Händler des EUR/USD-Paares interpretierten den US-CPI-Bericht zugunsten des US-Dollars, trotz der Tatsache, dass die Veröffentlichung etwas gemischt ausfiel. Der Bericht zeigte eine Beschleunigung sowohl der Gesamtinflation als auch der Kerninflation.
Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Juni um 0,3 % gegenüber dem Vormonat (entsprechend den Prognosen) und verzeichnete damit das schnellste Wachstum seit Januar. Auf Jahresbasis beschleunigte sich der Index auf 2,7 % und übertraf damit die von den meisten Analysten erwarteten 2,6 %, nach einem vorherigen Wert von 2,4 %. Der Wert ist damit zum zweiten Mal in Folge gestiegen und hat seinen höchsten Stand seit Februar erreicht.
Der Kernindex, der Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, zeigte ebenfalls eine Beschleunigung, lag jedoch unter den Erwartungen. Er stieg auf 0,2 % gegenüber dem Vormonat von zuvor 0,1 %, während die Prognose 0,3 % betrug. Auf Jahresbasis wuchs der Kernindex auf 2,9 %. Einerseits ist dies die erste Beschleunigung nach einer dreimonatigen Stagnation bei 2,8 %, andererseits hatten die meisten Experten damit gerechnet, dass er 3,0 % erreichen würde.
Der Bericht zeigt einen Rückgang der Energiepreise um 7,9 %. Erdgas hingegen stieg weiter an (+15,3 % im Juni nach +14,2 % im Mai). Die Lebensmittelpreise stiegen um 3,0 %, und die Preise für medizinische und Transportdienstleistungen erhöhten sich um 3,4 %. Auch die Autopreise stiegen—neue Fahrzeuge leicht (+0,2 %) und Gebrauchtwagen deutlicher (+2,8 %). Die Wohnkosten stiegen im Juni um 3,8 % (leicht rückläufig von 3,9 % im Vormonat). Bekleidung hingegen verzeichnete einen leichten Rückgang von 0,5 %.
Was deutet dieser Bericht an?
Er signalisiert in erster Linie, dass Zolltarife beginnen, sich in den Verbraucherpreisen niederzuschlagen. Laut Schätzungen des WSJ sind etwa 0,1–0,15 Prozentpunkte des monatlichen CPI-Anstiegs von +0,3 % dem "Tarifeffekt" zuzurechnen. Mit anderen Worten, nahezu die Hälfte des Wachstums ist auf zollempfindliche Waren zurückzuführen. Die entscheidenden Inflationstreiber (Dienstleistungen und Wohnkosten) steigen jedoch weiterhin moderat.
Warum reagierte der Markt zunächst verhalten auf den Bericht (EUR/USD stieg nur um 20 Pips), um dann die Nachricht zugunsten des Dollars zu interpretieren?
Der Hauptgrund liegt in der Abschwächung der dovish-Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Maßnahmen der Federal Reserve. Der Bericht wirft Zweifel an der Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September auf. Auch wenn die Verschiebung bereits früher begonnen hatte (nach der Veröffentlichung der Nonfarm Payrolls im Juni), veranlassten die Daten Händler, ihre Prognosen neu zu beurteilen. Laut CME FedWatch Tool ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed im September eine abwartende Haltung einnimmt, auf fast 50 % gestiegen. Zum Vergleich: Anfang Juli betrug die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September über 90 %. Jetzt sehen Händler die Chancen als 50/50 an. Gleichzeitig erwarten die Marktteilnehmer fast einstimmig, dass die Fed ihre aktuelle Politik bei der Sitzung im Juli unverändert beibehalten wird (98 % Wahrscheinlichkeit).
Es scheint, dass Händler den CPI-Bericht im Lichte der jüngsten Kommentare von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell betrachten, der wiederholt betonte, dass die Unsicherheit über die Auswirkungen von Zöllen auf Inflation und Wirtschaft einer der Hauptgründe für die Pause der Fed ist.
Die Inflation beschleunigt sich de facto, und die Händler ziehen daraus ihre Schlussfolgerungen.
Es ist jedoch wichtig, sich an die wichtigsten Signale aus den Notizen der Fed-Sitzung im Juni zu erinnern, die letzte Woche veröffentlicht wurden. Laut den Notizen sehen Fed-Mitglieder die zollbedingte Inflation als "vorübergehend oder begrenzt" an. Die meisten von ihnen haben den angekündigten Kurs zur Lockerung der Geldpolitik nicht aufgegeben und lassen Raum für ein oder zwei Zinssenkungen bis zum Jahresende.
Deshalb könnte der "Triumph" des Dollars nur von kurzer Dauer sein. Wenn die Fed-Vertreter weiterhin argumentieren, dass der Inflationsanstieg vorübergehend ist und der Lockerungskurs nicht verändert wird, könnte das Währungspaar EUR/USD schnell zu seiner früheren Range von 1,1680–1,1750 zurückkehren. Dieses Szenario erscheint durchaus wahrscheinlich, insbesondere da der Großteil des Kern-CPI aus Dienstleistungs- und Wohnungssektoren besteht, die nicht direkt von Außenhandelszöllen beeinflusst werden. Daher könnte die Fed die Beschleunigung der Inflation im Juni gut als vorübergehendes Phänomen interpretieren. Darüber hinaus steigen sowohl die Preise für Dienstleistungen als auch für Wohnraum stabil, ohne Anzeichen einer Beschleunigung.
All dies deutet darauf hin, dass im Kontext des mittelfristigen Handels die Haltepositionen auf EUR/USD ein riskantes Unterfangen bleiben. Eine abwartende Haltung ist vorzuziehen, oder Long-Positionen, wenn der Abwärtsimpuls nachlässt, insbesondere wenn es den Verkäufern nicht gelingt, das Unterstützungsniveau von 1,1600 zu durchbrechen, das der Kijun-sen-Linie auf dem Tageschart entspricht.
