Die Sitzung der Europäischen Zentralbank im März ist für Donnerstag angesetzt, bei der die Zentralbank voraussichtlich die Zinssätze um 25 Basispunkte senken wird. Marktteilnehmer haben diese Erwartung weitgehend einkalkuliert, daher wird der Fokus auf den Kommentaren von EZB-Präsidentin Christine Lagarde und der Formulierung der begleitenden Erklärung liegen. Diese Situation stellt eine Herausforderung dar, da die jüngsten makroökonomischen Berichte aus der Eurozone mehr Fragen aufgeworfen als beantwortet haben.
Beispielsweise Inflationsdaten. Der gesamte Verbraucherpreisindex (CPI) der Eurozone sank im Februar auf 2,4 % im Jahresvergleich, während die meisten Analysten einen Rückgang auf 2,3 % vorausgesagt hatten. Der Indikator war vier Monate in Folge gestiegen (von Oktober bis Januar), aber dieser Aufwärtstrend stoppte im Februar. Auch der Kernverbraucherpreisindex, der fünf Monate lang stabil bei 2,7 % gelegen hatte, fiel leicht auf 2,6 %—lag aber immer noch über den erwarteten 2,5 %.
Die Wirtschaft der Eurozone wuchs im vierten Quartal 2024 im Vergleich zum Vorquartal um 0,1 % und widersetzte sich damit Prognosen eines Nullwachstums. Anders gesagt, die Inflation geht zurück, aber nur langsam, während die Wirtschaft wächst, wenn auch schleppend.
Es besteht kein Zweifel im Markt, dass die EZB die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird. Allerdings sind die Meinungen über die zukünftige Politikrichtung gespalten. Laut von Bloomberg befragten Ökonomen nähert sich die EZB aufgrund interner Meinungsverschiedenheiten dem Ende ihres Zinssenkungszyklus. Diese Unterschiede sind zunehmend öffentlich geworden und könnten die Wortwahl der EZB-Erklärung beeinflussen—ein Faktor, der als Unterstützung für den Euro interpretiert werden könnte.
Zum Beispiel erklärte Pierre Wunsch, Gouverneur der National Bank of Belgium, dass seine Kollegen nicht „blind auf 2,0 % abzielen“ sollten, was bedeutet, dass sie Zinssenkungen nicht um jeden Preis verfolgen sollten. Auch Bundesbankpräsident Joachim Nagel vertrat eine ähnliche Haltung und sagte, weitere Zinssenkungen sollten mit Vorsicht angegangen werden.
Auf der anderen Seite äußerte sich das Vorstandsmitglied Isabel Schnabel unsicher, ob die Geldpolitik weiterhin restriktiv ist. Der Gouverneur der Litauischen Zentralbank, Gediminas Simkus, argumentierte, dass im Laufe des Jahres nach der Zinssenkung im März mit weiteren Reduzierungen zu rechnen sei. Er betonte, dass die EZB „eine lockerere Geldpolitik verkraften kann“. Im Februar äußerten sich auch andere Vertreter der EZB, darunter Boris Vujcic, Piero Cipollone und Francois Villeroy de Galhau, mit vorsichtigen Signalen.
Analysten von Morgan Stanley erwarten, dass die EZB im März die Zinsen senken und weitere Lockerungen andeuten wird, wobei möglicherweise im April eine erneute Zinssenkung angekündigt wird. Interessanterweise hatten die Ökonomen von Morgan Stanley Anfang Februar prognostiziert, dass die EZB im April zunächst eine abwartende Haltung einnehmen würde. Sie haben jedoch ihre Prognose angesichts der sinkenden Inflation und des schwächeren Wirtschaftswachstums revidiert.
Unterdessen vertreten Analysten von Rabobank eine andere Ansicht. Sie glauben, dass die EZB einen „hawkischen Schnitt“ vornehmen wird—die Zinsen im März senken, aber signalisieren, dass die nächste Maßnahme sich mindestens bis Juni verzögern wird.
Meiner Ansicht nach wird die abschließende Verlautbarung der EZB die internen Meinungsverschiedenheiten der Zentralbank hinsichtlich des Tempos zukünftiger Zinssenkungen widerspiegeln. Allein die Tatsache einer Spaltung innerhalb der EZB dürfte den Euro stützen und EUR/USD-Käufern zugutekommen.
Derzeit steigt der EUR/USD aufgrund eines schwächeren US-Dollars, der negativ auf die aggressive Rhetorik von Donald Trump im Kongress reagiert hat. Marktteilnehmer befürchten, dass eskalierende Zollkonflikte auch der US-Wirtschaft schaden werden. Stagflationsrisiken haben zugenommen, ebenso wie dovishe Erwartungen hinsichtlich der nächsten Schritte der Federal Reserve. Händler sind sich fast sicher, dass die Fed bei ihrem Treffen im Juni die Zinsen senken wird.
Zusätzlichen Druck auf den US-Dollar übte ein enttäuschender ADP-Beschäftigungsbericht aus, der einen Anstieg der Arbeitsplätze im privaten Sektor von nur 77.000 auswies—das schlechteste Ergebnis seit Januar 2021. Die ADP-Daten korrelieren oft mit den Non-Farm-Payrolls, sodass der Dollar-Index nach der Veröffentlichung in den Bereich von 104 einbrach, in der Nähe von Fünfmonatstiefs.
Infolgedessen stieg der EUR/USD und näherte sich der Marke von 1,08. Wenn die EZB bei ihrem März-Treffen eine „moderat hawkische“ Haltung einnimmt, wird der Euro zusätzliche Unterstützung erhalten, die es den EUR/USD-Käufern ermöglicht, das Widerstandsniveau von 1,0830 zu testen (die untere Grenze der Kumo-Wolke, die mit der oberen Linie des Bollinger-Bands-Indikators im W1-Zeitrahmen übereinstimmt). Selbst wenn der Markt das Ergebnis des Treffens als bärisch für den Euro interpretiert (d.h., wenn die EZB eine vorsichtige Haltung einnimmt), sollten alle korrigierenden Rückschläge als Gelegenheit gesehen werden, Long-Positionen einzugehen, angesichts der allgemeinen Schwäche des US-Dollars.
