Der US-Dollar hat die "Verkaufe alles Amerikanische"-Ära hinter sich gelassen, steht jedoch nun unter dem Druck der Geldpolitik. Auf dem Jackson Hole Symposium machte Jerome Powell deutlich, dass die Federal Reserve beabsichtigt, die Zinsen zu senken. Andere Zentralbanken planen, sie zu erhöhen oder unverändert zu lassen. Diese Divergenz in der Geldpolitik prägt das Schicksal des EUR/USD. Das Hauptwährungspaar hat gute Chancen, seinen Aufwärtstrend fortzusetzen.
Von Januar bis April fiel der Dollar im Einklang mit den amerikanischen Aktienindizes aufgrund der vorherrschenden "Verkaufe Amerika"-Erzählung an den Finanzmärkten. Im Mai wurde jedoch die inverse Korrelation zwischen dem USD-Index und dem S&P 500 wiederhergestellt. Powells Rede in Jackson Hole erhöhte die Wahrscheinlichkeit einer Senkung des Federal Funds Rate im September von unter 70% auf über 80%, was zu einer Börsenrallye führte. Dies fügte dem Greenback einen erheblichen Schlag zu.
Dynamik der Markterwartungen für eine Zinssenkung der Fed im September
Der Vorsitzende der Fed hat es klar ausgedrückt. Unter normalen Umständen treiben Zölle die Preise in die Höhe und ermöglichen es den Arbeitnehmern, höhere Löhne zu fordern. Aber wenn der Arbeitsmarkt schwach ist, werden sie das nicht tun – zumindest nicht auf Kosten ihres Arbeitsplatzes. Infolgedessen gleicht die Abkühlung der Beschäftigung den inflationsfördernden Effekt von Importzöllen aus. Dies gibt der Fed Spielraum, der Wirtschaft einen Rettungsanker zuzuwerfen, ohne sich um einen anhaltenden Anstieg des PCE sorgen zu müssen.
Die Zinssenkungen kommen – und das Weiße Haus könnte nicht glücklicher sein. Hätte Powells Rede in Jackson Hole Donald Trump nicht zufriedengestellt, hätten die Anleger eine neue Welle präsidialer Kritik an dem Fed-Chef erlebt. Doch das geschah nicht. Im Gegenteil, der Direktor des Nationalen Wirtschaftsrates, Kevin Hassett, erklärte, die Bemerkungen des Fed-Vorsitzenden seien gerechtfertigt. Die Fed hinkt hinterher, da die jährliche Inflationsrate in den letzten sechs Monaten unter 2 % gefallen ist.
Seit der „Befreiung“ Amerikas im April sind die Inflationserwartungen etwas gestiegen, haben sich aber seitdem stabilisiert. Wenn die Fed nicht glaubt, dass Zölle einen signifikanten und anhaltenden Anstieg verursachen können, wird die Zentralbank mit ziemlicher Sicherheit ihren Zyklus der geldpolitischen Lockerungen wieder aufnehmen. Das sind schlechte Nachrichten für den US-Dollar.
Dynamik der Inflationserwartungen
Zusätzlicher Druck auf den Euro kam von Friedrich Merz. Der deutsche Kanzler erklärte, dass die deutsche Wirtschaft in einem schlechteren Zustand sei, als er erwartet hatte, und praktisch ihre Wettbewerbsfähigkeit verloren hat. Ich denke nicht, dass ein solches Eingeständnis schlecht für EUR/USD ist. Merz weiß, wie man mit solchen Problemen umgeht, und seine Bemerkungen könnten den Weg für neue fiskalische Anreize ebnen, was dem Hauptwährungspaar zugutekommen würde.
Aus technischer Sicht hat EUR/USD auf dem Tageschart mehrere gescheiterte Tests der dynamischen Unterstützung in Form von gleitenden Durchschnitten erlebt, gefolgt von einer Rückkehr über den fairen Wert. Die Bären sind schwach, und die Initiative liegt bei den Bullen. Der Kauf bleibt in Richtung der Pivot-Punkte von 1,20 und 1,22 relevant.
