Nach der Veröffentlichung des US-Beschäftigungsberichts wurde der Yen gestärkt, und der Nikkei-Index fiel um mehr als 900 Punkte. Analysten von Mizuho erkennen gewisse Ähnlichkeiten mit der starken Risikoabkehr-Episode, die vor genau einem Jahr nach der Veröffentlichung schwacher US-Zahlen für Juli 2024 auftrat. Allerdings erscheint dieser Vergleich etwas weit hergeholt – damals stürzte der USD/JPY von 160 auf 140 innerhalb eines Monats ab, während die aktuelle Reaktion deutlich gemäßigter ausfällt. Die verhaltene Reaktion ist teilweise darauf zurückzuführen, dass nach dem enttäuschenden Bericht weitere Wirtschaftsdaten veröffentlicht wurden, von denen die meisten darauf hindeuteten, dass nichts Wesentliches passiert ist und die US-Wirtschaft weiterhin wächst.
Derzeit sieht Mizuho ein Potenzial für zwei Zinserhöhungen der Bank of Japan — eine im Oktober um 25 Basispunkte und eine weitere im Januar, wodurch der Zinssatz auf 1,0% steigen würde, wo er für eine unbestimmte Zeit bleiben könnte.
Mizuho sieht auch eine ziemlich hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Aufwertung des Yen wieder einsetzt. Sie erwarten insbesondere, dass die Währung bis zum Jahresende unter 145 fallen könnte, wobei ein Anstieg über 149 als Szenario-Korrektur-Niveau dient.
Die Bank of Japan geht bei Zinssatzanpassungen sehr vorsichtig vor. Es ist bemerkenswert, dass die Märkte seit Januar mit einer Erhöhung rechnen – mehr als sechs Monate sind vergangen, dennoch bleibt die Situation äußerst unsicher. Japan ist stark von externer Nachfrage abhängig, vor allem aus den Vereinigten Staaten, und solange in dieser Hinsicht keine vollständige Klarheit besteht, ist eine Zinserhöhung unwahrscheinlich. Mit anderen Worten bleibt die Kernfrage unverändert – wird es eine Rezession in den USA geben oder nicht? Die Protokolle der Sitzung im Juli beziehen sich direkt auf den Zustand der US-Wirtschaft und heben insbesondere die zunehmende Unsicherheit hervor.
Was die internen Faktoren betrifft, hat sich wenig geändert – der Inflationsdruck steigt weiterhin an, was den Hintergrund für eine weitere Zinserhöhung „in den kommenden Monaten“ bildet. Das bedeutet, dass das Unsicherheitsniveau unverändert bleibt, da die Bedingungen für eine Zinserhöhung sowohl im September als auch im Dezember eintreten könnten. Dementsprechend sollte sich der Yen nicht zu stark abschwächen, angesichts der verschärften Haltung der BOJ, aber es gibt auch keine starke Basis für eine erhebliche Aufwertung, solange die Unsicherheit hoch bleibt.
Die Netto-Long-Positionen im Yen sanken in der Berichtsperiode um 0,6 Milliarden auf 7,0 Milliarden und erreichten damit den niedrigsten Stand seit Januar. Der geschätzte Preis bleibt über dem langfristigen Durchschnitt, doch der Schwung ist schwach.
Die Korrektur des USD/JPY nach der Veröffentlichung der enttäuschenden US-Arbeitsmarktdaten war flach – der Yen erreichte die entscheidende Unterstützung bei 144,90/145,20 nicht und bildet nun einen neuen Aufwärtsimpuls. Wir erwarten einen erneuten Versuch, 151,20/40 zu testen, mit guten Chancen auf eine Konsolidierung darüber. Eine Umkehr des USD/JPY in Richtung 145 und tiefer ist möglich, wenn die Nachfrage nach sicheren Anlagen steigt, auch wenn dies derzeit weniger wahrscheinlich erscheint. In jedem Fall könnten die Märkte nach dem Treffen zwischen Trump und Putin am 15. August eine Welle der Euphorie erleben und mit einem starken Anstieg der Nachfrage nach Risikowerten reagieren.
