Dữ liệu kinh tế vĩ mô được công bố tại Mỹ vào thứ Tư khá mơ hồ nhưng vẫn cung cấp nhiều thông tin. Ước tính lần thứ hai về GDP quý II xác nhận tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, trong khi chỉ số core PCE tháng 7 cho thấy áp lực lạm phát vẫn dai dẳng. Nói cách khác, đà tăng trưởng của nền kinh tế đang suy yếu, nhưng lạm phát vẫn ở mức quá cao để có thể chuyển sang một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.
Bắt đầu với GDP, theo ước tính lần thứ hai của BEA, nền kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,5% so với cùng kỳ trong quý II. Con số này hoàn toàn trùng khớp với cả ước tính sơ bộ lẫn dự báo của thị trường. Trong quý I, tăng trưởng là 2,1%, cho thấy kinh tế Mỹ đang chậm lại.
Tuy nhiên, cấu trúc của báo cáo có phần tích cực hơn so với con số tiêu đề. Động lực chính của tăng trưởng đến từ chi tiêu tiêu dùng, đầu tư và xuất khẩu, trong khi chi tiêu chính phủ lại tác động tiêu cực. Đáng chú ý, khối lượng bán hàng cuối cùng thực tế cho khu vực tư nhân trong nước tăng 3,9%, từ mức 1,7% trong quý I. Nói cách khác, đằng sau con số tiêu đề tương đối yếu là một nhu cầu nội địa khá vững.
Vì lý do này, báo cáo hôm thứ Tư không thể bị gắn nhãn là tiêu cực hoàn toàn đối với đồng USD. Đúng là tốc độ tăng trưởng tổng thể còn xa mới được coi là ấn tượng, nhưng người tiêu dùng Mỹ và khu vực tư nhân vẫn chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt nghiêm trọng. Đây là điểm then chốt trong bối cảnh triển vọng chính sách tiền tệ tương lai của Cục Dự trữ Liên bang, bởi chỉ riêng việc GDP chậm lại là chưa đủ cơ sở để cắt giảm lãi suất nếu nhu cầu trong nước vẫn tăng trưởng ở mức cao.
Cũng cần lưu ý rằng nhập khẩu đã tăng đáng kể trong quý II, với một phần lớn mức tăng đến từ hàng hóa vốn — thiết bị viễn thông, chất bán dẫn và máy móc công nghiệp. Do nhập khẩu bị trừ khỏi GDP nên yếu tố này làm xấu đi con số ước tính cuối cùng về mặt cơ học (dù không hàm ý sự suy yếu của nền kinh tế trong nước).
Bên cạnh đó, thành phần lạm phát trong GDP cũng không mang lại cơ sở cho các kết luận mang tính “bồ câu”. Cụ thể, chỉ số giá mua trong nước gộp (gross domestic purchases price index) tăng tốc lên 5,7% so với cùng kỳ trong quý II (từ mức 3,6% quý trước). PCE theo quý tăng 5,1%, và core PCE tăng 3,4%. Tuy con số sau đã giảm từ 4,4% nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.
Nói cách khác, kinh tế Mỹ đúng là đang mất dần động lực, nhưng đó là một quá trình giảm tốc dần dần hơn là hạ nhiệt đột ngột. Người tiêu dùng vẫn vững vàng, nhu cầu trong nước đang tăng tốc, và đầu tư (đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và AI) tiếp tục hỗ trợ hoạt động kinh tế. Sự kết hợp này cho phép ngân hàng trung ương duy trì lập trường chờ đợi và quan sát.
Bức tranh cơ bản còn được bổ sung bởi số liệu core PCE tháng 7. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, đã tăng 0,2% theo tháng, từ mức 0,1% trong tháng 6. So với cùng kỳ, chỉ số này giữ nguyên ở mức 3,3% như tháng trước. Như vậy, không có thêm tiến triển nào trong việc làm chậm lạm phát. Trong khi đó, PCE tổng thể cũng giữ nguyên mức tháng 6 (3,7%), trái với kỳ vọng giảm xuống 3,6%. Theo tháng, chỉ số này tăng 0,2%, so với dự báo 0,1%.
Tất cả điều này cho thấy lạm phát không tăng tốc trong tháng 7, nhưng cũng không tiếp tục chậm lại. PCE tổng thể vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu của Fed, và chỉ số lõi còn vượt xa hơn nữa. Đồng thời, thu nhập cá nhân tăng 0,4%, trong khi thu nhập khả dụng tăng 0,5%. Điều này cho thấy người tiêu dùng Mỹ vẫn duy trì được sự ổn định tài chính.
Kết quả là, một bức tranh cơ bản khá mâu thuẫn đã hình thành đối với đồng bạc xanh. Con số GDP tiêu đề gợi ý sự giảm tốc của nền kinh tế, nhưng nhu cầu nội địa mạnh mẽ lại hạn chế dư địa cho lập trường nới lỏng trong ngôn từ của Fed. Về phần mình, chỉ số core PCE khẳng định tính dai dẳng của lạm phát, không cho phép giới giao dịch kỳ vọng sớm cắt giảm lãi suất.
Ngay sau khi công bố số liệu, cặp EUR/USD giảm 40 pip nhưng vẫn giữ trong vùng 1,16. Phản ứng yếu như vậy xuất phát từ những mâu thuẫn trong bối cảnh hiện tại. Kinh tế Mỹ thực sự đang chậm lại, nhưng còn quá sớm để nói về một đợt hạ nhiệt mạnh. Lạm phát không cho thấy dấu hiệu tăng tốc trở lại nhưng vẫn quá cao để có thể nới lỏng chính sách tiền tệ. Câu hỏi then chốt lúc này là liệu PCE tháng 7 chỉ là một nhịp tạm dừng trong quá trình giảm lạm phát, hay là tín hiệu đầu tiên của một làn sóng tăng tốc mới.
Nếu thị trường đi đến niềm tin rằng hoạt động kinh tế sẽ tiếp tục suy giảm và lạm phát sẽ lại bắt đầu chậm lại, các luận cứ ủng hộ việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ mạnh lên. Tuy nhiên, nếu PCE tháng 7 không phải là một nhịp dừng tạm thời mà là tín hiệu đầu tiên của áp lực lạm phát gia tăng trở lại, thì dư địa cho nới lỏng tiền tệ sẽ bị thu hẹp đáng kể. Cả hai kịch bản vẫn để ngỏ, điều này lý giải phản ứng thận trọng của đồng USD.
Nhiều khả năng, cặp tiền sẽ tiếp tục dao động trong biên độ 1,1640–1,1700. Việc mở vị thế mua chỉ được xem là hợp lý sau khi có tín hiệu xác nhận rằng bên mua giữ được cặp tiền trên ranh dưới của vùng giá – mức hỗ trợ 1,1640 (đường Bollinger Bands dưới trên biểu đồ bốn giờ).
