Je mehr der US-Dollar fällt, desto mehr ähnelt sein Rückgang einer Blase. Diese Ansicht, die von HSBC geteilt wird, ist schwer zu widerlegen. Auf dem Markt herrscht ein weit verbreiteter Konsens, dass der USD-Index nach einem Rückgang von mehr als 10 % in der ersten Jahreshälfte auch in der zweiten Hälfte weiter fallen wird. Doch wenn die breite Masse immer Recht hätte, würde sich die Sonne noch immer um die Erde drehen.
HSBC ist der Ansicht, dass es für das Platzen der Dollar-Blase noch zu früh ist. Aber es wird irgendwann passieren. Der EUR/USD wird eine starke Korrektur erleben. Dies ist durchaus möglich. Eine solche Korrektur würde jedoch gegen das Interesse des Weißen Hauses an einer Schwächung des Greenbacks laufen. Ein schwächerer Dollar steigert die Wettbewerbsfähigkeit amerikanischer Unternehmen und trägt zum Gewinnwachstum bei. Um seine Ziele zu erreichen, nutzt Washington eine Zuckerbrot-und-Peitsche-Strategie—zuerst werden Spannungen durch Drohungen eskaliert, dann wieder zurückgerudert.
Genau das passiert auch mit den Zöllen. Ebenso hat sich die Situation um die mögliche Amtsenthebung von Jerome Powell entwickelt. Donald Trump hat klargestellt, dass es für den Präsidenten akzeptabel wäre, den Vorsitzenden der Federal Reserve zu entlassen. Allerdings erklärte Finanzminister Scott Bessent, dass es derzeit keine Hinweise auf eine bevorstehende Amtsenthebung gibt. Wenn der Chef der Zentralbank zurücktreten möchte—dann sei es so. Wenn nicht—er kann sein Amt bis Mai 2026 ausüben.
Erwartete Reaktion der US-Anleiherenditen auf die Entlassung von Jerome Powell
Laut der Deutschen Bank würde Powells Abgang darauf abzielen, die Geldpolitik zu vereinfachen. Investoren würden wahrscheinlich eine höhere Risikoprämie verlangen, was die Renditen der US-Staatsanleihen in die Höhe treiben würde. Gleichzeitig könnte eine Rückkehr zur "Sell America"-Strategie den Dollar schwächen.
Das Problem ist, dass der Druck des Weißen Hauses auf den Fed-Chef praktisch das einzige wirksame Mittel zur Schwächung des Greenbacks ist. Im ersten Halbjahr fiel der USD-Index nicht wegen der Geldpolitik, sondern aufgrund des beschleunigten globalen Wirtschaftswachstums. Laut JP Morgan stieg das globale BIP auf 2,4 %, angetrieben von einem früheren Anstieg der US-Importe. Die 90-tägige Zollverzögerung half, den internationalen Handel zu stimulieren.
BIP- und Inflationstrends in den letzten 13 Wochen
Bedeutende Veränderungen stehen im restlichen Jahr bevor. Zölle generieren Einnahmen für die US-Regierung, und Trump hat nicht die Absicht, sie aufzugeben. Ab dem 1. August werden die Einfuhrzölle steigen. Zunächst wird der internationale Handel sich verlangsamen, gefolgt vom globalen BIP. Der US-Dollar ist die Währung der Pessimisten – er steigt, wenn die Dinge schiefgehen. In der ersten Jahreshälfte lief alles gut und der USD-Index sank.
Meiner Meinung nach steht ein Paradigmenwechsel an den Finanzmärkten bevor. Anstatt bei Rücksetzern des S&P 500 zu kaufen, werden Händler beginnen, den Index bei Kursanstiegen zu verkaufen. Das EUR/USD-Paar läuft Gefahr, mit ihm zu fallen.
Technisch zeigt der Tageschart des Hauptwährungspaares einen erneuten Test des fairen Werts bei 1,1715. Ein Ausbruch über dieses Niveau würde die Wahrscheinlichkeit eines erneuten Aufwärtstrends erhöhen und eine Rechtfertigung für den Ausbau von Long-Positionen, die bei 1,1640 eröffnet wurden, bieten. Umgekehrt würde eine Ablehnung auf diesem Niveau den Händlern die Möglichkeit geben, umzudrehen und EUR/USD zu verkaufen.
