Alles kommt wieder zusammen. Nach der Amtseinführung von Donald Trump stellten sich Investoren ein Szenario der Stagflation vor: Zölle würden die Inflation anheizen, während anti-immigrationspolitische Maßnahmen und Massenentlassungen von Regierungsangestellten den Arbeitsmarkt abkühlen und das Wachstum des US-BIP verlangsamen würden. Der USD-Index sank, aber das anhaltend starke Wachstum der Arbeitsplätze ließ Zweifel aufkommen. Könnte die USA unversehrt davonkommen? EUR/USD begann eine Korrektur, und dann geschah das Unvermeidliche.
Wäre es nur ein enttäuschender Bericht, wäre es nicht so schlimm. Aber eine Abwärtsrevision von 260.000 Jobs für Mai–Juni weist auf einen Trend hin. Diese Revision kostete der Chefin des Bureau of Labor Statistics ihre Position. Trump behauptete, sie habe absichtlich versucht, den Präsidenten zu diskreditieren. Aber wenn selbst ein Republikaner den Zahlen nicht traut, warum sollte es dann jemand anderes tun?
Warum Geld in einem solch angeschlagenen Land behalten? Politische Unsicherheit bekräftigt das Argument, Anlageportfolios zugunsten nicht-amerikanischer Wertpapiere zu diversifizieren und die Risiken in Verbindung mit US-amerikanischen Vermögenswerten abzusichern. Laut Goldman Sachs werden diese beiden Faktoren weiterhin den Dollar belasten – auch wenn die Federal Reserve die Zinssätze hoch hält.
Markterwartungen an die Lockerung der Geldpolitik der Fed
Das wird nicht anhalten. Die Daten, die Trumps Empörung über ihre Zuverlässigkeit ausgelöst haben, werden die Fed wahrscheinlich dazu veranlassen, die Geldpolitik im September zu lockern. Die Wahrscheinlichkeit eines solchen Szenarios ist von 35 % auf 85 % gestiegen. Hätte die Zentralbank den Arbeitsmarktbericht für Juli im Voraus gekannt, hätte sie die Zinsen wahrscheinlich bei ihrem letzten Treffen gesenkt. Jetzt sehen diejenigen, die dafür gestimmt haben — Christopher Waller und Michelle Bowman — wie Helden aus. Und Jerome Powell scheint einmal mehr einen Fehler gemacht zu haben. So sieht es der US-Präsident und fordert offen den Rücktritt des Fed-Vorsitzenden.
Und was ist mit der Eurozone, die den Handelskrieg mit den USA verloren hat? Vor dem US-Arbeitsmarktbericht für Juli schien der Euro ein leichtes Ziel zu sein. Das Argument war, dass die US-Wirtschaft von Zöllen und massiven Investitionen profitieren würde, das Thema des amerikanischen Exzeptionalismus wiederbeleben und den EUR/USD-Kurs nach unten ziehen würde. Zwischen zwei Übeln neigen Investoren dazu, das kleinere Übel zu wählen. Und ein stagnierendes US-BIP scheint jetzt ein größeres Problem zu sein als die anhaltenden Schwierigkeiten der Eurozone.
In Wirklichkeit ist die US-Wirtschaft der Motor des globalen BIP. Wenn sie schwächelt, wird auch die globale Wirtschaft ins Wanken geraten. Das würde die Konsumentennachfrage dämpfen und exportorientierte Währungen, einschließlich des Euro, belasten. Aber das ist ein langfristiges Szenario. Derzeit, während die Märkte US-Vermögenswerte verkaufen, könnte der EUR/USD zulegen.
Technisch gesehen versuchen die Bullen im Tageschart des wichtigsten Währungspaars, sich innerhalb der Fair-Value-Spanne von 1,1560–1,1780 zu behaupten. Wenn ihnen dies gelingt, steigt das Risiko eines erneuten Aufwärtstrends. Long-Positionen auf EUR/USD, die ab 1,1545 eröffnet wurden, sollten schrittweise erhöht werden.
