La devise américaine démontre une surprenante stabilité malgré les discussions croissantes selon lesquelles le cycle d'augmentation des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine est déjà terminé.
Le dollar vert est en hausse pour la quatrième semaine consécutive. Au cours de cette période, il a augmenté d'environ 3%, rebondissant depuis son plus bas de 15 mois fixé le 14 juillet à 99,60.
Pendant ce temps, la paire EUR/USD a perdu environ 200 points, reculant de 1,1200 à 1,1000, tandis que la paire GBP/USD a perdu environ 400 points, chutant de 1,3100 à 1,2700.
Cette dynamique ne devrait pas surprendre compte tenu du fait que l'économie américaine dépasse largement celle de ses concurrents.
Le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta indique une croissance du PIB national de 4,1% au cours de ce trimestre.
Cependant, les stratèges récemment interrogés par l'agence Reuters prévoient seulement une croissance de 0,1% de l'économie de la zone euro pour ce trimestre en cours.
La faible croissance économique peut constituer l'une des principales raisons pour lesquelles la BCE peut signaler la fin du cycle de hausse des taux.
"Nous nous attendons à ce que l'économie de la zone euro stagne dans les prochains trimestres, car la région sera confrontée à plusieurs obstacles en raison d'une grande incertitude, de l'effet retardé du cycle de resserrement de la politique de la BCE et d'un soutien budgétaire moindre", ont déclaré les experts de Deutsche Bank.
Les experts en macroéconomie de Pantheon prévoient une croissance de l'économie britannique de 0,3% au troisième trimestre.
Cependant, les perspectives d'avenir ne sont pas du tout encourageantes.
"Étant donné que la plupart des conséquences de la hausse des taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre sont encore à venir, nous maintenons notre prévision, qui est inférieure au consensus, selon laquelle le Royaume-Uni se dirige vers une récession modérée à la fin de cette année", ont déclaré les experts de Capital Economics.
Des preuves commencent à émerger montrant que le marché du travail solide, qui a aidé les ménages à réduire leurs dépenses, commence à s'affaiblir.
En particulier, selon les données de la Confédération du recrutement et de l'emploi, l'offre de main-d'œuvre au Royaume-Uni a augmenté en juillet au rythme le plus rapide depuis octobre 2009.
C'est pourquoi de nombreux analystes estiment que le cycle de hausse des taux de la Banque d'Angleterre touchera bientôt à sa fin.
Les économistes de Morgan Stanley s'attendent à une dernière augmentation des taux en septembre de la part du régulateur, bien que cette hausse ne soit en aucun cas garantie.
Entre-temps, les contrats à terme sur le taux des fonds federaux indiquent une probabilité d'environ 90% que le FOMC maintienne le taux dans la fourchette actuelle de 5,25 à 5,5% le mois prochain.
"Il est un fait que la Réserve fédérale, très probablement, mettra fin à la hausse des taux durant ce cycle", ont déclaré les stratèges de Jefferies.
"La Réserve fédérale signale de manière cohérente qu'il est nécessaire de faire encore plus pour ramener l'inflation à son niveau cible. Cependant, au lieu d'insister sur une nouvelle hausse des taux, les responsables du FOMC semblent maintenant estimer qu'ils ont besoin de plus de temps pour mettre en œuvre des politiques restrictives afin de réduire l'inflation à son niveau cible", ont-ils ajouté.
Il est tout à fait possible que la Réserve fédérale laisse les taux inchangés à 5,5% jusqu'à la fin de l'année, compte tenu du fait que l'économie américaine n'a pas encore ressenti pleinement les effets du resserrement de la politique monétaire.
Cependant, la stabilité relative de l'économie nationale par rapport à ses homologues pourrait permettre à la banque centrale américaine de maintenir les taux à des niveaux élevés plus longtemps que ses homologues européens et britanniques.
Cela devrait soutenir le dollar au détriment de l'euro et de la livre sterling en raison de la différence de taux d'intérêt de part et d'autre de l'Atlantique.
Le dollar résiste
Le billet vert tient bon, même si le rapport de juillet sur l'indice des prix à la consommation aux États-Unis fournit des preuves plus convaincantes que la pression inflationniste diminue.
Ainsi, l'indice d'inflation de base, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et de l'énergie, a augmenté au rythme le plus lent depuis octobre 2021, atteignant 4,7% en glissement annuel.
Un autre indicateur suivi par la Réserve fédérale ces derniers temps, les prix des services de base hors frais de logement, ont augmenté de 0,2% en variation mensuelle, nettement moins que la croissance de 0,4-0,5% en début d'année.
Cependant, la présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Mary Daly, a fait des commentaires prudents, affirmant que bien que les dernières données sur l'inflation vont dans la bonne direction, il faudra davantage de progrès avant qu'elle soit confiante que la banque centrale en a fait suffisamment.
Compte tenu de la récente hausse des prix de l'essence, il y a des inquiétudes selon lesquelles l'inflation pourrait accélérer à nouveau en août, et il y a un risque que le président de la Fed, Jerome Powell, adopte un ton similaire lors du symposium de Jackson Hole dans deux semaines.
La principale tâche des dirigeants de la Réserve fédérale est de maintenir les attentes de la fin du cycle de hausse des taux sans pour autant alimenter les attentes d'une prochaine baisse des taux, selon les experts de la Commerzbank. Plus ils réussissent cette tâche, plus la paire EUR/USD restera autour de 1,1000, estiment-ils.
"Aux États-Unis, une tendance encourageante de désinflation persiste, cependant le dollar ne baisse pas. Selon nous, cela est dû à l'absence d'alternatives attrayantes face aux signaux inquiétants de croissance dans d'autres régions du monde, comme la zone euro", ont déclaré les analystes de l'ING.
"Malgré une histoire favorable de désinflation aux États-Unis, il n'est pas surprenant que les marchés n'aient pas augmenté leurs positions longues sur l'EUR/USD. Il y en avait déjà beaucoup auparavant, et la récente réévaluation des attentes de croissance ainsi que des taux dans la zone euro exerce une pression sur l'attrait de l'euro", ont-ils ajouté.
Les dernières données sur le positionnement et le sentiment indiquent que les positions longues sur l'euro sont déjà légèrement excessives, ce qui pourrait freiner la capacité de l'euro à progresser sans stimuli plus forts, notent les experts de Scotiabank.
Le maillon faible de l'Europe
Il n'est pas encore clair d'où viendront les forces pour l'euro, si les problèmes croissants de l'Allemagne, qui s'aggravent de plus en plus, freinent la reprise économique dans la zone euro dans son ensemble et menacent de pousser le bloc monétaire vers la récession plutôt que vers un "atterrissage en douceur" sur lequel la BCE comptait encore récemment et que les États-Unis espèrent toujours atteindre.
Cela oblige la BCE à changer de cap - de l'exclusion de l'arrêt de la série de hausses de taux d'intérêt les plus brutales et prolongées à des discussions ouvertes sur une pause lors de l'une des prochaines réunions.
Certains stratèges font des analogies avec l'année 2011, lorsque les crises de la dette dans plusieurs pays européens ont été accompagnées d'une récession plus large, et estiment que la BCE pourrait même devoir annuler certaines des hausses de taux plus tôt que prévu.
"Il y a une certaine similitude entre les circonstances de 2011 et celles d'aujourd'hui. Il y a eu un choc sérieux du côté de l'offre, et l'inflation sera évidemment très temporaire", a déclaré Richard Portes, professeur d'économie à la London Business School.
Il convient de reconnaître que certains problèmes en Allemagne sont liés au resserrement de la politique monétaire de la BCE.
La banque centrale a délibérément ralenti l'activité économique dans la région en augmentant les taux dans le but de ramener l'inflation, qui était à un moment donné l'année dernière à deux chiffres, à son objectif de 2%.
Les coûts plus élevés des prêts affectent particulièrement les fabricants, car ils dépendent des investissements, et aucun pays de la zone euro n'a un secteur industriel plus important que l'Allemagne.
"Assouplir la politique monétaire en raison de la situation difficile en Allemagne serait imprudent, mais son durcissement exercerait une pression au niveau micro-économique, mettant ainsi l'économie du pays à l'épreuve", a déclaré R. Portes.
Cela met la BCE dans une situation inconfortable, car elle doit envisager la possibilité de mettre fin au cycle de resserrement avant de constater une baisse durable de l'inflation de base, qu'elle souhaiterait voir.
Il n'est donc pas surprenant que la BCE cherche maintenant à faire porter l'accent sur le maintien des taux à un niveau élevé pendant une longue période, plutôt que sur l'augmentation du coût de l'emprunt.
Cependant, il y a certaines réserves quant au scénario à long terme avec des taux élevés, car la zone euro se trouve au bord de la récession.
"Nous nous attendons toujours à ce que la BCE fasse un virage significatif au cours des prochains mois, sans nouvelles hausses cette année, et que mars marque le début d'une série de baisses de taux", ont déclaré les experts d'ABN AMRO.
De telles perspectives ne présagent rien de bon pour une monnaie unique.
De plus, la volatilité des prix du gaz naturel liquéfié (GNL), observée cette semaine, témoigne de la sensibilité de l'Europe aux problèmes énergétiques, selon les économistes de Rabobank. Ils prévoient une baisse de l'euro par rapport au dollar.
« Étant donné que la hausse des prix des énergies entravera la croissance de la zone euro à long terme, nous nous méfierions de considérer la volatilité des prix du GNL comme une raison d'augmenter les positions longues sur l'euro. Étant donné que la BCE a peut-être déjà atteint son niveau le plus élevé en matière de taux et compte tenu des obstacles économiques auxquels est confrontée la zone euro, nous considérons une quantité excessive de positions longues sur l'euro. À trois mois, nous prévoyons un EUR/USD à 1,0800 », ont souligné les analystes de Rabobank.
Alors qu'ils estiment que les taux de la Réserve fédérale américaine ont probablement atteint leur sommet, la perspective de maintenir des taux élevés pendant une période prolongée devrait, selon eux, soutenir le dollar.
"Le syndrome britannique"
À la Rabobank, ils mettent en garde contre le fait que la livre sterling, tout comme l'euro, devrait rencontrer des obstacles et prévoient une baisse du taux de change GBP/USD à 1,2600 sur une période de trois mois.
"Tant que la Banque d'Angleterre tente de maîtriser l'inflation, la récession au Royaume-Uni reste notre scénario de base", ont déclaré les experts de la banque.
Vendredi, on a appris que l'économie britannique avait augmenté de 0,5% en juin, surmontant la contraction de 0,1% en mai et dépassant la croissance prévue de 0,2%.
Les données trimestrielles ont également dépassé les estimations préliminaires : au deuxième trimestre, le PIB national a augmenté de 0,2%, contre une augmentation attendue de 0% et une augmentation de 0,1% au premier trimestre.
Cependant, ces données n'ont pas apporté un soutien significatif à la livre sterling, car les acteurs du marché les ont jugées insuffisantes pour contraindre la Banque d'Angleterre à relever de nouveau ses taux en septembre.
De nombreux analystes estiment que la Banque d'Angleterre doit agir avec prudence compte tenu de la fragilité de l'économie et des taux d'intérêt à leur plus haut niveau depuis 15 ans, soit 5,25%.
La prochaine étape du régulateur dépendra en grande partie des données salariales de la semaine prochaine, qui pourraient plaider en faveur d'une position moins "agressive" de la banque centrale.
Cela pourrait exercer une pression supplémentaire sur la livre. Des nouvelles sur une croissance des salaires dépassant l'inflation au second semestre de l'année pourraient lui donner de la confiance, condition nécessaire pour que le Royaume-Uni évite de sombrer en récession.
Les experts de l'Institut national de recherche économique et sociale (NIESR) estiment que la croissance économique devrait ralentir d'ici la fin de 2023.
Le niveau du PIB national ne retrouvera pas son pic d'avant la pandémie avant la fin de 2024, ce qui représente une croissance nulle sur une période de cinq ans, selon leurs prévisions.
"Le Brexit a rendu un "service de l'ours", mettant en évidence de manière encore plus claire les problèmes profonds de l'économie britannique qui n'ont pas encore été résolus", ont souligné les experts du NIESR.
"L'inflation, le ralentissement de l'économie mondiale, les fluctuations des prix du pétrole, les grèves - tout cela fait écho aux années 1970", estiment-ils.
"Et cela représente une réapparition de la 'maladie britannique'", ont ajouté les représentants du NIESR, faisant référence à la stagnation de la croissance économique pendant la période de hausse des prix à la consommation.
La perspective d'une période de ralentissement de la croissance économique de cinq ans pour l'Albion brumeuse, qui est la plus longue période depuis les conséquences de la crise financière mondiale, ne devrait guère être optimiste pour la livre sterling, qui s'est nettement affaiblie par rapport au dollar au cours des dernières semaines.
La paire GBP/USD est revenue à la ligne de tendance de novembre de l'année dernière et se trouve à une distance dangereusement proche du support intermédiaire à 1,2590, qui correspond au minimum de juin, selon les stratèges de la Société Générale.
"Il est intéressant de noter qu'une configuration de 'Tête et épaules' s'est formée, ce qui indique dans l'ensemble la possibilité d'une baisse de GBP/USD. Si la paire ne peut pas défendre la ligne de cou à 1,2590, il peut y avoir un risque de repli plus prononcé vers 1,2480 et 1,2300. L'épaule gauche au niveau de 1,2820-1,2870 doit être franchie pour annuler le motif", ont-ils indiqué.
