Die in dieser Woche in den USA veröffentlichten Berichte zum Inflationswachstum halfen dem Greenback nicht. Der US-Dollar fiel auf breiter Front, und das Währungspaar EUR/USD unternahm erneut den Versuch, sich dem Widerstandsniveau bei 1,1750 (der oberen Linie des Bollinger-Bänder-Indikators auf dem Tageschart) zu nähern.
Die neuesten Inflationsdaten zeigten gemischte Ergebnisse: Der Erzeugerpreisindex (PPI) verlangsamte sich unerwartet, während der Verbraucherpreisindex (CPI) erwartungsgemäß anstieg. Trotz dieses Widerspruchs interpretierten die Marktteilnehmer das Gesamtresultat ziemlich eindeutig—nicht zugunsten des Dollars. Warum? Dieses Ergebnis ermöglicht es der Fed, eine Senkung des Zinssatzes um 50 Basispunkte bis zum Ende des Jahres in Betracht zu ziehen. Das wären 25 Basispunkte—diesen Monat (die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios liegt bei nahezu 100 %)—und weitere 25 Punkte bei einem der verbleibenden Treffen in diesem Jahr. Nach der Veröffentlichung haben sich die Erwartungen einer lockeren Geldpolitik sogar verstärkt. Doch dazu später mehr—lassen Sie uns zuerst die Struktur des PPI/CPI aus August aufschlüsseln.
Der veröffentlichte Erzeugerpreisindex verlangsamte sich unerwartet. Der Gesamt-PPI (m/m) fiel auf -0,1% (Prognose +0,3%) nachdem er im Vormonat um 0,7% gestiegen war. Zum ersten Mal seit April dieses Jahres wurde der Indikator negativ. Auf Jahresbasis fiel der Gesamt-PPI auf 2,6%, nachdem er im Juli auf 3,1% gestiegen war, während die meisten Analysten einen Anstieg auf 3,3% erwartet hatten. Auch der Kern-PPI (m/m) fiel in den negativen Bereich (-0,1%, Prognose +0,4%), und die Jahresrate verlangsamte sich auf 2,8%, von zuvor 3,4% (die meisten Analysten erwarteten 3,5%). Alle Berichtskomponenten kamen „im roten Bereich“.
Der Haupttreiber hinter der Verlangsamung des PPI im August waren günstigere Dienstleistungen. Die Preise für Dienstleistungen sanken im letzten Monat um 0,2% im Vergleich zum Vormonat (der stärkste Rückgang seit April). Insbesondere fielen die Preise für Fracht (insbesondere Überland- und Seeschifffahrt), und die Preise für Rohstoffe und Energie stabilisierten sich oder fielen (einschließlich Metalle, Holz und Industriematerialien). All dies verringerte den Kostendruck auf die Produzenten. Zudem reduzierten Fertigungsunternehmen (besonders im Maschinenbau, Transport und Bauwesen) neue Bestellungen (dies spiegelt auch der ISM-Einkaufsmanagerindex wider), was den Preisdruck weiter senkte. Die Exportnachfrage fiel ebenfalls—ausländische Bestellungen für US-Industriegüter gingen zurück. Außerdem erhöhten viele Unternehmen vor dem August-Tariftermin ihre Lagerbestände und verkaufen nun überschüssige Bestände statt neue Bestellungen zu platzieren.
Der PPI ist wichtig, da er ein Frühindikator für die Endinflation in den USA ist. Der August-Bericht zeigt an, dass der Preisdruck in den frühen Stadien der Lieferkette nachlässt. Da der PPI der CPI (besonders bei Waren) normalerweise vorausgeht, wird dieser Bericht voraussichtlich die Inflationserwartungen für die kommenden Monate entsprechend nach unten korrigieren.
Unterdessen spiegelte der Verbraucherpreisindex eine Beschleunigung der Verbraucherinflation im August wider. Der Gesamt-CPI stieg um 0,4% m/m (der schnellste Anstieg seit Januar) und um 2,9% y/y (ein Jahreshoch seit Januar). Der Kern-CPI erhöhte sich um 0,3% m/m und um 3,1% y/y. Alle Komponenten der Veröffentlichung entsprachen den Prognosen.
Einer der Haupttreiber des CPI-Wachstums im August waren Wohnkosten. Zum ersten Mal seit sieben Monaten stiegen die Energiepreise. Auch Lebensmittel, Flugpreise, neue/gebrauchte Autos und Transportdienstleistungen wurden teurer.
Warum ignorierten EUR/USD-Händler also die Beschleunigung der Verbraucherpreisinflation und interpretierten den Bericht als negativ für den Dollar?
Erstens war das Wachstum des Verbraucherpreisindexes (CPI) im August vorhersehbar. Die Inflation beschleunigte sich innerhalb der Erwartungen, sodass das Ergebnis weitgehend bereits eingepreist war. Zweitens waren die Haupttreiber des Verbraucherpreisindexes volatile Komponenten (Benzin, Flugpreise, Lebensmittel) und nicht der stabile Kern (Kerndienstleistungen ohne Unterkunft). Drittens waren die Händler bereits vor der Veröffentlichung des Produzentenpreisindexes/Verbraucherpreisindexes im August zuversichtlich, dass sich die Fed bei ihrem Treffen im September auf den abkühlenden US-Arbeitsmarkt konzentrieren würde und weniger auf den inflationsbedingten Druck. Die Berichte zu PPI/CPI haben dieses Vertrauen nicht erschüttert.
Darüber hinaus sind die dovishen Erwartungen am Markt sogar gewachsen: Laut CME FedWatch ist die Wahrscheinlichkeit für eine zusätzliche Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Oktober-Sitzung auf 82% gestiegen. Eine Zinssenkung im September wird nicht einmal mehr diskutiert - die Wahrscheinlichkeit eines dovischen Szenarios hier liegt fast bei 100%. Der Markt geht sogar von einer 12%igen Wahrscheinlichkeit aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Monat um 50 Basispunkte auf einmal senken könnte.
Das daraus resultierende fundamentale Umfeld unterstützt somit weiteres Wachstum für den EUR/USD – hauptsächlich aufgrund der Schwäche des US-Dollars. Das erste Ziel im Norden ist 1,1760 (die obere Linie der Bollinger-Bänder im Tageschart). Die nächsten, ambitionierteren Ziele sind 1,1800 und 1,1860 (die obere Linie der Bollinger-Bänder im Wochenchart).
