Chứng khoán châu Á giảm 0,7% trong phiên hôm nay, hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ mất 0,2%, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng thêm bốn điểm cơ bản, lên 5,02% — mức cao nhất trong gần hai thập kỷ. Thị trường châu Âu mở cửa trong sắc đỏ, và chỉ số MSCI All‑Country World Index toàn cầu đang hướng tới phiên giảm thứ năm trong sáu phiên gần đây. Đồng USD mạnh lên so với tất cả các đồng tiền chủ chốt, nối dài đà tăng sau phiên tăng mạnh nhất trong hơn hai tháng ở phiên liền trước.
Áp lực thị trường gia tăng trước cú sốc dầu mỏ: Brent tăng thêm 1,4% lên 107,10 USD/thùng trong bối cảnh lo ngại rủi ro nguồn cung ở Trung Đông và việc đường ống dẫn dầu của Saudi vẫn tiếp tục ngừng hoạt động sau các vụ tấn công gần đây. Giá năng lượng tăng, cùng với làn sóng bán tháo trên thị trường Treasuries, cũng kéo thị trường trái phiếu trên khắp khu vực châu Á – Thái Bình Dương đi xuống. Giá dầu đắt đỏ mang lại lợi ích cho các nước xuất khẩu và Iran — quốc gia coi giá dầu tăng là một phần bù đắp cho các lệnh trừng phạt của phương Tây — trong khi người tiêu dùng và các ngân hàng trung ương ở các nền kinh tế phát triển chịu thiệt hại, vì năng lượng lại trở thành một nguồn gây áp lực lạm phát. Giá vàng giữ ngay dưới 4.300 USD/oz sau khi giảm hơn 1% trong ngày trước đó xuống mức thấp nhất trong năm tuần. Cơ chế rất rõ ràng: giá dầu cao hơn làm tăng kỳ vọng lạm phát, qua đó củng cố các cược vào việc Fed thắt chặt chính sách; lợi suất cao hơn khiến vàng — một tài sản không mang lại dòng tiền định kỳ — kém hấp dẫn hơn.
Rõ ràng là mức độ rủi ro đã tăng lên đối với Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Tại hội nghị chuyên đề thường niên ở Jackson Hole, các phát biểu của ông đã “hạ thấp rào cản” cho việc tăng lãi suất và gắn các quyết định của FOMC chặt chẽ hơn với dữ liệu sắp công bố. Do đó, bỏ qua một đợt tăng lãi suất vào ngày thứ Tư sẽ làm tổn hại uy tín thể chế và có thể đẩy lợi suất ở kỳ hạn dài lên cao hơn nữa. Thâm hụt tài khóa gia tăng, nguồn cung nợ chính phủ ở mức kỷ lục và nhu cầu tài trợ lớn cho các khoản đầu tư vào AI đang buộc nhà đầu tư phải yêu cầu một mức bù rủi ro kỳ hạn (term premium) cao hơn đối với trái phiếu dài hạn.
Lợi suất trái phiếu tăng đang bắt đầu cạnh tranh với cổ phiếu để thu hút vốn đầu tư, đặt dấu hỏi cho đợt tăng giá đã được hỗ trợ bởi lợi nhuận mạnh từ AI và khả năng chống chịu của nền kinh tế. Về mặt tâm lý, ngưỡng 5% rất quan trọng — tại mức lợi suất này, thị trường cổ phiếu nhiều khả năng sẽ gặp khó khăn. Nếu lợi suất tăng cao hơn nữa, nhà đầu tư sẽ bắt đầu xoay vòng sang trái phiếu, điều có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh trên thị trường cổ phiếu Mỹ.
Theo quan điểm của tôi, sự kết hợp giữa giá dầu đắt đỏ, đường ống dẫn dầu của Saudi vẫn chưa hoạt động trở lại và lạm phát còn nóng khiến Fed gần như không có nhiều dư địa để tạm dừng vào ngày thứ Tư. Điều đó hàm ý đồng USD và lãi suất ngắn hạn sẽ tiếp tục mạnh lên, trong khi vàng và trái phiếu dài hạn nhiều khả năng vẫn chịu áp lực ít nhất cho đến khi có kết quả cuộc họp. Nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm kiểm định vùng 5,25–5,5%, làn sóng bán tháo có thể lan sang cả nhóm cổ phiếu AI, nơi tranh luận về tốc độ phát triển đã trở thành một yếu tố rủi ro bổ sung.
Lưu ý kỹ thuật về S&P 500: nhiệm vụ chính hôm nay của phe mua là giành lại ngưỡng kháng cự gần nhất tại 7.607. Làm được điều này sẽ cho tín hiệu tăng giá và mở đường lên 7.633. Quan trọng không kém là giữ được thế kiểm soát trên 7.656 để củng cố lập luận cho phe bò. Ở chiều giảm, người mua cần bảo vệ khu vực 7.574; nếu thủng vùng này, chỉ số có thể nhanh chóng quay lại 7.563 và mở ra con đường về 7.546.
