La paire euro-dollar a clôturé la semaine de négociation à 1,0700, une cible qui reflète clairement le symbolisme de la situation actuelle. D'un côté, les vendeurs de l'eur/usd ont réussi, ces derniers jours, à se maintenir au-dessus du chiffre 7, démontrant ainsi un renforcement de la tendance baissière. D'un autre côté, ils n'ont pas réussi à franchir le chiffre 6, malgré leurs tentatives. Le niveau de 1,0700 reflète donc une zone frontière : la paire se maintiendra soit en dessous de ce niveau, soit elle entamera une correction en se dirigeant vers la frontière du chiffre 8.
Dans l'ensemble, le fondement fondamental se forme en faveur de la devise américaine, et donc en faveur des ours de l'EUR/USD. La semaine dernière a été marquée par le renforcement du sentiment antirisque en raison de faibles publications en provenance de la Chine, ainsi que par une hausse des attentes d'inflation et donc par un renforcement de l'attitude hawkish concernant les actions futures de la Réserve fédérale. De plus, il y a eu des rapports macroéconomiques assez bons, ce qui a apporté un soutien supplémentaire au dollar. L'euro, quant à lui, a été sous pression en raison de ses propres rapports macroéconomiques. Par exemple, la deuxième estimation de la croissance du PIB de la zone euro a été révisée de manière inattendue à la baisse : selon les données révisées, l'économie de la région n'a augmenté que de 0,1% au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent (estimation initiale : 0,3%). En termes annuels, l'indicateur a également été révisé à la baisse (0,5% au lieu de 0,6% en glissement annuel).
Cependant, c'est surtout le dollar qui a été le principal moteur de la baisse de l'eur/usd. L'euro faible jouait un rôle secondaire, voire auxiliaire. Si l'on parle de la "hiérarchie" de l'importance des facteurs fondamentaux, voici, à mon avis, la séquence suivante : augmentation de l'aversion au risque, hausse du prix du pétrole, signaux hawkish de la part de la Réserve fédérale, statistiques macroéconomiques. Examinons de plus près ces facteurs d'information.
L'intérêt croissant pour les actifs de protection, en particulier le dollar, est motivé par un seul message qui se fait de plus en plus entendre de différentes sources : la Chine ralentit la croissance économique mondiale. De telles inquiétudes ont été exprimées par de nombreux analystes depuis l'été, mais ces derniers temps, ce sujet est devenu d'actualité. Selon certains experts, le ralentissement de la croissance du PIB en Chine marque le début d'une crise économique dans ce pays. Beaucoup soulignent les problèmes structurels qui agravent la situation (tels que la forte augmentation du chômage des jeunes). Au cours du mois d'août, des conglomérats financiers tels que Morgan Stanley, Barclays, UBS et Nomura ont annoncé une révision à la baisse de leurs prévisions économiques pour la RPC. Parmi les principales raisons figurent les problèmes dans le secteur immobilier (un "bonjour" spécial à Evergrande), le niveau élevé de la dette du gouvernement, du secteur des entreprises et des ménages, ainsi que l'absence d'actions suffisamment actives de la part des hauts fonctionnaires chinois pour relancer l'économie nationale.
Les derniers rapports macroéconomiques (indices PMI faibles, données décevantes sur le commerce extérieur, baisse de la production industrielle), ainsi que la dévaluation du yuan ne font qu'attiser le feu. Dans le contexte de la paire eur/usd, il y a aussi un autre aspect lié au "facteur chinois". Selon certains analystes, le ralentissement de l'économie chinoise, qui aura un impact sur la croissance de l'économie mondiale, poussera les membres de la Banque centrale européenne à réduire les taux d'intérêt l'année prochaine. Les experts soulignent en outre les positions plus solides de l'économie américaine, qui permettent à la Réserve fédérale de maintenir son taux d'intérêt "aussi longtemps que nécessaire". La corrélation présumée des actions des banques centrales exerce une pression supplémentaire sur l'eur/usd. Dans ce cas, le dollar apparaît sous un jour plus favorable non seulement par rapport à l'euro, mais aussi, par exemple, par rapport au dollar australien ou à la livre sterling, cependant, dans la paire avec la monnaie unique, cet aspect est plus prononcé.
Les attentes de faucon en ce qui concerne les actions futures de la Fed augmentent progressivement. Mais on ne vise pas septembre, mais novembre. Selon les données de l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une hausse des taux en septembre est de 8%, en novembre - près de 50%. À mon avis, les perspectives de hausse en novembre (en octobre, je rappelle, la Fed ne tient pas de réunion) dépendront de la dynamique des indicateurs d'inflation pour août et septembre. Si l'inflation aux États-Unis s'accélère (en particulier l'IPC central et l'indice de base PCE), la probabilité d'une augmentation supplémentaire de 25 points de base grimpera à 80%.
Il y a certaines conditions préalables à la mise en œuvre de ce scénario. Après tout, il n'est pas surprenant que les acteurs du marché aient réagi vivement à la hausse du marché pétrolier la semaine dernière. Le prix du baril de pétrole Brent a atteint 90 dollars, suite aux nouvelles sur une réduction supplémentaire des livraisons de la part des plus grands producteurs de pétrole - la Russie et l'Arabie saoudite. Comme on le sait, la Russie a déclaré qu'elle réduirait ses exportations de 300 000 barils par jour en septembre (après une réduction de 500 000 en août). L'Arabie saoudite prolongera sa réduction volontaire de la production de pétrole de 1 million de barils par jour jusqu'à la fin de 2023. Dans l'ensemble, cela signifie un marché déficitaire d'ici la fin de l'année en cours, avec toutes les conséquences qui en découlent (diminution des réserves mondiales et coût plus élevé du "pétrole noir"). Il est évident que la croissance du marché pétrolier aura très probablement des répercussions sur la dynamique de l'inflation aux États-Unis, entraînant une réaction de la Réserve fédérale. Comme indiqué précédemment, la probabilité d'une augmentation des taux en novembre a presque atteint 50%. Il est intéressant de noter que la probabilité d'une augmentation des taux à 5,75% lors de la réunion de décembre (sous réserve d'une augmentation de 25 points en novembre) est actuellement de 40%. En d'autres termes, le marché envisage une ou deux hausses de taux cette année, ce qui apporte un soutien suffisamment solide à la monnaie américaine.
De plus, les derniers rapports macroéconomiques publiés aux États-Unis permettent aux taureaux du dollar de montrer leur caractère. En particulier, l'indice d'activité commerciale dans le secteur des services d'ISM en août s'est établi à 54,5 (alors que la prévision était de 52) - il s'agit du meilleur résultat depuis février de cette année. De plus, les dépenses de production payées par ces entreprises ont également augmenté. L'indice de production publié précédemment par l'ISM était également dans la zone verte, atteignant 47,6 (meilleur résultat depuis février).
Un autre indicateur - dans le domaine du marché du travail - se trouve dans la "zone verte". Ainsi, l'indicateur de la croissance du nombre de nouvelles demandes d'allocations de chômage a augmenté de seulement 216 000 en une semaine. Il s'agit du meilleur résultat depuis mars de cette année. Et le plus important, l'indicateur montre une baisse constante depuis quatre semaines consécutives.
Ainsi, le contexte fondamental de la paire eur/usd favorise une baisse des prix. Sans aucun doute, la BCE peut jouer le rôle d'un "cygne noir" lors de sa prochaine réunion la semaine prochaine. Cependant, si l'on exclut cette "inconnue" de l'équation, on peut parvenir à une conclusion claire : le scénario sud paraît beaucoup plus prometteur que le scénario nord. Si les vendeurs parviennent à enfoncer le niveau de support de 1,0700 (ligne inférieure de l'indicateur Bollinger Bands sur le graphique quotidien), la prochaine cible de la tendance sud sera la ligne de fond à 1,0620 sur le graphique hebdomadaire de Bollinger Bands.
