Đồng euro và bảng Anh đã phục hồi sau khi dữ liệu từ Mỹ cho thấy tăng trưởng mạnh nhưng không có bất ngờ tiêu cực nào về lạm phát. Lý do rất rõ ràng: GDP tăng trưởng mạnh thường hỗ trợ đồng đô la vì làm tăng khả năng Fed sẽ thắt chặt chính sách. Lần này, số liệu tăng trưởng đi kèm với mức giá phù hợp với kỳ vọng, và điều đó đã ngăn đồng đô la tiếp tục đà tăng.
Bắt đầu với tăng trưởng. GDP Mỹ tăng 3,4% theo năm trong quý 3, sau mức 2,2% ở quý 2, là tốc độ nhanh nhất trong vòng một năm và cao hơn dự báo trung vị của giới kinh tế. Đầu tư kinh doanh dẫn dắt đà mở rộng, tăng vọt 12,7%, là mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2020. Chi tiêu cho thiết bị đóng góp vào sự mở rộng này, điều chưa từng thấy kể từ năm 2011 ngoại trừ giai đoạn phục hồi hậu đại dịch. Phần lớn chi đầu tư vốn này gắn với hạ tầng AI, dù dòng vốn đầu tư đã mở rộng sang các hạng mục khác.
Chi tiêu hộ gia đình hỗ trợ cho nền kinh tế nhưng với lực kéo yếu hơn. Chi tiêu tiêu dùng tăng 3,8% quý thứ hai liên tiếp, bất chấp lạm phát bào mòn tiền lương thực và khiến niềm tin duy trì ở mức thấp. Tồn kho đóng góp 1,6 điểm phần trăm vào tăng trưởng. Các yếu tố bù trừ bao gồm mức kéo giảm 3,3 điểm phần trăm từ xuất khẩu ròng khi nhập khẩu tăng vọt cho thiết bị trung tâm dữ liệu và vận chuyển trước thuế quan, cùng lĩnh vực nhà ở bị đè nặng bởi lãi suất thế chấp gần đây tiến sát 7,5%.
Tiếp theo là câu chuyện giá cả — và đó mới là điều quan trọng đối với FX. Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số giá PCE, tăng 0,5% theo tháng trong tháng 9, ghi nhận mức tăng hàng tháng nhanh nhất kể từ tháng 3, trong khi PCE lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 0,3% m/m, đúng như kỳ vọng (so với 0,2% trước đó). Cả hai số liệu đều khớp với dự báo. Tóm lại, áp lực giá tăng lên nhưng không vượt ngoài kỳ vọng thị trường, nên chúng không mang lại cơ sở mới cho một lập trường cứng rắn hơn của Fed. Lưu ý rằng tính theo năm, PCE lõi vẫn ở mức cao khoảng 3,6% so với mục tiêu 2%, vì vậy thị trường vẫn định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, nhưng không có lý do để nâng cao xác suất đó.
Bên trong báo cáo, người tiêu dùng Mỹ trông yếu hơn so với những gì tiêu đề GDP thể hiện. Chi tiêu tiêu dùng thực tế trong tháng 9 gần như đi ngang sau một cú tăng mạnh tháng trước, do các hộ gia đình cắt giảm mua ô tô và các khoản chi tiêu lớn. Thu nhập khả dụng thực giảm lần đầu tiên kể từ tháng 4, và tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống 3,8%, thấp nhất kể từ cuối năm 2022. Đó là tín hiệu bất lợi cho đồng USD vì nó nhấn mạnh rằng tăng trưởng đang dựa trên một vùng đệm hạn chế.
Do đó, Fed đang đối mặt với một bức tranh lẫn lộn. Kevin Warsh nhấn mạnh sức mạnh của nền kinh tế và cam kết của Fed trong việc kiềm chế lạm phát, dẫn chứng chi tiêu nội địa bền bỉ, năng suất mạnh và đầu tư kinh doanh cao. Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp, và nhà đầu tư vẫn kỳ vọng một đợt tăng lãi suất vào tháng 12. Điều này giải thích vì sao euro và bảng Anh có thể gỡ lại một phần đã mất: đồng USD nhận được xác nhận về sức mạnh cơ bản của kinh tế Mỹ nhưng không có thêm cơ sở chính sách mới, trong khi thu nhập người tiêu dùng yếu hơn lại làm dấy lên hoài nghi về độ bền vững của nhu cầu.
Các đồng tiền châu Âu ở vị thế hưởng lợi từ bất kỳ tín hiệu trung tính nào từ Mỹ. Người mua euro và bảng Anh chờ đợi một nhịp tạm dừng trong đà tăng của USD; các vị thế đó đã sinh lợi khi USD không thể tìm lại động lực mới.
Tôi kỳ vọng euro và bảng Anh sẽ giữ được đà hồi phục vừa phải trong những ngày tới miễn là dữ liệu giá cả của Mỹ không gây bất ngờ. Nhưng duy trì đà tăng đó sẽ khó: một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 12 vẫn là kịch bản cơ sở, và giá năng lượng cao có thể châm ngòi lại áp lực lạm phát.
Về mặt kỹ thuật EUR/USD, nhiệm vụ trước mắt của phe mua là giành lại mức 1,1195. Điều đó sẽ mở ra khả năng kiểm định 1,1210 rồi 1,1230, dù việc vượt lên trên các ngưỡng này mà không có sự hỗ trợ của các “tay chơi lớn” sẽ khó khăn. Ở chiều giảm, hãy chú ý lực mua quanh 1,1130. Nếu vùng này không trụ được, hãy chờ một cú phá xuống dưới 1,1110 hoặc cân nhắc vị thế mua gần hơn mốc 1,1080.
Về mặt kỹ thuật GBP/USD, phe mua cần chinh phục vùng kháng cự gần nhất tại 1,3405 để hướng tới mục tiêu 1,3435. Vượt qua ngưỡng đó sẽ mở đường lên 1,3465. Ở chiều giảm, phe bán sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát tại 1,3365. Một cú phá vỡ dưới mức này sẽ kéo GBP/USD về 1,3330, và có thể mở ra đường xuống vùng 1,3295.
