La paire dollar/yen s’est envolée mardi, en dépit de la faiblesse générale de la devise américaine. L’US Dollar Index évolue mollement autour du niveau de 98, tandis que la paire USD/JPY a bondi de près de 200 points en seulement quelques heures, testant la résistance à 156,20 (la borne inférieure du nuage Kumo sur l’unité de temps quotidienne).
Cette dynamique des prix est alimentée par plusieurs facteurs fondamentaux étroitement liés.
Facteur Takaichi
Le catalyseur de la hausse de l’USD/JPY a été une information publiée par l’influent média japonais Mainichi Shimbun, selon laquelle la Première ministre Sanae Takaichi aurait exprimé de vives préoccupations au sujet de nouvelles hausses de taux d’intérêt lors d’une rencontre avec le gouverneur de la Bank of Japan, Kazuo Ueda. Cette information reste officieuse — selon le compte rendu officiel du gouvernement, « les parties ont discuté de la situation économique et financière sans demandes spécifiques de la Première ministre concernant la politique monétaire ».
Cependant, même si cette information d’initié n’a pas été confirmée, elle a provoqué une forte volatilité sur la paire USD/JPY — naturellement au détriment du yen. Le rapport du Mainichi Shimbun paraît tout à fait crédible, sachant que l’actuelle Première ministre est partisane de la soi‑disant « Abenomics », qui repose sur la stimulation de l’économie (via des dépenses publiques agressives) et l’assouplissement de la politique monétaire.
Pour rappel, début février, Takaichi a consolidé son pouvoir : son Parti libéral‑démocrate au pouvoir a obtenu une majorité constitutionnelle à la chambre basse du Parlement, avec 316 sièges sur 465. Takaichi peut désormais mettre en œuvre des mesures accommodantes sans tenir compte de l’avis de ses partenaires de coalition. Le cabinet a notamment déjà entamé les préparatifs pour réduire la taxe à la consommation sur les produits alimentaires de 8 % actuellement à zéro, bien que cette décision entraîne des pertes de recettes fiscales annuelles d’environ 5 000 milliards de yens.
Auparavant, la Première ministre avait approuvé un vaste plan de relance de 21,3 billions de yens. Logiquement, avec une politique aussi agressivement accommodante, Takaichi aura besoin du soutien de la Bank of Japan via une politique monétaire souple. Dans ce contexte, l’information d’initié publiée par Mainichi Shimbun apparaît assez logique : compte tenu des circonstances, on peut s’attendre à ce que la Première ministre fasse pression sur la banque centrale pour aligner sa politique sur ses objectifs économiques.
C’est pourquoi le marché a pris ces informations d’initié au sérieux, en dépit du communiqué officiel, largement ignoré.
Par ailleurs, la dynamique de l’inflation et de la croissance économique au Japon soulève des questions quant à l’opportunité de relever les taux lors des prochaines réunions — en mars ou en avril.
Indice national des prix à la consommation
Selon les données publiées la semaine dernière, l’indice national des prix à la consommation est tombé à 1,5 % en janvier, contre 2,1 % précédemment (le consensus tablait sur un recul à 1,6 %) — soit son plus bas niveau depuis 2022. L’indicateur recule pour le troisième mois consécutif et, pour la première fois en 45 mois, passe sous la barre des 2 %. L’indice de base, qui exclut les prix des produits frais, a diminué à 2,0 % (son minimum depuis mars 2022). Une tendance baissière se dessine également ici : l’indicateur recule sans discontinuer depuis deux mois. L’indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie a ralenti à 2,6 %.
Les subventions publiques, les réductions de taxes sur les carburants et les effets de base ont joué un rôle clé dans le ralentissement de l’inflation en janvier. Cependant, des changements plus profonds (structurels) dans l’économie japonaise contribuent aussi à contenir l’inflation. Par exemple, les consommateurs japonais se montrent beaucoup plus prudents dans leurs dépenses, et des baisses de l’activité de consommation ont été enregistrées en décembre et en janvier. De plus, le « facteur salaires » a également pesé : les salaires réels (corrigés de l’inflation) sont restés atones en janvier.
La tendance baissière de l’IPC permet à la Bank of Japan de repousser la prochaine phase de relèvement des taux, en particulier sur fond de faibles données de croissance du PIB.
PIB du Japon
La semaine dernière ont été publiées des données clés sur la croissance de l’économie japonaise. Il s’est avéré que le PIB du quatrième trimestre de l’an dernier n’a progressé que de 0,1 % en rythme trimestriel, bien en deçà des prévisions (+0,4 %). En glissement annuel, l’économie japonaise n’a crû que de 0,2 %, se redressant à peine après la forte contraction du troisième trimestre (‑2,3 %).
Cette dynamique poussive s’explique en partie par une crise de la demande des ménages, par des barrières commerciales (protectionnisme américain + conflit diplomatique avec la Chine) et par une réduction des investissements publics (les effets de la politique de relance de Takaichi ne se manifesteront pleinement que dans la première moitié de cette année).
Conclusions
La combinaison d’un ralentissement de l’inflation (1,5 %) et d’un PIB en quasi‑stagnation (0,1 %), sur fond de rumeurs « dovish » concernant la pression exercée par Takaichi sur la BoJ, a ravivé les doutes quant aux perspectives de nouvelles hausses de taux de la Banque. Ce contexte fondamental pèse lourdement sur le yen et, par conséquent, soutient les acheteurs sur la paire USD/JPY.
Sur le plan technique, la paire USD/JPY se situe, en graphique quatre heures, sur la borne supérieure des bandes de Bollinger et au‑dessus de toutes les lignes de l’indicateur Ichimoku, qui a formé un signal haussier de type « Parade of Lines ». L’ensemble indique une priorité pour les positions longues. Les corrections baissières peuvent être mises à profit pour ouvrir des positions acheteuses, avec un objectif initial (et pour l’instant unique) à 156,20 (la borne inférieure du nuage Kumo sur le graphique journalier).
