स्टैंडर्ड चार्टर्ड ने एक लगभग दार्शनिक प्रश्न उठाया है — क्या संयुक्त राज्य अमेरिका उत्पादकता-आधारित विकास के एक नए युग की ओर बढ़ रहा है, जैसा कि 1997 में हुआ था जब तकनीकी आशावाद के बीच डॉलर ने शानदार प्रदर्शन किया था? या फिर यह 2007 के उस पैटर्न का अनुसरण करेगा, जब वही आशावाद वित्तीय संकट का संकेत साबित हुआ था?
फिलहाल, बैंक की राय आशावादी है। विश्लेषकों को ऐसा परिदृश्य दिख रहा है जिसमें बढ़ती उत्पादकता और कॉरपोरेट मुनाफे एक बार फिर डॉलर को वैश्विक पूंजी का चुंबक बना सकते हैं। हालांकि, वे चेतावनी देते हैं कि बाजार शायद जोखिमों को कम करके आँक रहे हैं।
बैंक ने अपनी हाल की रिपोर्ट में कहा, “हम एक ऐसा रास्ता देखते हैं जिसके ज़रिए अमेरिकी डॉलर की विशिष्टता (USD exceptionalism) को तेज़ उत्पादकता और मुनाफे की वृद्धि तथा मज़बूत पूंजी प्रवाह के ज़रिए बनाए रखा जा सकता है। कई कारकों का एक साथ आना ज़रूरी होगा, लेकिन हमें लगता है कि जोखिम बाज़ार की मौजूदा अपेक्षाओं और कीमतों से कहीं अधिक हैं।”
प्रारंभिक आंकड़े अमेरिकी उत्पादकता में सुधार की ओर संकेत करते हैं, जो कभी-कभी संरचनात्मक बदलाव का भी आभास देते हैं। फिर भी, विश्लेषक निवेशकों को याद दिलाते हैं कि आर्थिक इतिहास ऐसे तथाकथित “बदलावों” से भरा है, जो अंततः केवल चक्रीय (cyclical) ही साबित हुए।
कॉरपोरेट कमाई आमतौर पर उत्पादकता के साथ तालमेल में चलती है। जब अर्थव्यवस्था तेज़ चलती है तो शेयर बढ़ते हैं, और जब गति धीमी होती है तो गिरते हैं। यह ग्राफ़ पर तो व्यवस्थित लगता है, लेकिन वास्तविक जीवन में इतना संतुलित नहीं होता।
मुख्य कारक पूंजी प्रवाह ही बना रहता है। अगर उत्पादकता और कमाई में वृद्धि जारी रहती है, तो निवेशकों के लिए वास्तविक प्रतिफल (real yields) उतने ही दुर्लभ और आकर्षक हो सकते हैं जितनी कि उत्तरी रोशनी (Northern Lights)। यह डॉलर को मज़बूती देगा और समझाएगा कि उसकी “असाधारणता” (exceptionalism) को अभी भी गंभीरता से क्यों लिया जा सकता है।
हालांकि, रिपोर्ट एक चेतावनी भी देती है — यदि उत्पादकता में स्थायी वृद्धि और पूंजी प्रवाह स्थिर नहीं रहे, तो डॉलर को अपने असंतुलित बुनियादी तथ्यों का सामना करना पड़ेगा। इनमें बढ़ता हुआ आंतरिक और बाहरी ऋण शामिल है, जो नीति-निर्माताओं की अपेक्षा से कहीं तेज़ी से बढ़ रहा है।
स्वाभाविक रूप से, कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) इस पूरे दृष्टिकोण में एक “वाइल्ड कार्ड” की भूमिका निभा रही है। एक सकारात्मक परिदृश्य में, AI को अगली उत्पादकता इंजन बनने की उम्मीद है। स्टैंडर्ड चार्टर्ड इस संभावना को स्वीकार करता है, लेकिन सावधानी की सलाह भी देता है। फिलहाल, ऐसा बहुत कम अनुभवजन्य साक्ष्य (empirical evidence) है जो यह दिखाए कि AI वास्तव में आर्थिक उत्पादन को तेज़ करता है — यह संभवतः केवल “शोर” को बढ़ा रहा है।
विश्लेषकों ने लिखा, “हम इस संभावना की ओर झुकाव रखते हैं कि AI समग्र उत्पादकता वृद्धि को तेज़ कर सकता है, लेकिन अब तक हमारे पास इसे अनुभवजन्य रूप से साबित करने का तरीका नहीं है।”
अंततः, डॉलर दो युगों के चौराहे पर खड़ा है — एक ओर तकनीकी आशावाद और मज़बूत विकास का युग है, और दूसरी ओर अत्यधिक मूल्यांकित परिसंपत्तियाँ तथा बढ़ता ऋण बोझ। फिलहाल, बाजार पहले विकल्प पर दांव लगा रहे हैं। लेकिन इतिहास यह दिखा चुका है कि डॉलर की “असाधारणता” कभी सफलता से तो कभी गलत अनुमान से भी उत्पन्न हो सकती है।
