GBP/USD ist in den vergangenen Tagen um fast 200 Punkte gefallen und hat dabei eine nahezu ununterbrochene Abwärtsbewegung verzeichnet. Noch vor einer Woche trieben Käufer das Währungspaar auf ein neues Zwei-Monats-Hoch bei 1,3557. Doch bereits am nächsten Tag übernahmen die Verkäufer die Kontrolle und drückten das Paar bis auf die Unterstützungszone um 1,3360 (die mittlere Linie der Bollinger-Bänder im Tageschart, die mit der Kijun-sen-Linie zusammenfällt). Bemerkenswert ist, dass der Rückgang des Paares weniger auf eine erneute Stärke des US-Dollars als vielmehr auf die Schwäche des britischen Pfunds zurückzuführen ist. Der Hauptauslöser für den Ausverkauf von Sterling war die Ernennung von Andy Burnham zum neuen Premierminister des Vereinigten Königreichs. Gemischte Daten vom Arbeitsmarkt und zur Inflation erhöhten den Druck auf das Währungspaar zusätzlich, sodass es gestern auf ein neues Wochentief fiel.
Aus meiner Sicht war die negative Reaktion des Pfunds weniger durch Burnhams Ernennung an sich ausgelöst als durch die Signale, die der Markt in seinen ersten öffentlichen Äußerungen nach Amtsantritt wahrnahm. Zuvor waren die Händler relativ gelassen und sogar optimistisch geblieben – was sich darin widerspiegelte, dass GBP/USD ein Zweimonatshoch erreichte –, da Mitglieder seines Teams wiederholt ihre Verpflichtung zu den bestehenden Fiskalregeln betont hatten. Seine anschließende Rhetorik fiel jedoch weniger eindeutig aus.
Besonders beunruhigt waren Marktteilnehmer durch seine Aussagen über eine mögliche „Flexibilität“ bei der Anwendung der fiskalpolitischen Regeln der Regierung. Obwohl Burnham den fiskalischen Rahmen seines Vorgängers nicht formell aufgab, machte er deutlich, dass er den gesamten verfügbaren fiskalischen Spielraum nutzen wolle, um vorrangige Programme zu finanzieren. Anleger interpretierten dies als Hinweis darauf, dass die staatliche Kreditaufnahme letztlich höher ausfallen könnte als bislang erwartet.
Nach diesen ambivalenten Äußerungen stiegen die Renditen britischer Staatsanleihen deutlich an, während das Pfund erheblich unter Druck geriet.
Es wurde klar, dass Investoren begonnen hatten, das Risiko eines höheren Haushaltsdefizits einzupreisen. Schon vor seinem Amtsantritt hatte Burnham zugesagt, die Ausgaben für das Gesundheitswesen, Sozialprogramme, Infrastrukturprojekte und Maßnahmen zur Senkung der Lebenshaltungskosten zu erhöhen. Gleichzeitig betonte er wiederholt, dass keine nennenswerten Steuererhöhungen geplant seien. Das warf zwangsläufig eine wichtige Frage auf: Wie sollen diese Maßnahmen finanziert werden? Die naheliegendste Antwort lautet: durch eine Ausweitung der staatlichen Kreditaufnahme – mit allen damit verbundenen Konsequenzen, einschließlich eines größeren Angebots an Staatsanleihen, einer höheren Schuldenlast und größerer Risiken für die langfristige Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen.
Die Erinnerungen an die Marktturbulenzen, die vor vier Jahren durch Liz Truss’ umstrittenes „Mini-Budget“ ausgelöst wurden, sind noch frisch. Infolgedessen reagieren Händler inzwischen deutlich sensibler auf jede Ankündigung nicht gegenfinanzierter Ausgabenerhöhungen.
Mit anderen Worten: Der Markt hatte erwartet, dass die neue Regierung zunächst äußerst vorsichtig agieren würde – zumal Burnham und sein Team Investoren anfangs wiederholt versichert hatten, dass der bestehende fiskalische Rahmen beibehalten werde und sich die Haushaltspolitik im Großen und Ganzen nicht ändern solle. In seiner ersten Rede als Premierminister sprach Burnham jedoch davon, die Wirtschaft zusätzlich zu stützen und den fiskalischen Spielraum zu nutzen. Schon das allein reichte aus, damit Investoren die fiskalischen Risiken neu bewerteten und begannen, Long-Positionen im Pfund abzubauen.
Zusätzlichen Druck auf GBP/USD übten in dieser Woche zudem gemischte Daten zur Inflation und zum Arbeitsmarkt im Vereinigten Königreich aus.
Die Arbeitslosenquote blieb unverändert bei 4,9 %, während das jährliche Lohnwachstum ohne Boni bei 3,4 % verharrte – dem niedrigsten Wert seit Ende 2020. Besonders ins Auge fiel die Verlangsamung des Lohnwachstums im privaten Sektor auf 2,9 %, was auf nachlassende binnenwirtschaftliche Inflationsdynamik hindeutet. Zudem geht die Zahl offener Stellen weiter zurück, während sich Arbeitgeber bei Neueinstellungen zurückhaltend zeigen.
Das fundamentale Bild für das Pfund wurde zusätzlich durch den Inflationsbericht am folgenden Tag geprägt. Die Gesamtinflation (Headline CPI) verlangsamte sich im Jahresvergleich im Juni auf 2,6 %, nachdem sie in den beiden Vormonaten bei 2,8 % verharrt hatte; erwartet worden war ein Rückgang auf 2,7 %. Dies war die niedrigste Jahresteuerungsrate seit März des vergangenen Jahres. Am stärksten trugen niedrigere Kraftstoff- und Lebensmittelpreise zur Verlangsamung bei.
Die Kerninflation (Core CPI) blieb mit 2,6 % unverändert, während die Dienstleistungsinflation auf 3,6 % zurückging und damit ebenfalls auf eine allmähliche Abschwächung des zugrunde liegenden Preisdrucks hindeutete.
Insgesamt verschaffen die Daten dieser Woche der Bank of England mehr Spielraum, an ihrem abwartenden Kurs festzuhalten. Das schwächere Lohnwachstum verringert das Risiko von Zweitrundeneffekten bei der Inflation, während die moderateren CPI-Daten darauf hindeuten, dass der Inflationshöhepunkt möglicherweise bereits überschritten ist. Zwar besteht weiterhin das Risiko eines erneuten Inflationsdrucks infolge höherer Ölpreise, doch haben die jüngsten Konjunkturdaten das Argument für eine weitere Straffung der Geldpolitik deutlich geschwächt.
Folglich bleibt der Ausblick für GBP/USD aus technischer Sicht zugunsten der Verkäufer verzerrt. Short-Positionen würden jedoch erst dann attraktiver, wenn es den Bären gelingt, das Währungspaar unter die Unterstützungszone bei 1,3360 zu drücken (die mittlere Bollinger-Band-Linie im Tageschart, die zugleich mit der Kijun-sen-Linie zusammenfällt). In diesem Fall wäre das nächste Abwärtsziel die psychologisch wichtige Marke von 1,3300.
