Nơi nào mỏng thì dễ rách. Hiện tại, đang có những “điểm mỏng” ở nhiều khu vực: thị trường trái phiếu toàn cầu đang bên bờ đổ vỡ, với lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vượt mốc 3% lần đầu tiên kể từ năm 1996, và trái phiếu Chính phủ Anh kỳ hạn 30 năm lên mức cao nhất kể từ năm 1998. Đức và Pháp đồng thời ghi nhận các đỉnh lợi suất dài hạn mới. Mẫu số chung trong đợt leo thang này là lạm phát năng lượng, được thúc đẩy bởi làn sóng không kích mới của Mỹ nhằm vào các mục tiêu ở Iran và các hành động trả đũa của Tehran.
Đà tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc đang tác động đến thị trường cổ phiếu không phải theo cách trừu tượng, mà khá mang tính “cơ học”. Lợi nhuận tương lai của doanh nghiệp được chiết khấu về giá trị hiện tại, và tác động này đặc biệt nhạy cảm đối với nhóm cổ phiếu công nghệ, nơi kỳ vọng chủ yếu nằm ở lợi nhuận trong tương lai xa. Trái phiếu và cổ phiếu đang cạnh tranh cùng một dòng vốn từ nhà đầu tư. Lợi suất trên nợ chính phủ được coi là “an toàn” càng cao, thì càng khó để các tài sản rủi ro hơn biện minh cho vị trí của mình trong danh mục đầu tư. Chi phí nợ doanh nghiệp cũng đang tăng lên, kéo theo chi phí đầu tư vốn của các công ty.
Diễn biến hoạt động sản xuất của Mỹ
Tuy nhiên, chỉ số sợ hãi của Wall Street, VIX, vẫn ổn định quanh mức 16. Mức này thường không gắn với trạng thái căng thẳng. Theo LPL Financial, lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc và kỳ vọng về AI tiếp tục tạo mặt bằng hỗ trợ cho cổ phiếu. Công ty này cho biết thị trường hiện đang chứng kiến sự luân chuyển giữa các nhóm ngành hơn là dòng vốn tháo chạy trên diện rộng, và lợi suất cũng như giá dầu nhiều khả năng sẽ không tăng vọt thêm. Trong khi đó, nền kinh tế vẫn chưa cho thấy dấu hiệu suy yếu: Chỉ số Quản lý Thu mua (ISM Purchasing Managers' Index) tháng 8 đạt 54,6, giảm so với mức 55,6 của tháng 7. Hoạt động sản xuất đã chậm lại nhưng chưa bị đình trệ, trong khi sự bùng nổ của các trung tâm dữ liệu tiếp tục bù đắp cho điểm yếu của thị trường nhà ở.
Trong lịch sử, tháng 9 không “dễ dãi” với các cổ phiếu tự mãn. Trong ba thập kỷ qua, S&P 500 ghi nhận mức giảm trung bình 0,8% trong tháng này, trong khi trung bình tăng 0,9% trong 11 tháng còn lại. Bổ sung vào đó là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và nỗi lo ngày càng tăng xung quanh chi tiêu vốn cho AI. Wells Fargo đã kêu gọi nhà đầu tư thận trọng trên diện rộng, dù chỉ báo tâm lý riêng của công ty vẫn nghiêng về tích cực hơn là tiêu cực. Citadel Securities và JP Morgan không dự báo một cú đảo chiều của thị trường mà chỉ là một nhịp điều chỉnh mang tính chiến thuật. Triển vọng dài hạn của họ đối với cổ phiếu Mỹ vẫn mang tính xây dựng.
Động lực theo mùa của các chỉ số cổ phiếu
Như vậy, thị trường đang cố gắng giữ vững “chiến tuyến” trên hai mặt trận: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng và yếu tố mùa vụ bất lợi, đồng thời trông cậy vào sức mạnh của các báo cáo lợi nhuận như tuyến phòng thủ cuối cùng. Liệu phòng tuyến này có trụ vững trước áp lực của tháng 9 hay không?
Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày của S&P 500 đã xuất hiện mô hình đảo chiều 1-2-3. Tuy nhiên, sự hình thành một cây nến doji tại vùng phá vỡ đáy cục bộ vẫn mang lại hy vọng cho phe mua. Nếu giá tăng vượt lên trên vùng giá trị hợp lý 7.680 thì sẽ có lý do để quay lại chiến lược mua vào.
