Một chiến binh không tạo nên cả chiến trường. Ngay cả việc Bank of Japan dưới thời Kazuo Ueda tăng lãi suất lên gấp năm lần, lên mức 1% — cao nhất trong 31 năm — cũng không giúp đồng yên tìm được chỗ đứng vững chắc. USD/JPY đang tiến gần tới các mức đỉnh trong 40 năm, và các quỹ phòng hộ đang đặt cược chống lại “đồng yên” với mức độ mạnh mẽ nhất kể từ năm 2007. Theo dữ liệu của Commodity Futures Trading Commission, các vị thế đặt cược vào việc đồng yên tiếp tục suy yếu đã tăng lên gần 138.000 hợp đồng vào cuối tháng Sáu.
Diễn biến các vị thế đầu cơ trên đồng yên
Thoạt nhìn, điều này có vẻ mâu thuẫn, vì kinh tế Nhật Bản trông khá vững mạnh. Tín dụng ngân hàng trong tháng 6 tăng với tốc độ kỷ lục kể từ sau đại dịch, và khảo sát Tankan cho thấy lần đầu tiên sau một năm điều kiện tài chính của doanh nghiệp được cải thiện. Tuy nhiên, Edmond de Rothschild Asset Management cho rằng mức độ suy yếu hiện tại của đồng yên là quá mức và không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản vững chắc của kinh tế Nhật Bản.
Vấn đề nằm ở chênh lệch lãi suất. Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo tỷ giá USD/JPY từ 155 lên 165 trong vòng một năm, khiến ngân hàng này trở thành một trong những tổ chức có quan điểm “bearish” mạnh nhất trên Wall Street. Lý do là khoảng cách lợi suất dai dẳng giữa trái phiếu Mỹ và Nhật, áp lực tài khóa lên Tokyo, và việc thắt chặt tiền tệ của Bank of Japan diễn ra dần dần. Hầu hết các nhà kinh tế được khảo sát kỳ vọng sẽ có thêm một lần tăng lãi suất nữa lên 1,75% vào cuối chu kỳ. Thị trường lãi suất Mỹ định giá xác suất cặp tỷ giá này tăng lên 165 vào mùa hè năm sau ở mức 76%.
Những bất ổn chính trị càng làm gia tăng áp lực. Thị trường đang đồn đoán liệu chính quyền của Sanae Takaichi có đang tìm cách trì hoãn việc Bank of Japan nâng lãi suất để tài trợ cho mở rộng tài khóa hay không. Bộ trưởng Minoru Kiuchi phủ nhận điều này, gọi các bài báo trên truyền thông là thiếu chính xác. Tuy vậy, việc bổ nhiệm các thành viên mới vào Hội đồng quản trị có quan điểm ủng hộ chính sách nới lỏng tiếp tục làm dấy lên nghi ngờ.
Diễn biến USD/JPY và các đợt can thiệp tiền tệ
Theo Edmond de Rothschild, việc can thiệp vào thị trường tiền tệ là điều không thể tránh khỏi. Công ty dự báo sẽ có một đợt can thiệp phối hợp giữa BoJ, Federal Reserve và European Central Bank trong nửa cuối năm nay. Nếu điều đó xảy ra, đồng đô la Mỹ có thể giảm về mức 155 yên, và đỉnh hiện tại ngay dưới 163 yên có nguy cơ trở thành đỉnh của xu hướng tăng. Nếu không có các biện pháp can thiệp, Edmond de Rothschild cảnh báo rằng bất kỳ đợt tăng giá nào của đồng yên cũng chỉ là một giai đoạn ngắn, chứ không phải là sự đảo chiều của xu hướng.
Như vậy, các yếu tố cơ bản đang ủng hộ đồng yên, trong khi tâm lý thị trường và vị thế của giới đầu cơ lại chống lại nó. Chỉ có những hành động phối hợp giữa các ngân hàng trung ương mới có thể giải quyết thế đối đầu này, gợi nhớ đến Thỏa thuận Plaza năm 1985. Liệu chúng ta có chứng kiến các đợt can thiệp trước khi đồng đô la Mỹ chạm mốc £170?
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, USD/JPY đang hình thành mô hình inside bar gần vùng đỉnh kép. Nếu các mô hình đảo chiều này phát huy tác dụng, rủi ro xuất hiện một nhịp điều chỉnh trong xu hướng tăng sẽ gia tăng. Việc phá vỡ xuống dưới vùng hỗ trợ tại £162.25 sẽ tạo cơ sở để hình thành các vị thế bán đối với đồng đô la Mỹ.
