Các chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai toàn cầu mở cửa giảm hôm nay sau khi những công ty AI lớn nhất kêu gọi làm chậm lại tốc độ phát triển công nghệ này. Chỉ số MSCI Asia Pacific giảm 0,8%, trong khi Kospi của Hàn Quốc — thước đo cho các khoản đầu tư liên quan đến AI — lao dốc 3,4%. SK Hynix và Samsung Electronics mất hơn 4% mỗi mã. Hợp đồng tương lai Nasdaq-100 giảm 1,3%, và hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,6%.
Ngòi nổ là tuyên bố hôm thứ Bảy của CEO Anthropic, Dario Amodei, người đã công bố các biện pháp an toàn bổ sung, bao gồm đánh giá độc lập từ bên thứ ba và kêu gọi toàn ngành làm chậm tiến độ phát triển các mô hình tiên tiến nhất. CEO OpenAI Sam Altman ủng hộ đề xuất này, và nhà sáng lập xAI Elon Musk nói rằng Amodei đúng. Altman còn làm thị trường thêm sốc khi cho biết OpenAI sẽ không IPO trong năm nay — một đòn giáng riêng vào triển vọng của SoftBank.
Thị trường diễn giải các tín hiệu này theo cách rất trực diện. Phát triển chậm lại đồng nghĩa với việc giảm chi tiêu vốn cho hạ tầng tính toán, và chính khoản chi tiêu này là nền tảng cho toàn bộ chuỗi cung ứng, từ các nhà sản xuất bộ nhớ đến các nhà vận hành trung tâm dữ liệu. Các hãng sản xuất chip và doanh nghiệp hạ tầng — những công ty đang được định giá dựa trên giả định dòng vốn đầu tư vào AI sẽ tăng trưởng mãi mãi — là bên chịu thiệt rõ ràng. Trớ trêu là các đối thủ Trung Quốc có thể được hưởng lợi, vì lời kêu gọi giảm tốc đặt ra câu hỏi về mức độ nhất quán mà các lãnh đạo ngành công nghiệp phương Tây sẽ tuân thủ chính lời kêu gọi của mình.
Mối đe dọa đối với đầu tư nghiêm trọng đến đâu? Nhà đầu tư đã trở nên thận trọng hơn trước các phát biểu này, do vẫn chưa rõ đà giảm tốc — nếu có — sẽ kéo dài đến mức nào. Tuy nhiên, khả năng chi tiêu cho R&D AI sụp đổ mạnh là khá thấp: AI vẫn là xu hướng chủ đạo và là một trong những lĩnh vực dài hạn đầy hứa hẹn nhất. Hợp lý hơn, như chính các lãnh đạo ngành gợi ý, là ngành này đang tìm kiếm một giai đoạn tạm thời giảm tốc để tạo môi trường phát triển an toàn hơn, chứ không phải dừng hẳn.
Một cú sốc thứ hai xuất hiện cùng ngày, khiến tác động càng thêm nặng nề: dầu mỏ. Brent tăng 2,2% lên 106,95 USD/thùng sau khi Saudi Arabia đóng một đường ống quan trọng do các cuộc tấn công bằng drone và một cuộc họp dự kiến giữa Iran và các nước vùng Vịnh bị hoãn. Nhắc lại: sản lượng của Saudi đã giảm tháng trước xuống mức thấp nhất kể từ năm 1990.
Thị trường trái phiếu cũng dịch chuyển đến những vùng cực đoan chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện ở gần 4,96% — thị trường chưa từng đóng cửa trên 5% kể từ năm 2007. Diễn biến trên thị trường hoán đổi hiện phản ánh xác suất gần 90% Fed sẽ nâng lãi suất vào thứ Tư, so với khoảng 70% vào tuần trước, được thúc đẩy bởi số liệu lạm phát tháng 8 nóng hơn dự kiến.
Tuần này đặc biệt quan trọng: ba quyết định của ngân hàng trung ương liên tiếp có thể tái định hình kỳ vọng chính sách tiền tệ toàn cầu từ nay đến cuối năm. Giá dầu tăng vọt — đặc biệt là diesel và các sản phẩm tinh chế khác tăng mạnh — đang nuôi dưỡng lo ngại về lạm phát và tăng trưởng. Fed và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhiều khả năng đều sẽ thắt chặt trong tuần này, tạo lực cản cho bất kỳ đợt phục hồi nào của tài sản rủi ro toàn cầu và gây áp lực lên các chỉ số cổ phiếu.
Quan điểm cơ sở của tôi: Fed sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư, và lợi suất 10 năm sẽ vượt mốc 5% trong vài phiên tới. Tôi cũng cho rằng đợt điều chỉnh công nghệ hiện nay sẽ chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, bởi cuộc tranh luận tập trung vào việc làm chậm tốc độ phát triển chứ không phải từ bỏ đầu tư. Nhu cầu đối với hạ tầng tính toán vẫn đang ở mức cao. Tuy nhiên, phép thử thực sự với ngành sẽ là chi phí vốn: với lợi suất trên 5%, các mức định giá đã bị kéo giãn quá mức sẽ phải được đánh giá lại bất kể ban lãnh đạo lựa chọn tốc độ phát triển ra sao. Rủi ro chính đối với kịch bản này là yếu tố pháp lý — nếu lời kêu gọi giảm tốc nhận được sự hậu thuẫn của cơ quan quản lý và trở thành bắt buộc, đợt điều chỉnh có thể kéo dài thay vì chỉ ngắn hạn.
Ghi chú kỹ thuật về S&P 500: nhiệm vụ chính hôm nay của bên mua là giành lại ngưỡng kháng cự gần nhất tại 7.633. Làm được điều đó sẽ cho thấy xu hướng hồi phục và mở ra cơ hội tiến lên vùng 7.656. Điều quan trọng không kém đối với phe mua là duy trì kiểm soát trên mốc 7.679 để củng cố kịch bản tăng giá. Ở chiều ngược lại, bên mua cần bảo vệ khu vực quanh 7.607; một cú phá vỡ dứt khoát dưới vùng này có thể nhanh chóng kéo chỉ số quay lại 7.583 và mở ra dư địa giảm về 7.563.
