L’or est réputé comme une couverture contre le chaos — pourtant, au moment même où la véritable tourmente s’est installée, le métal a reculé pour la troisième séance consécutive.
L’or a perdu près de 20 % depuis l’intensification du conflit entre les États-Unis et l’Iran à la fin février, après que les perturbations de l’offre énergétique ont accéléré l’inflation et contraint la Fed à resserrer sa politique monétaire. Des taux d’intérêt plus élevés jouent traditionnellement en défaveur des actifs ne générant pas de rendement, comme l’or.
Dans ce contexte, la révision à la hausse de la prévision de Brent par Morgan Stanley — 105 $/b en T4 et 100 $/b au T1 2027 — pèse sur le XAU/USD. Les livraisons en provenance du Golfe et de la Russie restent inférieures d’environ 5,5 millions de barils par jour à leur niveau d’il y a un an, tandis que les coûts du fret maritime ont bondi sur fond de sanctions et de trajets plus longs.
Des pressions inflationnistes persistantes entretiennent les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed — et de rendements plus élevés sur les Treasuries — ce qui réduit l’attrait du métal.
Les flux vers les ETF axés sur l’or
Un facteur de soutien structurel pour l’or coté en XAU/USD reste la demande des banques centrales pour le bullion, ainsi que le regain d’intérêt des investisseurs pour les ETF adossés à l’or, même si les rendements des Treasuries américains continuent de peser sur les cours jusqu’au quatrième trimestre.
Cependant, ce soutien présente une fragilité. Le Kazakhstan, l’un des plus importants acheteurs officiels d’or au monde, est en train d’opérer un pivot vers des ventes, car les rendements élevés des Treasuries imposent un rééquilibrage des réserves. Après avoir interrompu ses achats en février 2025, les avoirs du pays sont montés à 386 tonnes (soit environ 78 % des réserves), et la banque centrale souhaite ramener cette part à 75 % d’ici la fin de l’année. Les réserves de change du Kazakhstan s’élevaient à 66,4 milliards de dollars fin septembre et doivent rester liquides.
Bank of America reste prudente sur le XAU/USD et ne s’attend pas à ce que les prix se maintiennent au-dessus de 4 000 $/oz au cours du prochain trimestre. La banque considère les flux récents vers les ETF aurifères comme potentiellement préoccupants : la faiblesse des prix au comptant peut déclencher des liquidations de stocks alors que le marché physique demeure atone.
Les traders attendent la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) américain pour septembre, qui devrait faire apparaître une hausse mensuelle de 0,6 %. Plus tard, les remarques du président de la Fed, Kevin Warsh, lors des réunions du FMI à Bangkok pourraient éclaircir la position de la Fed et les perspectives de poursuite du resserrement monétaire.
Les banques centrales sont en train de passer du statut d’acheteurs à celui de vendeurs, mais pourront-elles soutenir un rallye de l’or une fois que les taux auront cessé de monter ?
D’un point de vue technique, le graphique journalier indique qu’une chute sous le niveau de juste valeur à 4 155 $ serait un signe préoccupant. Un retour au-dessus de ce niveau justifierait la prise de positions longues, tout comme des rebonds sur les supports à 4 100 $ et 4 080 $.
