Theo công cụ CME FedWatch, xác suất Fed nâng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 hiện vào khoảng 50%. Kịch bản còn lại — tạm dừng — có xác suất gần như tương đương. Cán cân vì thế đang ở trạng thái cân bằng, nhưng báo cáo NFP hôm nay sẽ phá vỡ thế cân bằng đó theo một hướng hoặc hướng khác: nghiêng về lập trường “hawkish” hoặc “dovish”. Mọi thứ sẽ phụ thuộc vào “tông” của báo cáo việc làm tháng 8, được công bố vào đầu phiên giao dịch Mỹ ngày thứ Sáu.
Báo cáo này không chỉ quan trọng nếu xét riêng lẻ mà còn có ý nghĩa trong bối cảnh các tín hiệu gần đây từ Fed. Sau bài phát biểu gây chú ý của Kevin Warsh tại Jackson Hole, thị trường đã tăng đáng kể xác suất Fed nâng lãi suất vào tháng 9. Chủ tịch Fed nhấn mạnh rủi ro lạm phát dai dẳng và thừa nhận rằng chính sách có thể cần phải thắt chặt hơn nữa nếu các chỉ báo lạm phát chủ chốt không hạ nhiệt.
Tuy nhiên, ngay trước thềm báo cáo NFP, Thống đốc Fed Christopher Waller về cơ bản đã đẩy cuộc tranh luận quay lại điểm xuất phát khi nói rằng ông sẵn sàng ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất nếu áp lực lạm phát tiếp tục giảm bớt. Kết quả là, xác suất tăng lãi suất vốn ở gần mức 65% đã giảm xuống khoảng 50%.
Vì vậy, báo cáo việc làm đang nằm ở giao điểm của kỳ vọng chính sách tiền tệ. Số liệu việc làm mạnh sẽ củng cố lập luận của phe “diều hâu”: tuyển dụng duy trì bền vững sẽ cho thấy nền kinh tế có thể chịu đựng các điều kiện tài chính thắt chặt hơn và vẫn giữ được dư địa để tiếp tục tăng lãi suất. Ngược lại, NFP yếu — đặc biệt là sau số liệu đáng thất vọng của tháng 7 — sẽ tiếp sức cho phe “bồ câu” trong Fed.
Đồng thuận thị trường kỳ vọng khoảng 58.000 việc làm mới trong tháng 8, sau mức giảm 23.000 của tháng 7, với biên độ dự báo phổ biến dao động khoảng từ 45.000 đến 65.000. Tỷ lệ thất nghiệp nhìn chung được kỳ vọng duy trì quanh 4,1%, trong khi thu nhập bình quân theo giờ được dự báo tăng khoảng 0,2% theo tháng, hàm ý đà tăng trưởng lương theo năm chậm lại còn khoảng 3,0%.
Thành phần tiền lương có thể làm thay đổi đáng kể cách thị trường diễn giải toàn bộ báo cáo. Nếu lương tăng tốc lên 0,4% theo tháng hoặc cao hơn, lo ngại lạm phát của Fed sẽ gia tăng và các cược theo hướng “diều hâu” sẽ tăng. Ngược lại, tăng trưởng lương yếu (0,2%–0,1% theo tháng hoặc thấp hơn) sẽ củng cố câu chuyện về nhu cầu lao động hạ nhiệt và rủi ro lạm phát thấp hơn.
Một yếu tố quan trọng khác là tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. Tháng 7, chỉ số này giảm xuống 61,4%, thấp nhất kể từ đầu năm 2021 (so với 62,1% vào tháng 1). Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp lại giảm xuống 4,1%. Bề ngoài điều này có vẻ nghịch lý, nhưng chuỗi nguyên nhân thì khá rõ: những người rời khỏi lực lượng lao động không còn được tính là thất nghiệp. Trong tháng 7, lực lượng lao động giảm 264.000 người trong khi số người nằm ngoài lực lượng lao động tăng 381.000 người. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 duy trì ở mức thấp chỉ vì tỷ lệ tham gia giảm, Fed sẽ khó có thể diễn giải đó là một tín hiệu “diều hâu”.
Bối cảnh từ các chỉ báo lao động gần đây cũng rất quan trọng. Số liệu bảng lương khu vực tư nhân tháng 8 của ADP khá yếu, chỉ 38.000 việc làm mới — mức tệ nhất kể từ tháng 1 — và dữ liệu JOLTS thì trái chiều: số vị trí tuyển dụng tăng lên 7,27 triệu, nhưng số người được tuyển dụng giảm xuống 5,05 triệu, và tỷ lệ tuyển dụng giảm còn 3,2%. Nói cách khác, thị trường lao động Mỹ ngày càng cho thấy mô hình “tuyển ít, sa thải ít”.
Với kỳ vọng thị trường đã được điều chỉnh xuống, một báo cáo NFP mạnh sẽ có ảnh hưởng lớn hơn bình thường đến định giá chính sách so với một báo cáo yếu. Nhưng nếu kết quả thực tế còn thấp hơn cả những kỳ vọng khiêm tốn, đồng USD sẽ chịu áp lực đáng kể. Ví dụ, mức tăng NFP dưới 40.000 (hoặc âm), đi kèm với sự sụt giảm thêm của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và tiền lương chỉ tăng tối đa 0,2% theo tháng, sẽ làm giảm đáng kể xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 xuống dưới 50% và củng cố lập luận mà Waller đã nêu công khai về việc tạm dừng.
Nếu NFP bất ngờ cho kết quả mạnh, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ tăng, đồng USD sẽ mạnh lên, và EUR/USD sẽ cố gắng quay lại vùng quanh mốc 1,15. Tuy nhiên, để có một sự đảo chiều bền vững theo hướng có lợi cho đồng bạc xanh, cần nhiều hơn một con số tiêu đề tích cực — phải là một “tổ hợp diều hâu” thực sự: tăng trưởng lương cao, tỷ lệ thất nghiệp ổn định và không có thêm sự suy giảm trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động. Nếu không, cặp tiền này sẽ có thêm một cơ hội giữ trên mức 1,1630 (đường Tenkan-sen trên biểu đồ ngày) và hướng tới vùng 1,1660 (dải Bollinger trên khung H4) và về sau là 1,1710 (dải Bollinger trên khung D1).
