Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ nâng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản lên 2,5% vào thứ Năm. Quyết định sẽ được công bố lúc 15:15 theo giờ Moscow, và Christine Lagarde sẽ tổ chức họp báo nửa giờ sau đó. Cuộc họp lần này được tổ chức ngoài trụ sở Frankfurt, một thông lệ hằng năm của ngân hàng trung ương.
Đợt tăng này sẽ là lần thứ hai kể từ khi bùng phát chiến tranh Iran, vốn đã đẩy giá năng lượng tăng cao, và sẽ củng cố vị thế của ECB như ngân hàng trung ương có quan điểm “diều hâu” nhất trong nhóm G7. Lạm phát ở khu vực đồng euro đã vượt 3%, tiệm cận mức cao nhất trong gần ba năm, và không kỳ vọng sẽ có sự hạ nhiệt đáng kể trong những tháng tới. Nhắc lại rằng ECB đã nâng lãi suất vào tháng Sáu một cách độc lập so với Fed và Bank of England.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý thực sự không phải là quyết định tự thân, mà là những gì sẽ diễn ra tiếp theo. Thị trường đang định giá thêm hai lần tăng lãi suất hoặc hơn, trong khi các nhà kinh tế vẫn hoài nghi. Goldman Sachs cho rằng khả năng cao sẽ có một đợt tăng trong ngắn hạn ngay trong tuần này, nhưng đồng thời lưu ý mức độ bất định rất lớn về triển vọng và những dấu hiệu chia rẽ trong Hội đồng Thống đốc.
Sự chia rẽ đó đã lộ rõ và xoay quanh câu hỏi đâu là điểm kết thúc của trạng thái trung hòa. Gediminas Shimkus của Lithuania cho rằng nâng lãi suất lên 2,5% là chưa đủ để đưa lạm phát về mức 2%, viện dẫn tăng trưởng mạnh hơn. Ngược lại, thành viên Ban Điều hành Piero Cippollone cảnh báo nguy cơ thắt chặt quá mức, có thể gây tổn hại cho nền kinh tế.
Một cuộc tranh luận đặc biệt thú vị liên quan đến chính ranh giới của trạng thái trung hòa. Mức 2,5% được xem rộng rãi là giới hạn trên của vùng trung hòa, trên mức đó, hoạt động kinh tế bắt đầu chậm lại; kinh tế trưởng Philip Lane trước đây cũng đã dẫn chiếu con số này.
Có lẽ ý kiến phản đối đáng chú ý nhất lại đến từ bên ngoài ECB—Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel. Ông kêu gọi các nhà hoạch định chính sách phải tính đến đợt tăng lợi suất trái phiếu toàn cầu gần đây, yếu tố khiến bức tranh trở nên phức tạp dù điều kiện tài chính thắt chặt hơn đang giúp ECB kiềm chế lạm phát. Nói một cách đơn giản, thị trường đã thực hiện một phần công việc thắt chặt thay cho ngân hàng trung ương, và các biện pháp chính sách bổ sung có nguy cơ làm trầm trọng thêm hiệu ứng đó.
Ở đây xuất hiện một vấn đề phương pháp luận cần phải được nói thẳng. Những dự báo hàng quý mới, vốn là tâm điểm tranh luận, được xây dựng dựa trên dữ liệu chốt vào tháng Tám, do đó không phản ánh đợt tăng mới nhất của lợi suất trái phiếu chính phủ hay cú nhảy vọt của giá năng lượng. Tôi tin rằng đây là một khiếm khuyết nghiêm trọng: Hội đồng Thống đốc sẽ ra quyết định dựa trên một bức tranh thế giới đã cũ khoảng một tháng, trong khi giá Brent đang tiến sát 102 USD và giá khí đốt châu Âu trở lại vùng đỉnh của năm 2023.
Một chủ đề khác là tương lai của Lagarde; những đồn đoán về khả năng bà rời nhiệm sở sớm đang gia tăng. Phát biểu của bà sau cuộc họp tháng Bảy là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy bà có thể không ở lại đến hết nhiệm kỳ vào tháng 10/2027. Áp lực lên ngân hàng có thể tăng vọt nếu Isabel Schnabel cũng ra đi sớm—nhiệm kỳ của bà kéo dài đến cuối năm 2027, và bà có thể chuyển sang IMF. Viễn cảnh cả hai cùng rời nhiệm sở sẽ tạo ra một rủi ro thể chế cho ECB còn lớn hơn bất kỳ quyết định lãi suất đơn lẻ nào.
Bức tranh kỹ thuật đối với EUR/USD cho thấy bên mua cần đưa giá vượt 1,1650 để nhắm đến 1,1670. Từ đó, 1,1690 là khả thi, nhưng vượt xa hơn mức này mà không có sự hậu thuẫn từ các “tay chơi” lớn sẽ rất khó khăn. Ở chiều giảm, chỉ nên kỳ vọng lực mua mạnh quanh vùng 1,1625; nếu bên mua vắng bóng tại đây, sẽ thận trọng hơn nếu chờ một đáy mới ở 1,1610 hoặc cân nhắc lệnh mua tại vùng 1,1580.
Bức tranh kỹ thuật đối với GBP/USD cho thấy bên mua bảng Anh cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 1,3565 để nhắm mục tiêu 1,3585; phá vỡ rõ ràng trên mức này sẽ không dễ dàng. Mục tiêu xa hơn nằm tại 1,3600. Khi giá giảm, phe gấu sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát tại 1,3535. Nếu thành công, việc phá vỡ vùng dao động sẽ gây thiệt hại nặng cho phe bò và kéo GBP/USD về khu vực 1,3510, với triển vọng mở rộng đà giảm xuống 1,3480.
