Le malheur ne vient jamais seul. Gold l’a appris à ses dépens. Le métal précieux a chuté à son plus bas niveau en près de deux semaines, et plusieurs facteurs expliquent ce repli : une escalade des tensions au Moyen-Orient, un dollar américain plus fort et une forte hausse des rendements des Treasuries.
Cette baisse du métal sur trois séances a constitué la plus longue série de recul depuis le début du mois de juillet. Les rendements obligataires mondiaux ont bondi à des niveaux jamais vus depuis 2008, et le dollar américain s’est renforcé. Pour l’or, qui ne génère pas de rendement, ce sont des vents contraires classiques. Les produits dérivés du CME indiquent qu’il y a près de 70 % de probabilité d’une hausse de taux d’un quart de point de la Fed ce mois-ci.
Dynamique quotidienne de l’or
Le mouvement baissier de XAU/USD a commencé vendredi, lorsque le président de la Fed Kevin Warsh a de nouveau réaffirmé sa volonté de lutter contre l’inflation. Mais la vague de ventes ne s’est pas arrêtée là : la reprise des hostilités au Moyen-Orient a propulsé les prix du pétrole à la hausse, ce qui a ravivé les craintes de pressions inflationnistes persistantes. Le gouverneur du FOMC Michael Barr a averti que l’inflation risque de s’enraciner si la banque centrale n’agit pas de manière décisive.
Les États-Unis ont mené de nouvelles frappes contre des cibles en Iran, et Téhéran a annoncé qu’il y aurait une riposte. Des semaines de relative accalmie au Moyen-Orient ont pris fin, et le marché intègre de nouveau une prime de risque géopolitique dans les prix. Les rendements des emprunts du Trésor américain à 30 ans sont revenus à leurs niveaux d’avant la tentative du secrétaire au Trésor Scott Bessent de calmer le marché via un programme élargi de rachats. L’effet s’est avéré de courte durée : la vente massive a repris presque immédiatement.
En pratique, nous assistons à un cas classique de divergence en matière de politique monétaire. Le Trésor souhaite des rendements plus faibles, la Fed veut une inflation plus basse, et aucune des deux institutions n’est prête à sacrifier la croissance économique pour atteindre son objectif, note le World Gold Council. La Fed dispose toutefois d’outils plus puissants, et le ton offensif de Kevin Warsh a déjà orienté le marché vers le dollar américain plutôt que vers XAU/USD. Allianz Global Investors a qualifié la réaction du marché de raisonnable : la baisse ne fait que refléter la probabilité accrue d’un resserrement de la Fed.
Dans le même temps, les flux vers les ETF adossés à l’or se poursuivent, mais à un rythme nettement plus lent. Les positions nettes sur les contrats à terme ont augmenté, mais le sentiment haussier global sur le marché des futures s’est quelque peu atténué. Le WGC estime toutefois que l’impulsion baissière à court terme pourrait ne pas être achevée — trop de facteurs pèsent simultanément sur le métal.
L’or peut-il retrouver son statut de valeur refuge si la Fed a déclaré la guerre à l’inflation ? Je doute que la réponse arrive avant que l’actuelle flambée de tensions au Moyen-Orient ne retombe.
D’un point de vue technique, une « pin bar » est peut-être en train de se former sur le graphique quotidien de l’or, ce qui pourrait aider le métal à trouver un point d’appui. Si cela se produit, une rupture de XAU/USD au-dessus de son plus haut de « pin bar » à 4 337 $ fournirait une base pour des achats.
