der Kern-ERPI blieb bei 3,4%, entgegen den Erwartungen eines Rückgangs auf 3,2%. Er lag auf demselben Niveau im Oktober und davor - im April 2023.
Diese Berichte wurden während der "ruhigen Periode" veröffentlicht (den 10 Tagen vor dem Fed-Meeting), sodass kein Fed-Beamter sie kommentiert hat. Frühere Äußerungen von Zentralbankbeamten deuten jedoch darauf hin, dass die Fed im Dezember entweder eine "mäßig falkenhafte" oder eine "falkenhafte" Haltung einnehmen wird. Es handelt sich um den Ton der Rhetorik des Abschlusskommuniqués und die Aussagen des Fed-Chefs.
Ein "mäßig falkenhafter" Ansatz impliziert eine zurückhaltende Rhetorik, die auf ein langsameres Tempo der Zinssenkungen im Jahr 2025 hinweist. Zum Beispiel erklärte ein Fed-Vorstandsmitglied, Christopher Waller, Ende November, dass er eine Pause im Lockerungszyklus unterstützen würde, wenn die Wirtschaftsdaten zeigten, dass die Inflation nicht wie erwartet zurückging.
Nach der Veröffentlichung der November Nonfarm Payrolls und des Kern-PCE-Index (für Oktober) verschärften mehrere Fed-Vertreter ihre Rhetorik. Dazu gehören Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cook, Michelle Bowman und Austan Goolsbee, die alle auf ein langsameres Tempo der Zinssenkungen hindeuteten.
Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass auch die Lohnwachstumskomponente des Nonfarm Payrolls-Berichts für November die Erwartungen übertraf. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen um 4,0% im Jahresvergleich (Prognose: 3,9%). Auf monatlicher Basis stieg der Indikator um 0,4% (Prognose: 0,3%). Der Kern-PCE-Index für Oktober beschleunigte sich auf 2,8% im Jahresvergleich nach zwei Monaten bei 2,7%.
Diese Daten stärken das Argument für ein "mäßig falkenhaftes" Ergebnis beim Fed-Meeting—bedeutet eine Zinssenkung um 25 Basispunkte gepaart mit einer strengeren Rhetorik. Die Fed wird wahrscheinlich (via Dot Plot) auf ein langsameres Tempo der monetären Lockerung im Jahr 2025 hinweisen. Ein solches Ergebnis wird den US-Dollar im Hintergrund unterstützen, den Markt jedoch nicht überraschen. Zum Beispiel liegt die Wahrscheinlichkeit einer Pause beim Januar-Meeting derzeit bei 81% (CME FedWatch). Wenn die Fed darauf hinweist, wird die Reaktion wahrscheinlich gedämpft sein. Für EUR/USD würde dieses Szenario bedeuten, 1,0440 (die untere Linie der Bollinger Bands im Tagesdiagramm) zu testen, aber in den Bereich von 1,03 zu gelangen scheint unwahrscheinlich.
Ein "falkenhaftes" Szenario hingegen würde EUR/USD unter 1,0400 fallen lassen und möglicherweise sein Jahrestief bei 1,0334 aktualisieren. Dieses Szenario würde eine erheblich strengere Rhetorik in der Erklärung und in Powells Kommentaren beinhalten—möglicherweise sogar auf die Möglichkeit von Zinserhöhungen im Jahr 2025 hinweisen.
Zum Kontext: Mary Daly, Leiterin der San Francisco Fed, hatte zuvor erklärt, dass die Geldpolitik weiter gestrafft werden könnte, wenn die Inflation eine anhaltende Beschleunigung zeigt. Da sowohl der VPI als auch die ERPI-Berichte solche Trends aufzeigten, kann die Möglichkeit einer ähnlichen Rhetorik beim Dezember-Meeting nicht ausgeschlossen werden. In diesem Fall würden wir eine US-Dollarrallye sehen, einschließlich eines starken Rückgangs des EUR/USD. Ein falkenhaftes Ergebnis ist weniger wahrscheinlich, kann jedoch nicht ausgeschlossen werden—insbesondere da die Inflationsberichte während der ruhigen Periode veröffentlicht wurden.
Abschließend lässt sich sagen, dass die Ergebnisse des Fed-Meetings im Dezember wahrscheinlich etwas falkenhaft sein werden. Ein erneuter Abwärtstrend von EUR/USD wird davon abhängen, ob die Fed eine "falkenhafte Überraschung" liefert—wenn sie ein mögliches Straffen der Geldpolitik im Jahr 2025 signalisiert. Wenn die Fed-Mitglieder lediglich frühere Kommentare zum langsameren Lockerungstempo wiederholen, werden EUR/USD-Bären Schwierigkeiten haben, einen nachhaltigen Abwärtstrend aufrechtzuerhalten. In diesem Fall werden die Käufer wahrscheinlich die Kontrolle zurückgewinnen und das Paar in Richtung des 1,06-Bereichs treiben.
You should be cautious when opening trades on EUR/USD now: the Fed could either strengthen the dollar or undermine it if it fails to meet the market's high expectations. Und meiner Meinung nach sind diese Erwartungen übermäßig ehrgeizig.
