Les marchés sont en baisse mercredi, avec une faible activité, car après les célébrations de la fête de l'indépendance des États-Unis hier, on attend l'ouverture des marchés aux États-Unis et de nouveaux repères. Les principaux événements sont attendus en fin de semaine - jeudi, l'indice d'activité ISM dans le secteur des services sera publié, et vendredi, le rapport sur le marché du travail pour juin.
Les deux rapports permettront d'ajuster les attentes concernant le taux de la Fed, car ils répondront à la question de la gravité de la menace de récession dans un contexte d'inflation encore élevée. L'ISM dans le secteur des services dépasse légèrement le seuil de 50 points, et s'il se détériore comme l'indice similaire dans la production, alors le dollar pourrait subir une nouvelle vague de ventes.
En ce qui concerne les données non-agricoles vendredi, l'attention principale sera portée sur le taux de croissance moyen des salaires. Pour l'instant, la croissance est faible et n'a dépassé 0,3% en glissement mensuel qu'une seule fois cette année (en avril, c'était + 0,4%), ce qui freine la croissance des salaires réels et les attentes d'inflation.
USD/JPY
L'indice trimestriel d'activité Tankan a montré une croissance pratiquement dans tous les secteurs au deuxième trimestre, ce qui permet de tirer plusieurs conclusions importantes en termes de perspectives de correction de la politique monétaire et de crédit.
Depuis l'arrivée au pouvoir de l'ancien gouverneur Kuroda, la politique monétaire de la Banque du Japon a été presque exclusivement axée sur l'atteinte de la stabilité des prix. Par conséquent, de nombreux acteurs du marché ont actuellement tendance à interpréter les résultats de l'enquête Tankan comme pouvant nous renseigner sur l'inflation plutôt que sur l'économie.
En apparence, tout semble en faveur d'une poursuite de la hausse de l'inflation. Le score DI (croissance moins décroissance) a augmenté dans les trois secteurs, et les prévisions de septembre du DI se sont améliorées dans deux secteurs. Tous ces indicateurs se situent actuellement à des niveaux jamais atteints depuis que Tankan les prend en compte en 2014, et tous dépassent l'objectif de 2% fixé par la Banque du Japon.
Et le prix de production de DI, ainsi que les prévisions d'inflation, soutiendraient la Banque du Japon si elle décidait de réviser le QQE sur la base de l'accélération de l'inflation tendancielle. Cependant, l'équilibre entre l'offre et la demande intérieure penche en faveur de l'offre et la récente hausse de l'inflation est le résultat d'un manque évident d'offre, ce qui la rend essentiellement temporaire. Comme l'effet de ce facteur arrive clairement à son terme, on peut s'attendre à ce que les consommateurs réduisent leur activité et que la demande ne soutienne plus l'inflation.
La deuxième question clé concerne le rythme de croissance des salaires. Et ici, il n'y a pas encore de clarté complète, du moins 81 des 144 entreprises interrogées ont refusé de fournir des informations sur leurs plans d'augmentation des salaires l'année prochaine, ce qui rend également difficile de prouver les tendances de croissance des rémunérations ajustées à l'inflation.
Ces considérations donnent des raisons de penser que la Banque du Japon n'a pas besoin de se précipiter pour annuler QQE. Et donc, il y a aussi peu de raisons de renforcer le yen à court terme.
La position nette courte sur JPY a augmenté de 281 millions au cours de la semaine de rapport, atteignant -9,793 milliards. Le prix calculé est toujours supérieur à la moyenne à long terme et est orienté à la hausse.
La tendance USD/JPY est clairement haussière, il n'y a pas de résistance significative d'un point de vue technique jusqu'au maximum d'octobre de l'année dernière, à 151,96. La hausse est freinée par la faiblesse croissante du dollar, mais cela ne donne aucune raison de s'attendre à un retournement baissier.
USD/CAD
Vendredi, le rapport sur l'emploi pour le mois de juin sera publié, et ce seront les dernières données qui pourraient influencer la position de la Banque du Canada, qui tiendra la semaine prochaine une nouvelle réunion sur la politique monétaire.
Les marchés anticipent une nouvelle hausse de 25 p. de base, et il y a également une forte probabilité d'une deuxième hausse. L'argument principal pour une hausse est la probabilité d'une reprise de l'inflation. Depuis le début de l'année, 231 000 nouveaux emplois ont été créés, mais la main-d'œuvre a augmenté légèrement plus (+280 000), ce qui a entraîné une légère augmentation du chômage.
En ce qui concerne la croissance des salaires, plusieurs conventions collectives devraient être conclues prochainement dans les secteurs public et privé pour réguler cette question en termes d'indexation des paiements en fonction de l'inflation. La conclusion de tels accords, notamment dans un contexte de stagnation de la productivité du travail, alimentera clairement les attentes inflationnistes.
Dans l'ensemble, les arguments en faveur de l'augmentation du taux par la Banque du Canada la semaine prochaine sont convaincants, ce qui renforcera la position du dollar canadien dans la semaine à venir.
Selon le dernier rapport de la CFTC, la demande de dollar canadien a fortement augmenté. À la fin de la semaine de déclaration, la position nette courte sur le CAD a diminué de 2,319 milliards pour atteindre -216 millions, c'est-à-dire pratiquement un niveau neutre. Le prix de calcul a chuté brusquement, la tendance est baissière.
On anticipe une poursuite de la baisse de l'USD/CAD, avec pour objectif proche la limite inférieure du canal à 1,3040/60. Il existe une petite probabilité de développement d'une correction à la hausse vers la zone de résistance à 1,3330/50. Si une tentative de hausse se produit, il est justifié d'attendre la fin du mouvement et de chercher une opportunité de vente.
