Le dollar américain a progressé, tandis que l’euro et la livre sterling ont reculé, après les déclarations de deux responsables de la Fed qui se sont accordés sur un point : les taux doivent être relevés ; seule la question du rythme reste en suspens. Il s’agit d’un signal important pour les marchés des changes, car la semaine dernière le dollar avait perdu du terrain dans un contexte où l’on pensait que la décision sur les taux serait repoussée jusqu’à la publication des chiffres d’inflation d’octobre. Le marché s’est désormais rappelé que certains collègues de Kevin Warsh considèrent qu’une pause serait une erreur.
Alberto Musalem, président de la Fed de St. Louis, a déclaré que la Réserve fédérale devait relever de nouveau ses taux prochainement afin de rétablir la stabilité des prix. Il a fait valoir que l’inflation restait trop élevée et avait peu de chances de baisser sans action supplémentaire, que la politique monétaire demeurait accommodante et que les conditions financières restaient souples. Alberto Musalem a ajouté qu’une hausse des taux plus rapide réduirait les risques pesant sur l’économie. La logique est simple : plus longtemps le taux des fed funds à 3,75–4,00 % restera inférieur au niveau cohérent avec une inflation PCE globale de 3,6 %, plus la politique devra être agressive par la suite.
Par rapport à ses précédents commentaires, le ton de Musalem s’est clairement durci. Le 8 octobre, il avait déclaré que le taux des fed funds devait augmenter au cours des 6 à 9 prochains mois pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2 %, et il ne soutenait pas un mouvement dès octobre. Il s’agissait alors d’un calendrier étalé dans le temps ; désormais, il évoque « le court terme ». Au cours des trois dernières semaines, nous avons vu les chiffres de septembre : l’indice PCE global a accéléré de 0,5 % d’un mois sur l’autre — son rythme le plus rapide depuis mars — et le PCE de base s’établit à 3,1 % en glissement annuel. Rappelons le commentaire précédent de Musalem selon lequel « la valeur de l’attente est faible » : les déclarations d’aujourd’hui s’inscrivent donc logiquement dans la continuité de cette position.
Tom Barkin, président de la Fed de Richmond, s’est montré encore plus explicite quant à l’orientation future. Selon lui, la direction générale de la politique est déjà claire et la principale question concerne désormais le rythme des hausses de taux. Barkin a également soutenu que le boom de l’investissement dans l’intelligence artificielle contribue à l’inflation par la demande, et que la Fed peut le contrebalancer. Auparavant, Barkin avait averti que les déséquilibres accumulés finiraient par devoir être résorbés, sans préciser d’horizon temporel. À présent, il nomme à la fois le mécanisme — une demande surchauffée alimentée par l’IA — et l’instrument — le taux directeur.
Il convient de noter qu’aucun de ces deux responsables ne dispose du droit de vote au sein du comité cette année, de sorte que leurs déclarations ne déterminent pas formellement les décisions. Mais le marché les écoute attentivement, car elles cadrent le débat interne à la Fed. Rappelons que, le 28 octobre, le taux a été maintenu à l’issue d’un vote de 10 contre 2, Lisa Cook et Beth Hammack ayant voté en faveur d’une hausse de 25 points de base. Warsh a refusé de se prononcer sur la décision de décembre, et, après la réunion, le marché intégrait une probabilité d’environ 85 % pour une hausse le 9 décembre.
La succession des événements est la suivante. D’abord, Kevin Hassett, président du National Economic Council, a déclaré qu’une très forte inflation en octobre justifierait une action, et le dollar a peu réagi, la décision semblant repoussée. Désormais, deux responsables de la Fed affirment qu’il ne faut pas différer l’ajustement, ce qui rétablit la probabilité qu’une hausse des taux intervienne indépendamment des chiffres d’un seul mois. Le dollar en profite, tandis que les acheteurs d’euros et de livres, qui avaient misé sur la poursuite du rebond, essuient des pertes. C’est particulièrement fâcheux pour la zone euro, puisque la BCE a maintenu son taux à 2,50 % la semaine dernière et que Lagarde s’est contentée d’évoquer une hausse possible en décembre.
Un autre facteur est la persistance de prix élevés de l’énergie, qui continue d’alimenter les anticipations d’inflation. Le Brent est repassé au-dessus de 116 $ la semaine dernière sur fond de risque de nouvelles frappes contre l’Iran après les élections au Congrès du 3 novembre, offrant aux faucons un argument supplémentaire. Si le pétrole se maintient à ces niveaux, l’argument de Musalem selon lequel l’inflation ne baissera pas d’elle-même sera renforcé mois après mois. Il s’agit d’un double coup dur pour les devises européennes, car un pétrole cher pénalise davantage les économies importatrices d’énergie que les États‑Unis.
Je m’attends à ce que le dollar conserve un avantage sur l’euro et la livre dans les prochains jours, jusqu’à la publication de nouvelles données susceptibles d’affaiblir la position des faucons. Avec des élections américaines imminentes et les chiffres d’inflation d’octobre à venir, des mouvements brusques paraissent peu probables, mais, à mon sens, la pression sur les devises européennes devrait persister. Si les déclarations restrictives ne sont pas suivies de statistiques de consommation faibles, un retour de l’euro et de la livre sur leurs récents sommets semble peu probable.
Perspectives techniques pour l’EUR/USD Les acheteurs doivent reconquérir 1,1210 pour viser un test de 1,1231. À partir de ce seuil, un mouvement vers 1,1254 est possible, même si cela sera difficile sans le soutien de gros intervenants. En cas de repli, des achats significatifs ne sont probables qu’aux alentours de 1,1175. Si aucun intérêt acheteur n’apparaît à ce niveau, il serait prudent d’attendre une cassure du plus bas à 1,1140 ou d’envisager des positions longues à partir de 1,1110.
Perspectives techniques pour le GBP/USD Les acheteurs de livre doivent franchir immédiatement la résistance à 1,3430 pour viser 1,3467 ; au‑dessus de ce niveau, la progression sera plus compliquée. L’objectif plus lointain se situe à 1,3492. En cas de mouvement baissier, les vendeurs tenteront de reprendre la main à 1,3404. S’ils y parviennent, une sortie de range porterait un coup sérieux aux acheteurs et pousserait le GBP/USD vers 1,3363, avec une extension possible jusqu’à 1,3332.
