Mọi thứ đều có giá của nó. Thế nhưng dường như nhà đầu tư vào cổ phiếu Mỹ đã quên mất điều đó. Bất chấp định giá cơ bản đang ở mức cao và một làn sóng căng thẳng địa chính trị mới, dòng vốn vẫn tiếp tục chảy vào S&P 500 như thể chẳng có gì thay đổi.
Bank of America ghi nhận dòng vốn kỷ lục 119,2 tỷ USD chảy vào các quỹ cổ phiếu Mỹ trong tuần kết thúc ngày 17 tháng 6. Tính theo năm, con số này đang hướng tới mức kỷ lục 739 tỷ USD vào năm 2026, vượt qua mọi đỉnh cao trước đây. Những con số này rất ấn tượng, nhưng chúng đang che giấu một sự lệch pha ngày càng lớn giữa giá và các yếu tố cơ bản.
Phần bù lợi suất CAPE — chênh lệch giữa suất sinh lợi từ lợi nhuận của S&P 500 và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm — đã thu hẹp xuống còn 1,3%. Đây là mức thấp nhất trong vòng một thập kỷ qua. Nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc không giảm, mức định giá đắt đỏ như hiện nay có thể trở thành lực cản đối với chỉ số cổ phiếu rộng này.
Định giá đáng lo ngại không phải là vấn đề duy nhất của thị trường chứng khoán Mỹ. Sự bất an của nhà đầu tư và nỗi lo về một đợt điều chỉnh của S&P 500 đang được thổi bùng lên bởi Kevin Warsh. Trong cuộc họp FOMC đầu tiên, Chủ tịch Fed mới liên tục nhấn mạnh cam kết “nhất trí và dứt khoát” của Ủy ban đối với ổn định giá cả. Nhà đầu tư lập tức tăng đặt cược vào chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Xác suất có hai lần thắt chặt tiền tệ trong năm 2026 hiện ở mức 59%, và khả năng có động thái vào tháng Chín là 77%. Chẳng phải khá kỳ lạ sao khi một quan chức được Donald Trump bổ nhiệm — được cho là để nới lỏng chính sách — lại phát biểu với giọng điệu diều hâu như vậy?
Không chỉ chính sách tiền tệ khiến phe lạc quan lo lắng. Iran tuyên bố khuôn khổ thỏa thuận hòa bình ở Trung Đông không còn hiệu lực sau khi giao tranh bùng phát trở lại ở miền nam Lebanon. Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa, kéo theo hy vọng giá dầu sớm giảm nhanh cũng bị dập tắt. May mắn là với sự tham gia làm trung gian của Qatar và Pakistan, căng thẳng sau đó đã được kiềm chế.
Cảm giác như đã từng trải qua. Cũng giống như trước đợt điều chỉnh năm 2025, đám đông đã làm ngơ trước định giá phình to của nhóm cổ phiếu công nghệ; nhà đầu tư ngày nay cũng chọn cách không để ý đến mức định giá cao ngất hay rủi ro địa chính trị. FOMO — nỗi sợ bị bỏ lỡ cơ hội — thường có xu hướng lấn át sự thận trọng.
Nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc tiếp tục tăng song song với luận điệu diều hâu của Kevin Warsh, và nếu lệnh ngừng bắn tỏ ra mong manh, thì dòng vốn kỷ lục này có thể sẽ trở thành một nỗi thất vọng lớn.
Xét về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, S&P 500 vẫn đang vận động trong mô hình inside bar. Việc phá vỡ lên trên đỉnh của inside bar tại 7.510 sẽ là cơ sở hợp lý để gia tăng vị thế mua trên chỉ số rộng này. Ngược lại, nếu giá xuyên thủng thành công cạnh dưới của inside bar quanh vùng 7.470, rủi ro giảm giá sẽ gia tăng. Các nhịp điều chỉnh có thể được mua vào nếu xuất hiện nhịp bật lên từ các vùng hỗ trợ tại 7.430, 7.360 và 7.300.
