Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Quốc hội Mỹ, diễn ra vào ngày mai, 3 tháng 11, có ý nghĩa rất quan trọng: kết quả của nó sẽ phần lớn quyết định mức độ tự do mà Donald Trump có thể triển khai chương trình nghị sự của mình trong hai năm còn lại của nhiệm kỳ tổng thống. Cuộc bỏ phiếu này cũng có tác động đến đồng đô la, vì tương quan quyền lực trong các viện sẽ định hình triển vọng chính sách tài khóa, lạm phát và các quyết định tương lai của Fed. Do đó, tiêu đề “Chiến thắng của Đảng Cộng hòa — đồng USD mạnh hơn” nghe có vẻ hợp lý, dù vẫn cần kèm theo một số lưu ý.
Nói ngắn gọn: các cuộc bầu cử này được gọi là bầu cử giữa nhiệm kỳ vì chúng diễn ra vào giữa nhiệm kỳ tổng thống kéo dài bốn năm. Thành viên Hạ viện được bầu với nhiệm kỳ hai năm, còn thượng nghị sĩ là sáu năm, với việc đổi mới Thượng viện theo từng đợt. Chu kỳ này chứng kiến cuộc bầu cử toàn bộ 435 ghế có quyền biểu quyết tại Hạ viện và 35 ghế Thượng viện (33 ghế theo vòng luân phiên thông thường và hai ghế trong các cuộc bầu cử bổ sung tại Florida và Ohio).
Đối với tổng thống, đây thực chất là một kỳ “thi giữa kỳ”. Tại thời điểm này, những kỳ vọng ban đầu của cử tri va chạm với các kết quả chính sách thực tế, trách nhiệm về các vấn đề kinh tế và đối ngoại dồn lên chính quyền đương nhiệm, và sự bất mãn tích tụ huy động cử tri đối lập. Vì vậy, đảng đang cầm quyền thường bị mất ghế tại Hạ viện, dù vẫn có ngoại lệ — chẳng hạn vào các năm 1998 và 2002.
Mất quyền kiểm soát Quốc hội có thể biến Nhà Trắng thành một “con vịt què” theo nghĩa bóng, tức là một nhà lãnh đạo trên danh nghĩa vẫn giữ đầy đủ thẩm quyền nhưng đối mặt với những trở ngại nghiêm trọng trong việc thực thi chương trình nghị sự của mình.
Cần lưu ý rằng ngay cả các kênh truyền thông thân Cộng hòa hiện nay cũng thừa nhận các rủi ro đối với đảng của tổng thống. Trong khi báo chí theo khuynh hướng tự do bàn tới khả năng một thất bại nặng nề của GOP, thì các cuộc thăm dò lại cho thấy lợi thế thuộc về đảng Dân chủ. Chẳng hạn, khảo sát CNN/SSRS tháng 10 cho thấy đảng Dân chủ dẫn trước 10 điểm phần trăm. Các phân tích sau đó của CNN nhận định đảng Dân chủ không chỉ có cơ hội giành đa số tại Hạ viện mà còn cả tại Thượng viện, dù việc chiếm được Thượng viện vẫn là điều chưa chắc chắn.
Khảo sát Economist/YouGov tháng 10 cũng ghi nhận lợi thế nghiêng về đảng Dân chủ: 46% so với 40% trong số cử tri đã đăng ký, và 52% so với 41% trong số những người “chắc chắn sẽ đi bầu”. Nhân đây, khoảng cách như vậy cho thấy tỷ lệ cử tri đi bầu có thể đóng vai trò quan trọng — và thậm chí mang tính quyết định — đối với kết quả.
Ngay cả Fox News theo khuynh hướng bảo thủ, vốn truyền thống ngả về phía Cộng hòa, cũng không hứa hẹn chiến thắng cho họ: bản đồ dự báo cuối cùng về Thượng viện của kênh này cho rằng đảng Dân chủ nhỉnh hơn với 48 ghế so với 46 ghế của đảng Cộng hòa. The New York Post, tờ báo gần gũi với Trump, thừa nhận ưu thế của đảng Dân chủ trong cuộc đua Hạ viện, đồng thời gọi kết quả Thượng viện, theo quan điểm của tờ báo, là “bất định”.
Như vậy, những chú lừa Dân chủ và những chú voi Cộng hòa — các biểu tượng truyền thống của hai đảng — đang tiến gần đến cuộc bỏ phiếu quyết định với lợi thế nghiêng về phía đảng Dân chủ, dù kết quả cuối cùng vẫn còn rất xa mới có thể coi là an bài.
Bên cạnh đó, đáng chú ý là các dự báo của Polymarket. Hiện nền tảng này đang định giá xác suất khoảng 72% rằng đảng Dân chủ sẽ giành được cả hai viện, trong khi khả năng đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện nếu đảng Dân chủ thắng Hạ viện vào khoảng 22%. Xác suất đảng Cộng hòa tiếp tục nắm giữ cả hai viện chỉ được ước tính khoảng 6%. Tất nhiên, đây không phải là điều tra xã hội học: người tham gia Polymarket không đại diện đầy đủ cho toàn bộ cử tri Mỹ, và mức giá còn phụ thuộc vào thanh khoản và các giao dịch lớn. Tuy vậy, các thị trường này giúp đánh giá kỳ vọng chủ đạo và mức độ “bất ngờ” đã được phản ánh vào giá.
Như có thể thấy, vẫn còn một mức độ bất định nhất định, do đó câu hỏi tự nhiên đặt ra là đồng bạc xanh sẽ phản ứng thế nào trước mỗi kịch bản bầu cử có thể xảy ra? Hãy cùng xem xét các kịch bản và đánh giá phản ứng có thể của đồng USD với từng trường hợp.
Bắt đầu với kịch bản ít khả năng nhất. Nếu đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện, đây sẽ là một bất ngờ dễ chịu đối với những người “theo phe” đồng USD. Việc một đảng kiểm soát thống nhất sẽ giúp dễ dàng hơn trong việc thông qua các gói cắt giảm thuế và sáng kiến ngân sách. Nếu thị trường nhìn thấy triển vọng các gói kích thích bổ sung thúc đẩy nhu cầu và lạm phát, kỳ vọng về chính sách lãi suất của Fed có thể dịch chuyển theo hướng thắt chặt. Kịch bản này sẽ gây áp lực lên EUR/USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng bản thân chiến thắng của GOP không tự động đảm bảo sẽ có kích thích tài khóa: nội dung các sáng kiến và mức độ đoàn kết trong đảng là yếu tố quan trọng. Cũng cần nhớ rằng việc lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng do kỳ vọng Fed sẽ diều hâu hơn thường có lợi cho đồng USD hơn là trường hợp lợi suất tăng vì lo ngại về tính bền vững tài khóa. Do đó, trong ngắn hạn, đồng bạc xanh nhiều khả năng sẽ mạnh lên đáng kể, nhưng đà tăng bền vững sẽ cần thêm các tín hiệu cơ bản hỗ trợ.
Nếu đảng Dân chủ chỉ thắng một viện, kịch bản có khả năng xảy ra nhất là Hạ viện rơi vào tay họ trong khi Thượng viện vẫn thuộc về đảng Cộng hòa. Ngay cả kết quả như vậy cũng sẽ gây khó khăn đáng kể cho chương trình lập pháp của Nhà Trắng. Xác suất xuất hiện các gói kích thích tài khóa mới quy mô lớn sẽ giảm, qua đó có thể làm giảm áp lực lạm phát và hạ thấp khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất. Vì thế, đồng USD nhiều khả năng sẽ chịu áp lực suy yếu nền.
Có một điểm tinh tế quan trọng. Thị trường đã phản ánh phần lớn rủi ro mất Hạ viện của đảng Cộng hòa vào giá. Hơn nữa, xét đến xác suất đáng kể đảng Dân chủ giành được cả hai viện theo một số thước đo, việc đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện thậm chí có thể được coi là tương đối thuận lợi cho Trump. Do đó, phản ứng ban đầu của đồng USD có thể là trung tính, thậm chí tích cực.
Nếu đảng Dân chủ giành được cả hai viện, không gian lập pháp của Nhà Trắng sẽ bị thu hẹp một cách rõ rệt. Tương ứng, một kịch bản như vậy nhiều khả năng sẽ kéo theo sự suy yếu rõ hơn của đồng bạc xanh. Tuy nhiên, cần nhớ rằng phe đối lập khi đó vẫn không thể tự do triển khai chương trình của mình. Tổng thống vẫn nắm quyền phủ quyết, và để vượt qua một phủ quyết cần có đa số hai phần ba ở mỗi viện — điều mà đảng Dân chủ sẽ không đạt được sau cuộc bỏ phiếu sắp tới.
Trong kịch bản “Dân chủ” này, nhiều điều sẽ phụ thuộc vào các bước đi tiếp theo của Donald Trump. Nếu tổng thống thừa nhận thất bại và chấp nhận thỏa hiệp với đảng Dân chủ, đồng USD rất có khả năng sẽ chịu áp lực giảm vừa phải. Suy cho cùng, xác suất xuất hiện các gói kích thích tài khóa quy mô lớn sẽ giảm, và cùng với đó là kỳ vọng về áp lực lạm phát bổ sung.
Một bức tranh hoàn toàn khác sẽ xuất hiện nếu Nhà Trắng lựa chọn con đường đối đầu cứng rắn. Hãy nhớ rằng gần đây Trump đã phát tín hiệu sẵn sàng sử dụng quyền phủ quyết một cách tích cực — tự gọi mình là “Mr. Veto” tiềm năng — trong khi đồng thời cũng không loại trừ các thỏa thuận tình huống với đảng Dân chủ.
Còn quá sớm để khẳng định rằng đối đầu chính trị dưới một Quốc hội do đảng Dân chủ kiểm soát chắc chắn sẽ kéo dài. Dẫu vậy, rủi ro này là có. Việc liên tục chặn các dự luật, bất đồng về ngân sách và nguy cơ xảy ra một đợt đóng cửa chính phủ kéo dài nữa có thể thúc đẩy tâm lý “risk-off” trên thị trường. Trong trường hợp đó, đồng USD ban đầu có thể mạnh lên (nhờ nhu cầu tài sản trú ẩn an toàn), và tỷ giá EUR/USD có thể giảm ngay cả trong bối cảnh đảng Dân chủ chiến thắng.
Sự kịch tính còn kéo dài một phần cũng vì các cuộc thăm dò ở Mỹ đã nhiều lần sai lệch. Chẳng hạn, năm 2016, các khảo sát toàn quốc phản ánh khá đúng lợi thế của Clinton trong phiếu phổ thông, nhưng các khảo sát cấp bang lại đánh giá thấp Trump. Năm 2020, các cuộc thăm dò xác định đúng người thắng cuộc nhưng đã phóng đại biên độ chiến thắng của Biden. Hai năm trước, Donald Trump giành chiến thắng thuyết phục hơn nhiều so với dự báo của không ít nhà phân tích — và ông đã thắng cả về phiếu đại cử tri lẫn phiếu phổ thông trên toàn quốc.
Tất cả điều này cho thấy ngay cả một lợi thế thăm dò đáng kể của đảng Dân chủ cũng không đảm bảo chiến thắng cho họ trong các cuộc bầu cử quốc hội. Một lý do là nhiều người ủng hộ đảng Cộng hòa ít có xu hướng tham gia khảo sát hơn so với cử tri Dân chủ, khiến kết quả bị lệch.
Theo quan điểm của tôi, đồng USD thực sự có lợi khi “ủng hộ phía voi”, vì một chiến thắng của đảng Cộng hòa sẽ làm tăng khả năng có thêm kích thích tài khóa và một lộ trình chính sách cứng rắn hơn từ Fed. Tuy nhiên, nhiều điều sẽ phụ thuộc vào mức độ trùng khớp giữa kết quả bầu cử với các dự báo, cũng như lập trường của Nhà Trắng đối với Quốc hội với cục diện mới. Do đó, trước thềm cuộc bỏ phiếu, cách tiếp cận thận trọng với EUR/USD là nên giữ lập trường “chờ xem”. Không loại trừ khả năng phản ứng đầu tiên của thị trường với kết quả bầu cử sẽ quá cảm tính và biến động giá ban đầu có thể mang tính đánh lạc hướng.
