Die Vorbereitungen auf die US‑Midterms befinden sich in der Schlussphase: Reservierte Werbebudgets und die direkten Wahlkampfausgaben der Parteien erreichen Rekordhöhen. Der wichtigste politische Paukenschlag der Woche kam jedoch aus Frankfurt. EZB‑Präsidentin Christine Lagarde hat offiziell angekündigt, ihr Amt bereits am 7. Februar 2027 vorzeitig niederzulegen – neun Monate vor regulärem Ablauf ihrer Amtszeit. Der unerwartete Rücktritt eröffnet hinter den Kulissen einen harten Machtkampf um den Spitzenposten der Notenbank, just in dem Moment, in dem der Währungsraum mit einer neuen Welle inflationsbedingten Drucks konfrontiert ist. Zu den aussichtsreichsten Kandidaten für den vakanten Posten zählen:
- Klaas Knot, ehemaliger Chef der niederländischen Notenbank
- Pablo Hernandez de Cos, derzeitiger Chef der Bank for International Settlements
Analysten betonen, dass der vorgezogene Zeitplan für den Rücktritt eine politische Dimension hat: Der neue Präsident wird noch vor der französischen Präsidentschaftswahl im Frühjahr ernannt, sodass die amtierende Regierung von Emmanuel Macron ihre Wunschkandidatur durchsetzen kann. Hauptleidtragender der Entwicklung war der Euro, der am Donnerstag im Handel gegenüber den meisten wichtigen Währungen nachgab. Der Verkaufsdruck nahm zu, nachdem die EZB den Einlagensatz unverändert bei 2,50 % beließ. Die Notenbank räumte zwar die Risiken eines anhaltenden Energiepreisschocks für Preise und Wachstum ein, verwies jedoch auf:
- stabile Kerninflation
- gedämpftes Lohnwachstum
- restriktive Kreditvergabebedingungen und damit einen fehlenden akuten Bedarf an weiteren Zinserhöhungen
Diese Entscheidung enttäuschte die Märkte, die eine 76%ige Wahrscheinlichkeit für eine Straffung im Dezember und weitere Zinsschritte im Jahresverlauf eingepreist hatten. Die Erklärung des EZB‑Rates fiel auffallend vorsichtig aus und löste einen synchronen Rückgang der Renditen von Staatsanleihen im Euroraum aus.
US‑BIP ist stark, aber ...
Die US‑Makrodaten signalisierten Widerstandskraft, wurden vom Markt jedoch erstaunlich gelassen aufgenommen. Das Wachstum des US‑BIP beschleunigte sich im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr deutlich auf 3,4 % nach 2,2 % im Vorquartal und übertraf damit den Konsens an der Wall Street. Der PCE‑Inflationsindex stieg im September auf 3,6 % nach 3,4 % im Vormonat. Die realen finalen Verkäufe an private inländische Abnehmer zogen auf 4,9 % an und bestätigten damit die Stärke der zugrunde liegenden lokalen Nachfrage.
Bei genauerem Hinsehen zeigen sich jedoch versteckte Schwachpunkte. Die realen Konsumausgaben der privaten Haushalte verharrten im September nahezu auf dem Vormonatsniveau, während das reale verfügbare Einkommen um 0,3 % zurückging. Der monatliche Kern‑PCE‑Index lag mit 0,3 % exakt im Rahmen der Erwartungen, sodass aus Händlersicht kein Anlass zur Panik bestand. Die Reaktion der US‑Märkte fiel entsprechend verhalten aus:
- die Renditen zweijähriger Treasuries hielten sich nahe 4,687 %
- die Renditen zehnjähriger Treasuries pendelten um die Marke von 5,00 %
- der US Dollar Index (DXY) legte leicht auf 102,30 zu
Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Dezember wurde auf 83 % nach unten revidiert (von 85 % am Vortag). Zur Erinnerung: Die Fed hatte gestern die Spanne des Leitzinses bei 3,75 %–4,00 % belassen, wobei zwei Notenbanker für eine sofortige Anhebung stimmten. Da der Markt einen Zinsschritt im Dezember bereits weitgehend eingepreist hatte, führten die Daten nicht zu einer drastischen Neubewertung der Zinserwartungen. Die Renditen von US‑Staatsanleihen blieben stabil, was bestätigt, dass es keinen panikartigen Fluchtreflex in risikofreie Staatspapiere gab. Der Druck beschränkte sich auf einen Teil der Aktien an der Wall Street, ohne in den Anleihe‑ oder Devisenmarkt überzugreifen.
Unterdessen ist das Investment in KI zu einer zentralen Säule des US‑Wachstumsmodells geworden: Aktuellen Schätzungen von Experten zufolge trägt dieser Faktor inzwischen bis zu einem Drittel zum aggregierten BIP‑Zuwachs bei. Die Prognosen zur direkten Wachstumswirkung von KI auf die US‑Wirtschaft im Jahr 2026 gehen auseinander:
- Goldman Sachs – 0,1 %
- Nationwide – 0,6 %
- ING – 0,8 %
Drei miteinander verbundene Mechanismen treiben den Effekt: direkte Investitionsausgaben von Tech‑Unternehmen, ein Bau‑Boom bei Rechenzentren und ein ausgeprägter „Wealth‑Effekt“. Kursgewinne der großen Technologiekonzerne steigern das Vermögen wohlhabender Haushalte und stützen so deren Konsum (dieser Kanal könnte bis zur Hälfte des gesamten makroökonomischen Effekts von KI ausmachen).
Die starke Abhängigkeit der US‑Wirtschaft von einem einzigen technologischen Thema schafft jedoch eine strukturelle Verwundbarkeit. Jede Abkühlung des Investitionsbooms oder eine anhaltende Korrektur bei Technologiewerten würde sich direkt auf den gewerblichen Hochbau, den privaten Konsum und die Beschäftigung in verbundenen Branchen auswirken, während der reale Beitrag von KI zur gesamtwirtschaftlichen Arbeitsproduktivität weiterhin unklar bleibt.
30. Oktober
30. Oktober, 02:50 Uhr / Japan / Einzelhandelsumsätze (Sep) / vorher: 3,7 % / aktuell: 2,7 % / Konsens: 3,3 % / USD/JPY – fällt Die Einzelhandelsumsätze in Japan sind im August im Jahresvergleich um 2,7 % gestiegen und haben damit ihre sechsmonatige Wachstumsserie fortgesetzt, die durch Regierungsmaßnahmen zur Eindämmung der Preise unterstützt wurde. Hauptlokomotive der Konsumnachfrage war der Automobilsektor, in dem die Fahrzeugverkäufe um 17,7 % anzogen. Zudem trugen der Versandhandel sowie Kaufhäuser zur Nachfrage bei und glichen zum Teil schwächere Ausgaben für:
- Bekleidung
- Maschinenprodukte
- Kraftstoffe
Eine monatliche Korrektur des Handelsvolumens um 1,2 % stellt lediglich eine Bereinigung nach dem kräftigen Anstieg im Juli dar und lässt den übergeordneten Aufwärtstrend beim Konsum intakt. Analysten rechnen im September mit einer Beschleunigung der Dynamik im Einzelhandel. Eine Belebung der Konsumausgaben der Haushalte würde den japanischen Yen stützen.
30. Oktober, 02:50 Uhr / Japan / Industrieproduktion (Sep) / vorher: 3,9 % / aktuell: 2,7 % / Konsens: 3,1 % / USD/JPY – fällt
Die Industrieproduktion in Japan verzeichnete im August ein Jahreswachstum von 2,7 % und damit eine moderate Abkühlung nach den starken Juli‑Zahlen. Auch wenn das aktuelle Produktionsniveau noch unter den langfristigen historischen Durchschnittswerten liegt, behauptet sich die Industrie in einem schwierigen globalen Umfeld mit anhaltenden logistischen Engpässen weiterhin mit positiver Dynamik.
Der Konsens rechnet im September mit einer erneuten Belebung der Industrieproduktion. Ein Wiederanziehen der Fabrikaktivität würde den Yen stützen.
30. Oktober, 03:30 Uhr / Australien / Erzeugerpreisindex (PPI) q/q (Q3) / vorher: 0,4 % / aktuell: 1,3 % / Konsens: 1,0 % / AUD/USD – fällt Die Großhandelspreisinflation in Australien ist im zweiten Quartal um 1,3 % gegenüber dem Vorquartal angesprungen – das stärkste Plus seit Herbst 2023. Haupttreiber waren Raffinerien, deren Preise im Zuge der weltweiten Ölhausse im Zusammenhang mit den Spannungen im Nahen Osten um 37,5 % in die Höhe schnellten. Zudem trugen der Tief‑ und Hochbau sowie steigende Wohnraummieten zum Anstieg bei und überkompensierten saisonale Rückgänge bei den Unterkunftsdienstleistungen.
Analysten erwarten im dritten Quartal eine Verlangsamung der Großhandelspreisinflation. Nachlassender Preisdruck auf Unternehmensseite würde den australischen Dollar tendenziell belasten.
30. Oktober, 03:30 Uhr / Australien / Erzeugerpreisindex (PPI) y/y (Q3) / vorher: 3,0 % / aktuell: 3,6 % / Konsens: 4,5 % / AUD/USD – steigt Der jährliche PPI Australiens hat im zweiten Quartal auf 3,6 % angezogen – den höchsten Stand seit Anfang 2025 und deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von rund 2,5 %. Die anhaltenden Anstiege der Produktionskosten verdeutlichen, wie tief Rohstoffschocks inzwischen in die Wertschöpfungsketten hineingreifen.
Analysten rechnen beim nächsten Datenpaket mit einer weiteren Beschleunigung der Großhandelspreisinflation. Steigender Preisdruck im Produktionssektor würde die Erwartungen an eine straffere Geldpolitik untermauern und den australischen Dollar stützen.
30. Oktober, 06:00 / 09:30 Uhr / Japan / BOJ‑Zinsentscheid und Pressekonferenz / vorher: 1,00 % / aktuell: 1,25 % / Konsens: 1,25 % / USD/JPY – volatil Die Bank of Japan hatte im September den Leitzins auf 1,25 % angehoben und damit das höchste Zinsniveau seit dem Frühjahr 1995 markiert. Der Schritt erfolgte mehrheitlich angesichts zunehmenden Inflationsdrucks und externer Signale der US‑Notenbank und verkürzte den Abstand zwischen den Straffungsrunden auf rekordverdächtige drei Monate. Trotz abweichender Stimmen im Rat signalisierte die Notenbank, dass die Inflation wohl länger über dem 2‑Prozent‑Ziel bleiben und sich möglicherweise der 3‑Prozent‑Marke annähern dürfte.
Beim anstehenden Entscheid wird allgemein erwartet, dass der Leitzins auf diesem erhöhten Niveau verbleibt. Eine anhaltend restriktive Ausrichtung und die Entschlossenheit der BOJ, gegen persistente Preissteigerungen vorzugehen, würden den Yen stützen.
30. Oktober, 10:00 Uhr / Deutschland / Importpreisindex (Sep) / vorher: 6,8 % / aktuell: 8,3 % / Konsens: 10,3 % / EUR/USD – steigt Die Einfuhrpreise in Deutschland sind im August kräftig gestiegen und haben den höchsten Stand seit Ende 2022 erreicht, da die jüngste Eskalation im Nahen Osten die Energiekosten nach oben trieb. Die Importausgaben für Strom und Mineralölprodukte schnellten um mehr als 60 % in die Höhe, während Erdgas und Rohöl um 30–40 % zulegten. Parallel dazu verteuerte die Rallye bei NE‑Metallen Vorleistungsgüter, was moderate Rückgänge bei den Verbraucherimportpreisen mehr als ausglich.
Der Konsens erwartet, dass sich das Wachstum der Importpreise im September weiter beschleunigt. Steigender importierter Inflationsdruck würde die Argumente für eine anhaltend straffe Geldpolitik stärken und den Euro stützen.
30. Oktober, 10:00 Uhr / UK / Nationwide House Price Index (Okt) / vorher: 1,6 % / aktuell: 0,8 % / Konsens: 0,6 % / GBP/USD – fällt Die britischen Hauspreise verzeichneten im September die stärkste Wachstumsabkühlung seit Ende des vergangenen Jahres. Ursache sind eine verhaltene Kaufnachfrage vor dem Hintergrund geopolitischer Unsicherheit und hoher Finanzierungskosten. Zwar verbessert das moderate Lohnwachstum im privaten Sektor die Erschwinglichkeit relativ zu den Einkommen allmählich, doch die nach wie vor erhöhten Hypothekenzinsen dämpfen die Nachfrage und führten zu einem monatlichen Preisrückgang von 0,2 %.
Analysten rechnen im Oktober mit einer weiteren Abkühlung. Anhaltende Schwäche am Immobilienmarkt würde das Pfund belasten.
30. Oktober, 11:55 Uhr / Deutschland / Veränderung der Arbeitslosigkeit (Okt) / vorher: 5 Tsd. / aktuell: 12 Tsd. / Konsens: 5 Tsd. / EUR/USD – steigt Die Arbeitslosigkeit in Deutschland ist im September deutlich stärker gestiegen als im August und liegt inzwischen über den langfristigen Durchschnittswerten, was die Vorsicht der Industrie widerspiegelt. Dennoch zeigt sich der Arbeitsmarkt gegenüber externen Schocks weiterhin robust und vermeidet dank staatlicher Unterstützungsprogramme großflächige Entlassungen.
Experten erwarten im Oktober eine deutliche Abschwächung des Zustroms neuer Arbeitsloser. Eine Stabilisierung des Arbeitsmarktes in der größten Volkswirtschaft der Region würde den Euro unterstützen.
30. Oktober, 12:00 Uhr / Deutschland / BIP vorläufig (Q3) / vorher: 0,7 % / aktuell: 1,0 % / Konsens: 1,1 % / EUR/USD – steigt Die deutsche Wirtschaft gewann im 2. Quartal an Dynamik und legte im Vergleich zum Jahresbeginn zu, nachdem die vorläufigen Schätzungen nach oben revidiert worden waren. Auch wenn die aktuellen Werte weiterhin deutlich unter den langfristigen historischen Durchschnittswerten liegen, passt sich die größte Volkswirtschaft Europas weiter an höhere Energiekosten an und richtet ihre Lieferketten neu aus.
Analysten erwarten, dass sich das Wachstum im 3. Quartal weiter beschleunigt. Eine stärkere konjunkturelle Entwicklung in Deutschland würde den Euro stützen.
30. Oktober, 13:00 Uhr / Eurozone / BIP vorläufig (Q3) / vorher: 0,6 % / aktuell: 1,2 % / Konsens: 1,1 % / EUR/USD – fällt Die wirtschaftliche Erholung der Eurozone hat sich im 2. Quartal verdoppelt, gestützt durch eine gleichlaufende Erholung der Konsumausgaben der privaten Haushalte, stärkere Unternehmensinvestitionen und eine kräftige Belebung der Güterexporte, die um nahezu 4 % zulegten. Die Beschleunigung erfasste führende Volkswirtschaften wie Deutschland und Italien, während auch Spanien robust blieb und so das schwächere Wachstum in Frankreich sowie eine zurückhaltende Entwicklung der Staatsausgaben mehr als ausglich.
Die Märkte rechnen bei den vorläufigen Schätzungen für das 3. Quartal mit einer moderaten Abschwächung. Eine gewisse Abkühlung der gesamteuropäischen Dynamik dürfte den Euro belasten.
30. Oktober, 15:30 Uhr / Kanada / BIP (m/m) – August / vorher: 0,4 % / aktuell: 0 % / Konsens: 0,2 % / USD/CAD – fällt Das kanadische BIP stagnierte im Juli nach einer Serie solider Zuwächse gegenüber dem Vormonat. Die Stagnation spiegelte gegenläufige Entwicklungen wider: Zuwächse im Baugewerbe und im Versorgungssektor wurden durch Rückgänge im verarbeitenden Gewerbe sowie im Öl- und Gassektor kompensiert, während Anstiege im Dienstleistungssektor (Mieten, F&E und Gastgewerbe) die Schwäche im Groß- und Einzelhandel ausglichen.
Für den August wird eine Rückkehr zu positivem Wachstum erwartet, angeführt vom Bergbau und dem Einzelhandel. Eine erneute Expansion würde den kanadischen Dollar stärken.
30. Oktober, 15:30 Uhr / USA / Ausgaben für Sozialleistungen (Q3) / vorher: 1,2 % / aktuell: 1,0 % / Konsens: 0,7 % / USDX (6-Währungs-USD-Index) – fällt Das Wachstum der Ausgaben für Sozial- und Vergütungsleistungen für US-Staatsbedienstete verlangsamte sich im 2. Quartal auf 1,0 % nach einem stärkeren Vorquartal. Im Unternehmenssektor stiegen die lohnbezogenen Kosten um 0,9 %, während die Auszahlungen der regionalen und lokalen Behörden um 1,1 % zunahmen. Die schrittweise Verlangsamung der personalbezogenen Ausgaben signalisiert nachlassenden Kostendruck vom Arbeitsmarkt.
Analysten prognostizieren für das 3. Quartal eine weitere Abschwächung der Ausgaben für Sozialleistungen. Eine geringere Lohnkosteninflation würde den Dollar belasten.
30. Oktober, 16:00 Uhr / Deutschland / VPI vorläufig (Okt) / vorher: 2,9 % / aktuell: 3,3 % / Konsens: 3,0 % / EUR/USD – fällt Die deutsche Inflation hat sich im September auf Niveaus beschleunigt, die zuletzt Ende 2023 erreicht worden waren, ausgelöst durch einen erneuten Anstieg der Energiepreise (+14,9 %). Zu den wichtigsten Preistreibern zählten:
- Heizöl (+74,9 %)
- Kraftstoff (+37,1 %) infolge des Versorgungsengpasses im Nahen Osten und höherer Ölpreise
Auch die Lebensmittelpreise zogen an. Die Kerninflation blieb bei 2,4 %, der Dienstleistungssektor verlangsamte sich moderat, und das harmonisierte EU-Maß lag weiterhin deutlich über dem Referenzwert der regionalen Notenbank.
Der Konsens erwartet für den Verbraucherpreisindex im Oktober eine Abkühlung. Eine geringere Inflation in der größten Volkswirtschaft des Währungsraums würde die Erwartungen weiterer Straffung dämpfen und den Euro belasten.
30. Oktober, 16:45 Uhr / USA / Chicago-Geschäftsaktivitätsindex (Okt) / vorher: 47,1 / aktuell: 58,8 / Konsens: 56,1 / USDX – fällt Der Geschäftsaktivitätsindikator für Chicago erholte sich im September deutlich und kehrte mit dem stärksten Anstieg seit dem späten Frühjahr in den Expansionsbereich zurück. Ein Sprung um 15,5 Punkte in der Industriekomponente und saisonal bedingt höhere Neuaufträge stützten anhaltende Lieferungen der Zulieferer bei gleichzeitig moderaten Lagerabbauten. Die Arbeitsmarktkomponente rutschte aufgrund von Personaloptimierung und Outsourcing wieder in den Kontraktionsbereich, während der Preisdruck trotz einer lokalen Entspannung für die Unternehmen eine Belastung bleibt.
Analysten erwarten im Oktober einen moderaten Rückgang des Index. Eine Abkühlung der regionalen Aktivität würde den Dollar belasten.
31. Oktober, 04:30 Uhr / China / NBS Einkaufsmanagerindex verarbeitendes Gewerbe (Okt) / vorher: 49,8 / aktuell: 50,1 / Konsens: 50,0 / Brent – fällt, USD/CNY – steigt Der offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in China ist erstmals seit dem Sommer wieder in den Expansionsbereich vorgedrungen, getrieben von:
- einer Beschleunigung der Produktion auf ein Neunmonatshoch
- höheren Einkäufen von Rohstoffen
Der Aufschwung ging jedoch mit steigenden Produktionskosten – dem höchsten Stand seit fünf Monaten – einher, während die Auslandsaufträge zurückgingen, die Beschäftigung weiter schwach blieb und die Geschäftserwartungen angesichts hoher Abhängigkeit vom Ausland verhalten ausfielen.
Analysten erwarten, dass der Indikator im Oktober zum neutralen Bereich zurückkehrt. Ein Industriesektor am Rande der Stagnation würde Druck auf Brent ausüben und USD/CNY nach oben treiben.
31. Oktober, 04:30 Uhr / China / NBS Einkaufsmanagerindex nichtverarbeitendes Gewerbe (Okt) / vorher: 49,0 / aktuell: 50,2 / Konsens: 50,5 / Brent – steigt, USD/CNY – fällt Der Einkaufsmanagerindex für das nichtverarbeitende Gewerbe in China beendete im September seinen zweimonatigen Rückgang und kehrte dank einer gleichzeitigen Belebung im Baugewerbe und im Dienstleistungssektor in den Wachstumsbereich zurück. Starke Expansion wurde verzeichnet in:
- Telekommunikation
- Satellitenkommunikation
- Finanz- und Versicherungsdienstleistungen
Dies glich anhaltende Spannungen auf dem Immobilien- und Kapitalmarkt aus, sorgte für besser gefüllte Auftragsbücher, stabilisierte die Beschäftigung und verbesserte die Geschäftserwartungen auf Sicht von sechs Monaten.
Experten rechnen mit einer weiteren Belebung der Dienstleistungsaktivität. Eine Expansion im Bau- und Dienstleistungssektor würde die Rohstoffnachfrage stützen, den Brent-Preis anheben und den Yuan stärken.
30. Oktober, 09:30 Uhr / Japan / Rede von BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda / USD/JPY 30. Oktober, 12:00 Uhr / UK / Rede von Clare Mills (Bank of England) / GBP/USD 30. Oktober, 16:00 Uhr / USA / Rede von Mary Daly (Präsidentin, Federal Reserve Bank of San Francisco) / USDX 30. Oktober, 19:10 Uhr / Eurozone / Rede von Philip Lane (EZB-Rat) / EUR/USD 30. Oktober, 19:30 Uhr / USA / Rede von Alberto Musalem (Präsident, Federal Reserve Bank of St. Louis) / USDX
In den kommenden Tagen treten außerdem Vertreter wichtiger Zentralbanken mit Reden auf. Ihre Kommentare lösen an den Devisenmärkten typischerweise erhöhte Volatilität aus, da sie Hinweise auf künftige geldpolitische Maßnahmen geben können.
