Das Währungspaar USD/JPY hat seine Seitwärtsbewegung in der zweiten Woche in Folge fortgesetzt und spiegelt damit die Unentschlossenheit sowohl der Käufer als auch der Verkäufer wider. Das Paar ist nach einem raschen Anstieg um 400 Pips, ausgehend vom Bereich um die Marke von 155 bis zu einem lokalen Hoch bei 159,36, ins Stocken geraten. Der Aufwärtstrend kam am 19. Mai zum Stillstand und flaute anschließend vollständig ab, begünstigt durch positive geopolitische Signale und anhaltende Risiken möglicher Währungsinterventionen.
Erinnern wir uns daran, dass die japanischen Behörden in diesem Jahr bereits zweimal mit Interventionen am Devisenmarkt aufgetreten sind – am 30. April und am 6. Mai. Im ersten Fall reagierten die Zentralbanker, nachdem das Währungspaar USD/JPY ein fast zweijähriges Hoch erreicht und die Marke von 160,70 überschritten hatte. Infolge der Devisenintervention fiel das Paar rasch auf 155,58. Bereits am nächsten Tag übernahmen die Käufer jedoch wieder schnell die Initiative und näherten sich innerhalb von weniger als einer Woche der Marke von 158. In dieser Phase machten die japanischen Behörden erneut ihre Präsenz deutlich, was zu einem Rückgang um fast 300 Pips in Richtung der Basis der 155er-Zone führte. Doch wiederum konnten die Verkäufer ihre Positionen nicht halten, sodass die Käufer die südliche Bewegung als Anlass nutzten, um Long-Positionen zu eröffnen. Letztlich kehrte das Paar in den Bereich der 159er-Marke zurück.
Bemerkenswert ist, dass das Währungspaar USD/JPY in dieser Preisspanne ins Stocken geriet – und das ganz ohne Andeutungen oder gar Maßnahmen seitens der japanischen Regulierungsbehörden. Selbst in Phasen allgemeiner Dollarstärke bewegte sich der Kurs seitwärts und schwankte in einer engen Spanne.
Die Marktteilnehmer ignorierten sogar den am Freitag veröffentlichten Bericht zum Verbraucherpreisindex Japans, der eine Abschwächung der Inflation im Land der aufgehenden Sonne zeigte. Sämtliche Komponenten der Veröffentlichung blieben hinter den Prognosen zurück, teilweise deutlich.
So sank der Gesamtverbraucherpreisindex im April auf 1,4 % im Jahresvergleich, während die meisten Analysten einen Anstieg auf 1,6 % (nach zuvor 1,5 %) erwartet hatten. Ohne frische Lebensmittel verzeichnete der Index ebenfalls einen Rückgangstendenz und verlangsamte sich auf 1,4 %, während ein Anstieg auf 1,8 % prognostiziert worden war. Schließlich fiel auch der Core-Core-CPI (ohne frische Lebensmittel und Energie) deutlich – auf 1,9 % nach zuvor 2,4 %.
Auf den ersten Blick hätten solche Daten den Druck auf den Yen verstärken müssen, da sie die Wahrscheinlichkeit einer weiteren geldpolitischen Straffung durch die Bank of Japan in absehbarer Zeit verringern. Der Devisenmarkt ignorierte die Veröffentlichung jedoch weitgehend, und das Währungspaar USD/JPY erreichte sogar ein Tageshoch bei 159,25. Diese Reaktion lässt sich durch die Struktur des Berichts erklären.
Der Hauptgrund für die „kühle“ Reaktion des Marktes ist die Einschätzung, dass die Inflationsverlangsamung im April nur vorübergehender Natur ist. Eine wesentliche Rolle spielten dabei staatliche Hilfsprogramme, in erster Linie Subventionen für Strom und Gas. Diese Maßnahmen haben die Erhöhungen der Versorgungsentgelte gewissermaßen „gedämpft“ und so einen Abwärtsdruck auf die Inflationskennzahlen ausgeübt.
Mit anderen Worten: Der Rückgang des CPI ist nicht darauf zurückzuführen, dass die Binnennachfrage in der japanischen Wirtschaft stark nachgelassen hätte oder dass der Preisdruck verschwunden wäre, sondern in erster Linie auf staatliches Eingreifen.
Zudem ist dem Markt bewusst, dass dieser Faktor von Natur aus temporär ist. Darüber hinaus fährt die japanische Regierung die Energiesubventionen bereits schrittweise zurück, indem sie die Ausgleichszahlungen an Strom- und Gasversorger reduziert. Das deutet darauf hin, dass der Effekt, der die Inflation im April künstlich gedämpft hat, in den kommenden Monaten allmählich nachlassen und schließlich ganz verschwinden wird. Sobald der Subventionseffekt vollständig ausgelaufen ist, dürfte dieser Sektor zu einem wichtigen Treiber für einen erneuten Anstieg des CPI werden.
Gleichzeitig ignorierten die Händler die Verlangsamung der Kerninflationskennzahlen vor dem Hintergrund des hohen Vorjahresvergleichswerts. Hinzu kommt, dass die Inflation im Dienstleistungssektor im April bei 1,7 % verharrte, was auf eine stabile Binnennachfrage und keinen nennenswerten Rückgang des Preisdrucks hindeutet.
Der Marktkonsens lautet, dass der Rückgang des Core-Core-CPI unter die 2 %-Marke ein vorübergehiges Phänomen ist – insbesondere angesichts der jüngsten Lohnverhandlungsrunde („shunto“). Auf Basis der Ergebnisse dieser Verhandlungen könnte die Inflation in lohnorientierten Kategorien sich in den kommenden Monaten stabilisieren oder sogar wieder beschleunigen.
Damit ist es durchaus nachvollziehbar, dass sich der Markt von dem japanischen CPI-Bericht für April nicht beeindrucken ließ. Hinzu kommt, dass das Risiko von Deviseninterventionen steigt, sobald sich USD/JPY der Marke von 160 nähert. Gleichzeitig agieren Verkäufer vorsichtig vor dem Hintergrund von Gerüchten, wonach die USA und Iran kurz vor dem Abschluss einer vorläufigen Vereinbarung stehen könnten, die die „Öffnung“ der Straße von Hormus ermöglichen würde.
All dies spricht dafür, dass das Währungspaar USD/JPY kurzfristig in einer Seitwärtsbewegung verbleiben dürfte – zumindest so lange, bis die Unsicherheit rund um die US‑iranischen Verhandlungen geklärt ist. Die „arbeitsfähige“ Handelsspanne bleibt bei 158,80–159,20 (untere und obere Linie der Bollinger Bands im H4‑Zeitfenster). In der aktuellen Situation erscheint es sinnvoll, die Grenzen dieses Korridors zu handeln: Short-Positionen, wenn sich der Kurs der oberen Grenze nähert, und Long-Positionen, wenn er in Richtung der unteren Grenze zurückfällt.
