Das britische Pfund fiel am Dienstag stark, da die Renditen für 30-jährige Anleihen sprunghaft auf 5,69 % anstiegen—den höchsten Stand seit März 1998.
Dieser Renditesprung folgte auf die Entscheidung des britischen Finanzministers Reeves, die Staatsverschuldung zu erhöhen, was automatisch zu einem Anstieg der Risikoprämien führte. Ohne zusätzliche Schulden kann das Budget nicht ausgeglichen werden—obwohl das Wirtschaftswachstum im ersten Halbjahr die Prognosen übertraf (0,7 % im Quartalsvergleich im ersten Quartal und 0,3 % im Quartalsvergleich im zweiten Quartal), war es hauptsächlich durch Staatsausgaben getrieben, da die Unternehmensinvestitionen zurückgingen und der private Konsum mit 0,1 % im Quartalsvergleich schwach blieb. Eine striktere Finanzpolitik wird ein weiterer restriktiver Faktor für die Wirtschaft werden, und der Arbeitsmarkt schwächt sich ab. Zusätzliche Verschuldung im aktuellen Haushalt bedeutet, dass die Einnahmen schwach bleiben, trotz hoher Inflation.
Der verzögerte Effekt von Änderungen der Inflationsprognosen spielte ebenfalls eine Rolle. Wie bekannt ist, hielt die Bank of England bei ihrem August-Treffen die Zinssätze unverändert, doch die Aufsplittung der Abstimmung war bedeutend, ebenso wie die nach oben korrigierten Inflationsprognosen. Die Markterwartungen für den Zinssatz bleiben unverändert—eine Senkung um 25 Basispunkte im November—aber es ist unsicher, ob diese Entscheidung getroffen wird, falls die Inflation noch stärker wächst. Die Unsicherheit steigt ebenso wie die Risikoprämie.
Erneut bedeutet weiteres Wachstum der Staatsverschuldung bei einem bereits hohen Leistungsbilanzdefizit, dass das Pfund mit einem starken Rückgang reagieren könnte, sollte sich der Kapitalzufluss verlangsamen, was angesichts der negativen Investitionsdynamik bereits geschieht.
Infolgedessen ist das Pfund nun verletzlicher, als der Markt erkennt, und das Risiko eines weiteren Rückgangs ist deutlich höher als das Risiko einer erneuten Rally.
Die Netto-Short-Position auf GBP stieg in der Berichtswoche um £0,5 Mrd. auf -£2,6 Mrd.; die spekulativen Positionen sind bärisch, und der geschätzte Preis liegt über dem langfristigen Durchschnitt, was Anlass bietet, einen möglichen Wiederanstieg des Aufwärtstrends zu erwarten, aber es gibt keine klare Richtung.
Das britische Pfund konsolidiert weiterhin nach starkem Wachstum in der ersten Jahreshälfte, und es scheint, als würde diese Phase bald enden. Die nächste Unterstützung liegt bei 1,3310/30; wir erwarten, dass dieser Bereich bald getestet wird, und falls das Pfund weiter fällt, wird das nächste Ziel das lokale Tief bei 1,3140 sein. Eine Wiederaufnahme des Aufwärtstrends ist unwahrscheinlich.
