Die Netto-Short-Position im USD gegenüber den wichtigsten globalen Währungen verringerte sich in der Berichtswoche um 4,2 Milliarden auf -7,1 Milliarden, das niedrigste Niveau seit April. Die Dynamik der Positionsveränderungen beim Dollar deutet darauf hin, dass er weiterhin an Stärke gewinnen wird.
Es ist auch erwähnenswert, dass Gold um 2,4 Milliarden gestiegen ist und nun 50,3 Milliarden erreicht hat, während die Positionierung in Öl und Kupfer bärischer geworden ist. Zusammengenommen könnte dies als Indikator für erwartete steigende Nachfrage nach sicheren Anlageformen dienen.
Unter normalen Bedingungen wäre ein solcher Ausblick zutreffend — aber die aktuellen Bedingungen sind ungewöhnlich. Das angekündigte Treffen zwischen den Präsidenten Russlands und der Vereinigten Staaten in Alaska, dessen Vorbereitung erst vor kurzem bekannt wurde, könnte das Risikogleichgewicht komplett verschieben. Bei erfolgreichen Verhandlungen würde der Dollar neben Risikoanlagen einen starken Schub erhalten. Im Falle eines Misserfolgs und einer erhöhten Eskalationsgefahr würde die Nachfrage nach sicheren Anlagen steigen, wodurch die Aussichten für den Dollar unklar werden.
US-Präsident Trump hat Stephen Miran für einen vorübergehend offenen Sitz im FOMC nominiert. Miran, bekannt als Trump-Anhänger, neigt dazu, die Inflationsrisiken herunterzuspielen und beabsichtigt, auf eine Reform der Federal Reserve zu drängen. Die Märkte betrachten die bloße Idee einer Reform als riskant, sodass solche Ernennungen den Dollar unter Druck setzen.
Die Märkte sehen derzeit eine Wahrscheinlichkeit von über 80 %, dass die Fed die Zinsen im September senkt, und eine Wahrscheinlichkeit von über 40 % für zwei weitere Senkungen vor Jahresende. Sollte sich dieser Ausblick bewahrheiten, wird der Dollar Schwierigkeiten haben, weiterhin zu erstarken. Doch auch das Gegenteil ist möglich — amerikanische Importeure zahlten mehr Zölle für Importe im ersten Halbjahr als für das ganze Jahr 2024, trotz ungewöhnlich niedriger Importvolumina nach dem Befreiungstag im April. Ein Anstieg der US-Inflation scheint unvermeidlich, weshalb der Zinsaussicht in dieser Woche möglicherweise nach der Veröffentlichung der Juli-Verbraucherinflationsdaten am Dienstag angepasst wird. Die Prognosen gehen von einem leichten Anstieg der Inflation von 2,7 % im Jahresvergleich auf 2,8 % aus, und der Kerninflation von 2,9 % auf 3,0 %. Angesichts des politischen Konfrontationsgrades zwischen der Trump-Regierung, die Tariffänderungen und Steuerreformen vorantreibt, und den Finanzkreisen, die die Fed und ihren Vorsitzenden Powell unterstützen, könnte eine ähnliche Situation wie beim Arbeitsmarktbericht der vergangenen Woche eintreten — nämlich dass die Inflation über den Prognosen steigt, was das Argument für die Beibehaltung des aktuellen Fed-Zinses stärken würde. In jedem Fall bleiben die Risiken sehr hoch.
Wie erwartet, handelte der S&P 500 in der vergangenen Woche seitwärts.
Die Korrelation zwischen dem Wechselkurs des Dollars und den Aktienindizes ist wohlbekannt — je stärker der Dollar, desto größer der Druck auf die Aktienmärkte und umgekehrt. Derzeit begünstigen die Bedingungen einen starken Dollar. Der CFTC-Bericht zeigte weitere Veränderungen im Sentiment unter den großen Investoren, und das bevorstehende Treffen zwischen Putin und Trump in Alaska wird eindeutig über das Ukraine-Thema hinausgehen. Trump versucht, Spaltungen innerhalb der BRICS-Positionen zu schaffen, da alle großen BRICS-Mitglieder — nämlich China, Indien und Brasilien — den US-Druck in Sachen Zölle konsequent ablehnen. Wenn es ihnen gelingt, ihre Haltung zu koordinieren, wird Trump seine Ziele offensichtlich nicht erreichen können.
Die Unsicherheit ist extrem hoch, aber eines ist klar — der Dollar begann sich bereits zu stärken, bevor der Gipfel in Alaska angekündigt wurde, und die Chancen, dass das Ergebnis der Verhandlungen für den Dollar günstig ausfällt, bleiben signifikant. Basierend darauf gehen wir davon aus, dass der Dollar auf dem Währungsmarkt weiter an Stärke gewinnen wird, während der S&P 500 sich in Richtung der Unterstützung bei 6040 bewegen wird.
