Bei ihrem jüngsten Treffen hat die Bank of Japan alle wesentlichen geldpolitischen Einstellungen unverändert beibehalten und damit das am meisten erwartete Basisszenario umgesetzt—trotz früherer widersprüchlicher Aussagen von Zentralbankbeamten.
Der Yen reagierte negativ auf das Ergebnis des Mai-Treffens. Die wichtigsten Punkte in der Erklärung der Bank und die Kommentare von Gouverneur Ueda waren deutlich zurückhaltender, als die Märkte erwartet hatten. Infolgedessen geriet der Yen unter Druck, und das USD/JPY-Paar schnellte um über 200 Pips in die Höhe und hielt sich fest innerhalb der 145-Spanne. Trotz dieser starken Aufwärtsbewegung bleibt es riskant, Long-Positionen in dem Paar einzugehen, angesichts der Rolle des Yens als sicherer Hafen. Meiner Ansicht nach werden Händler das Ergebnis des BoJ-Treffens wahrscheinlich schnell einpreisen – innerhalb der nächsten Tage – und sich wieder auf den breiteren Kontext des Zollkonflikts zwischen den USA und dem Rest der Welt konzentrieren.
Um das Mai-Treffen in zwei Worten zusammenzufassen: Pessimismus und Unsicherheit. Die BoJ hat ihre Januar-Prognose für das Wirtschaftswachstum Japans im laufenden Geschäftsjahr (1. April 2025 bis 31. März 2026) von 1,1% auf 0,5% gesenkt — eine erhebliche Revision. Sie hat auch ihre Inflationsprognose von 2,4% auf 2,2% gesenkt, hauptsächlich aufgrund fallender Importpreise und langsamerem inländischem Wachstum.
Zur Erinnerung: Der Verbraucherpreisindex (VPI) in Japan stieg im März um 3,6% im Jahresvergleich, was den Prognosen entspricht, während der Kernindex auf 3,2% beschleunigte. Der VPI ohne frische Lebensmittel und Energie — einer der wichtigsten Inflationsmaßstäbe der BoJ — stieg ebenfalls und erreichte 2,9%, nach 2,6% im Februar.
Angesichts dieser Inflationstrends hatten die Märkte eine restriktivere Haltung der BoJ erwartet. Allerdings enttäuschte die Zentralbank und machte deutlich, dass sie eine abwartende Haltung einnehmen würde, da sie auf die wachsende Unsicherheit über US-Handelszölle und deren mögliche Auswirkungen auf die japanische Wirtschaft hinwies. Infolgedessen sehen die Märkte nun den Juni nicht mehr als wahrscheinlichen Zeitpunkt für die nächste Zinserhöhung, sondern verschieben diese Erwartungen in die zweite Jahreshälfte.
Laut Gouverneur Kazuo Ueda wird sich der Zeitrahmen für das Erreichen des 2%-Inflationsziels „etwas verzögern“. Folglich wird die nächste Runde der geldpolitischen Straffung ebenfalls verschoben. Es ist nun klar, dass Zinserhöhungen bei den Sitzungen im Juni oder Juli unwahrscheinlich sind — das bedeutet, dass sie möglicherweise erst im September, November oder Dezember kommen oder gar nicht im Jahr 2025.
Noch vor einer Woche hatte Ueda einen restriktiveren Ton angeschlagen, Hinweise auf zukünftige Straffungen gegeben und darauf hingewiesen, dass die realen Zinssätze „sehr niedrig“ seien, was Spielraum für Erhöhungen lasse, falls sich die wirtschaftlichen und preislichen Bedingungen gemäß den Prognosen entwickeln. Auch BoJ-Vorstandsmitglied Junko Nakagawa äußerte ähnliche Ansichten. Doch ab sofort scheint die BoJ fest entschlossen zu sein, abzuwarten.
Diese "kalte Dusche" Politik enttäuschte die USD/JPY-Bären und gab den Käufern Auftrieb. Kommentare von Donald Trump, der behauptete, potenzielle Handelsabkommen mit Indien, Südkorea und Japan seien bereits praktisch abgeschlossen und die Chancen auf ein Abkommen mit China seien „sehr hoch“, übten zusätzlichen Druck auf den Yen aus.
Kurz gesagt, die Sterne standen günstig für USD/JPY-Bullen: eine zurückhaltende BoJ und eine optimistische Risikoeinstellung, getrieben von Trumps optimistischem Ton, reduzierten die Nachfrage nach sicheren Häfen wie dem Yen.
Trotz des starken Kursanstiegs im USD/JPY bleiben Long-Positionen riskant, da der Dollar nach wie vor eine verletzliche Währung ist. Erstens gibt es keine objektive Bestätigung für Trumps Aussagen über die U.S.-China-Handelsverhandlungen. Beamte sowohl aus den USA (Handelsvertreter Jamieson Greer) als auch aus dem chinesischen Außenministerium haben solchen Fortschritt dementiert. Zweitens sind die Verhandlungen mit den restlichen Ländern auf Trumps Zollschwarzenliste — insgesamt mehr als 60 — entweder ins Stocken geraten oder noch gar nicht begonnen worden. Die von Trump angekündigte 90-tägige Schonfrist endet in nur 2,5 Monaten, und bisher hat Washington noch kein einziges Abkommen finalisiert.
Infolgedessen ist das fundamentale Umfeld für USD/JPY gemischt. Einerseits gibt es zurückhaltende BoJ-Signale und eine steigende Risikobereitschaft. Andererseits: keine konkreten Gründe für Optimismus. Wenn die U.S.-China-Gespräche nicht bald Realität werden, wird das alte Narrativ zurückkehren, und der Dollar wird erneut unter Druck geraten — vor allem angesichts der jüngsten Makrodaten, die auf eine Abschwächung der US-amerikanischen Wirtschaft hinweisen.
Unter solch uneindeutigen fundamentalen Bedingungen ist es am klügsten, eine abwartende Haltung gegenüber USD/JPY einzunehmen.
