Ein Vertrauensverlust in den US-Dollar, Gerüchte über eine koordinierte Währungsintervention und die Rückführung von Kapital nach Japan treiben den USD/JPY zurück in einen Abwärtstrend. Die Musik im Lager der Bullen, basierend auf der Spekulation, dass die Bank of Japan den Übernachtzins im Jahr 2025 nicht anheben würde, verstummte schnell. Der Rückschritt bot eine hervorragende Gelegenheit, Short-Positionen einzugehen.
Da sich der G7-Gipfel der Finanzminister und Zentralbankgouverneure in Kanada nähert, nehmen die Spekulationen über eine koordinierte Intervention auf dem Devisenmarkt zur Schwächung des US-Dollars zu. Es werden Parallelen zu 1985 gezogen, als das Plaza-Abkommen die USA dazu veranlasste, ihre Verbündeten zu einer Stärkung ihrer Währungen zu bewegen, was zu einem starken Rückgang des USD-Index führte: Donald Trump träumt insbesondere von einem schwächeren Dollar, um die Wettbewerbsfähigkeit amerikanischer Unternehmen zu steigern.
Die zunehmende Gefahr einer großangelegten Intervention ist jedoch nicht der einzige Grund für den Rückgang des USD/JPY. In Japan findet ein sogenannter "Buyer Strike" statt, der die lokalen Anleiherenditen im schnellsten Tempo unter den entwickelten Ländern in die Höhe treibt, die Kosten für die Schuldenbedienung erhöht und der Regierung Kopfzerbrechen bereitet.
Angebot und Nachfrage nach japanischen Anleihen
Die BoJ hat mehr Anleihen von ihrer Bilanz abgelöst, als sie neu erworben hat. Tokio muss die Lücke mit Neuausgaben schließen, doch das Finanzministerium hat Schwierigkeiten, Käufer auf dem Primärmarkt zu finden, da Investoren angesichts steigender Renditen den Sekundärmarkt bevorzugen.
Laut Daten der BoJ und Bloomberg hat die Nettoanleiheemission die höchsten Niveaus seit 2010 erreicht, wobei das Angebot die Nachfrage übertrifft. Dies hat zu fallenden Preisen und steigenden Renditen geführt. Der Renditeabstand zwischen japanischen und US-amerikanischen Anleihen verringert sich, was eine Kapitalrückführung nach Japan begünstigt und das USD/JPY weiter nach unten drückt.
Die Stärkung des Yen geschieht inmitten steigender globaler Risikoapetits, was etwas verwunderlich ist. Normalerweise geraten sichere Anlagen unter solchen Bedingungen unter Druck. Dennoch haben die Bären im USD/JPY viele Argumente, um das Paar nach Süden zu treiben.
Japans Exporttrends
Sie lassen sich nicht einmal von der erheblichen Verlangsamung der Exporte im April abschrecken, die von +4 % auf +2 % zurückging, was auf weitreichende Zölle zurückgeführt wird, die vom Weißen Haus auferlegt wurden. Tatsächlich sind die Exporte in die USA nur um 1,8 % gesunken, während die Exporte nach Europa um 5,2 % zurückgingen. Ungeachtet dessen wird die Störung der Handelsbeziehungen letztendlich die Außenhandelsvolumina verringern, was die Wirtschaft negativ beeinflussen und wahrscheinlich verhindern wird, dass die BoJ die Normalisierung der Geldpolitik wieder aufnimmt.
Technischer Ausblick
Technisch gesehen hat sich im Tages-Chart bei USD/JPY das zuvor identifizierte Umkehrmuster "Three Indians" erfüllt. Das erste Ziel von Short-Positionen, die bei 147,1 begonnen haben, bis hin zu 144,5, wurde erfolgreich erreicht. Jetzt bleiben noch zwei weitere Ziele bei 142,5 und 140,0. Es macht Sinn, Short-Positionen zu halten und in Erwägung zu ziehen, diese gelegentlich zu erweitern.
