Am Donnerstag, den 7. August, wird die Bank of England ihr nächstes Treffen abhalten. Laut den Prognosen der meisten Analysten wird die Zentralbank den Zinssatz um 25 Basispunkte senken und auf 4,0% bringen.
Dieses Szenario gilt als Basisfall und ist daher bereits eingepreist. Folglich wird der Markt wahrscheinlich die Tatsache einer Senkung um 25 Basispunkte ignorieren. Das bedeutet jedoch nicht, dass das August-Treffen reine Formsache wird. Die eigentliche Spannung liegt darin, das Tempo der weiteren Lockerung der Geldpolitik zu bestimmen. Hier sind die Dinge weit weniger klar. Einerseits könnte die Zentralbank dovishe Signale aussenden, die auf einen sich abkühlenden Arbeitsmarkt und ein verlangsamtes Wirtschaftswachstum im Vereinigten Königreich hinweisen. Andererseits könnte die Zentralbank eine vorsichtigere Haltung einnehmen und auf die steigende Inflation verweisen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Verbraucherpreisindex im Vereinigten Königreich auf 3,6 % im Jahresvergleich gestiegen ist – das höchste Wachstum seit Januar letzten Jahres. Der Kern-VPI, der Energie- und Lebensmittelpreise ausschließt, beschleunigte ebenfalls auf 3,7 % im Jahresvergleich. Der Einzelhandelspreisindex stieg auf 4,4 % im Jahresvergleich und widersetzte sich damit den Prognosen einer Verlangsamung auf 4,2 %.
Ein wichtiger Punkt: Der Inflationsdruck im Vereinigten Königreich ist beständig und nicht vorübergehend. Insbesondere die Kerninflation im Dienstleistungssektor (Miete, Versicherung, Gesundheitswesen, Bildung) lag bei 4,7 %.
Die Inflation beschleunigt sich vor dem Hintergrund schwächer werdender wesentlicher makroökonomischer Indikatoren.
Die Arbeitslosigkeit im Vereinigten Königreich stieg auf 4,7 % und erreichte damit ein fast vierjähriges Hoch (das höchste seit Juni 2021). Das Lohnwachstum verlangsamte sich erneut – sowohl nominal als auch real. Insbesondere fiel das Lohnwachstum ohne Boni von 5,3 % im Vormonat auf 5,0 %. Real (bereinigt um CPIH) lag das Lohnwachstum bei 1,0 %.
Mit anderen Worten: Wir sehen eine Schwäche am Arbeitsmarkt einhergehend mit einem Rückgang des Lohnwachstums.
Was den allgemeinen Zustand der Wirtschaft betrifft, so erscheint das Bild ebenfalls ziemlich düster. Im ersten Quartal wuchs das Bruttoinlandsprodukt des Vereinigten Königreichs um 0,7 % im Quartalsvergleich und um 1,3 % im Jahresvergleich. Dienstleistungen (0,7 %) und das verarbeitende Gewerbe (1,1 %) trugen am meisten bei. Die Daten für das zweite Quartal werden nächste Woche (14. August) veröffentlicht, daher müssen sich die politischen Entscheidungsträger auf monatliche Indikatoren stützen, die enttäuschend waren. Beispielsweise schrumpfte die Wirtschaft im Mai um 0,1 % im Monatsvergleich; im Vormonat sank sie um 0,3 % im Monatsvergleich. Auch andere Komponenten enttäuschten: Die Industrieproduktion fiel um 0,9 % im Monatsvergleich und 0,3 % im Jahresvergleich. Die Produktion im verarbeitenden Gewerbe ging um -1,0 % im Monatsvergleich zurück (im Vergleich zur Prognose von -0,1 %).
Mit anderen Worten: Das BIP ist zwei Monate in Folge gesunken, was auf eine wirtschaftliche Abschwächung im zweiten Quartal hinweist – insbesondere in den Sektoren Herstellung und Bauwesen. Gleichzeitig kühlt sich der Arbeitsmarkt ab und die Inflation beschleunigt sich. Dies weist auf ein moderates, aber vorhandenes Risiko einer Stagflation hin (eine "weiche" Form der Stagflation). Das Rätsel wird durch die Fiskalpolitik weiter verkompliziert, da das britische Finanzministerium – laut vielen Analysten – für den Herbst Steuererhöhungen ankündigen soll, um Haushaltsziele zu erfüllen.
Was sollten wir also von der Bank of England erwarten, angesichts dieser herausfordernden Fundamentaldaten?
Meiner Meinung nach werden die Ergebnisse des August-Treffens eine Spaltung innerhalb des geldpolitischen Ausschusses widerspiegeln. Der dovishe Flügel des Ausschusses (vor allem Swati Dhingra und Alan Taylor) könnte für eine aggressivere Zinssenkung plädieren, angesichts der sich verschlechternden Lage am Arbeitsmarkt und der wirtschaftlichen Abschwächung.
Unterdessen werden sich die Mitglieder des hawkishen Flügels (einschließlich Chefökonom Huw Pill) wahrscheinlich auf die steigende Inflation konzentrieren, die über dem Ziel bleibt und weiterhin nach oben tendiert. Die Falken könnten dafür stimmen, eine abwartende Haltung einzunehmen. Laut vorläufigen Prognosen könnte die Abstimmung wie folgt ausfallen: "0-8-1" – das heißt null Stimmen für eine Erhöhung, acht für eine Senkung und eine für das Belassen des Zinssatzes.
Jede andere Konfiguration wird wahrscheinlich zu erhöhter Volatilität im GBP/USD-Paar führen. Zum Beispiel, wenn mehr als ein Mitglied dafür stimmt, den Status quo beizubehalten (z.B. "0-7-2" oder sogar "0-6-3"), würde das dem Pfund erheblichen Rückhalt geben. Umgekehrt, wenn die Abstimmung zur Zinssenkung einstimmig ausfällt, würde die britische Währung unter Druck geraten.
Meiner Ansicht nach wird die BoE die extrem dovishen Markterwartungen nicht erfüllen – mit anderen Worten, das Ergebnis der August-Sitzung wird vermutlich das Pfund begünstigen. Die Zentralbank wird den Zinssatz senken, aber die begleitende Erklärung und die Kommentare von Andrew Bailey werden wahrscheinlich vorsichtig und vage sein. Zudem werden sich die aktualisierten Wirtschaftsprognosen der Zentralbank wohl kaum von denen unterscheiden, die im Mai veröffentlicht wurden.
Ein solches Ergebnis würde dem GBP/USD zusätzlichen Rückhalt geben und möglicherweise den Käufern ermöglichen, in den Bereich von 1,34 zurückzukehren – die Widerstandsebene bei 1,3400 (die mittlere Linie der Bollinger Bänder im D1-Zeitrahmen) zu durchbrechen und die nächste Preisbarriere bei 1,3470 (die untere Grenze der Kumo-Wolke im gleichen Zeitrahmen) zu testen.
