Malgré le contexte extérieur apparemment favorable sous la forme d'une inflation élevée, de taux réels record sur la dette américaine et des craintes de l'option delta COVID-19, les investisseurs ne sont pas pressés d'investir dans des ETF axés sur l'or. Selon le World Gold Council, les sorties de capitaux des fonds spécialisés négociés en bourse de 129 tonnes au cours du premier semestre de l'année sont devenues le principal moteur de la baisse des cotations XAUUSD. Ni la reprise de la demande de bijoux, ni l'appétit accru pour les métaux précieux de la part des banques centrales n'ont sauvé les haussiers.
En janvier-juin, les régulateurs ont acheté 333,2 tonnes d'or, soit 39 % de plus que la moyenne quinquennale pour cette période. Les banques centrales de Thaïlande, de Hongrie et du Brésil ont été particulièrement actives.
Achats d'or par les banques centrales
Néanmoins, la demande globale de métaux précieux au premier semestre de cette année a chuté de 10 % en glissement annuel à 1 833 tonnes, et Commerzbank estime que pour augmenter les cotations XAUUSD, il est nécessaire de ramener les fans d'ETF sur le marché. À mon avis, ils suivent les prix, pas les forment. Quant au contexte extérieur favorable, cette impression est trompeuse.
Lorsque le bilan de la Fed est passé de 900 milliards de dollars à 4,5 milliards de dollars en 2008-2014, les marchés étaient convaincus que l'inflation allait s'accélérer. Cependant, la Réserve fédérale, avec l'aide de prêts sous forme de prises en pension d'un montant de 2 600 milliards de dollars, a réduit le taux de croissance de la masse monétaire à 7 % en moyenne par an et a mis l'inflation à genoux. Au cours des trois derniers mois, le volume des opérations de rachat d'obligations est passé de 272 milliards de dollars à 1,260 milliard de dollars, réduisant le taux de croissance de la masse monétaire M2 à 4%. Personnellement, je ne doute pas que la banque centrale affichera à nouveau de l'inflation, là où les écrevisses hibernent.
Les « taureaux » sur XAUUSD ne devraient pas se flatter des taux réels record sur les obligations américaines. On a trop parlé au début de l'année qu'une vaccination réussie stimulerait le PIB américain et l'inflation et obligerait les investisseurs à abandonner ces titres. Des ventes nettes spéculatives excessivement gonflées ont entraîné une hausse des prix et une baisse des rendements. Cela ne peut pas durer indéfiniment. Le positionnement rebondit et les statistiques positives sur le marché du travail américain vont faire monter les taux d'endettement.
Dynamique des rendements de l'or et des obligations américaines
Si l'on ajoute à cela les perspectives optimistes du dollar américain, du côté desquelles jouent les divergences dans la croissance économique des Etats et de la zone euro et dans la politique monétaire de la Fed et de la BCE, alors l'avenir de l'or commence à jouer avec des couleurs grises. Néanmoins, tout le monde n'est pas sûr que les cotations XAUUSD chuteront. Selon le fonds Quadriga Igneo, les banques centrales ont été si agressives dans l'expansion monétaire qu'elles ont créé plusieurs bulles sur les marchés d'actifs à la fois. Pour éviter qu'elles n'éclatent, les régulateurs devront se débarrasser des stimuli à pas de tortue, et aux premiers signes de régression, ils augmenteront l'ampleur du QE. Cela permettra à l'or de rebondir à 3000 $ l'once.
Techniquement, le motif « Splash et étagère » a été formé sur le graphique journalier de l'actif analysé. La sortie des cotations au-delà de la limite inférieure de la fourchette de consolidation de 1793-1830 $ l'once est un motif de vente. Au contraire, une cassure de la résistance à 1830$ est un signal pour la formation de positions longues sur l'or.
Or, graphique journalier
