Die kommende Woche markiert den Übergang von September zu Oktober und bringt damit ein vollgepacktes makroökonomisches Programm mit sich. Die Palette der Veröffentlichungen ist in der Tat vielfältig: Wir erhalten den Augustwert des Kern-PCE-Index, die endgültige Schätzung des US-BIP für das 2. Quartal, den ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im September sowie wichtige Daten vom US-Arbeitsmarkt (JOLTS, ADP, NFP). Auf der anderen Seite des Atlantiks werden Berichte zur Inflationsentwicklung in Deutschland und im gesamten Euroraum veröffentlicht. Es steht außer Frage, dass diese Veröffentlichungen für starke Volatilität im EUR/USD sorgen werden – offen ist nur, wem dies zugutekommt: den Käufern oder den Verkäufern.
US‑Arbeitsmarkt
Der erste wichtige Bericht der Woche für den Greenback ist der JOLTS‑Bericht, der am Dienstag veröffentlicht wird. Im Juli lag die Zahl der offenen Stellen in den USA bei 7,27 Millionen. Der Indikator ist bereits den dritten Monat in Folge rückläufig, und auch für August wird ein Abwärtstrend erwartet. Die meisten Expertinnen und Experten rechnen mit einem Rückgang der offenen Stellen auf 7,230 Millionen. Ein solches Ergebnis wäre für sich genommen noch nicht katastrophal für den Greenback, doch eine weitere Abkühlung der Arbeitskräftenachfrage würde die Zweifel an der Widerstandskraft des US‑Arbeitsmarktes verstärken. Mit anderen Worten: Liegt der Bericht im Rahmen der Prognose oder darunter, wäre dies ein „Warnsignal“, das die Position der US‑Währung ins Wanken bringen könnte.
Am Mittwoch übernimmt ADP den Staffelstab. Im August schuf der Privatsektor nur 38.000 Stellen, nach 44.000 im Juli und 98.000 im Juni. Damit verzeichnet der Privatsektor seit drei Monaten einen rückläufigen Trend. Für September wird jedoch ein kleiner Anstieg auf 70.000 Stellen erwartet. Das erwartete Ergebnis (wie jede Zahl unter 100.000) würde auf eine Schwäche des US‑Privatsektors hindeuten, aber angesichts des Abwärtstrends der Vormonate könnte selbst ein solcher Zuwachs dem Dollar einen gewissen Fundamentalsupport geben. Fällt der Bericht unter die Marke von 38.000, gerät der Greenback deutlich unter Druck, da dies auf eine weitere Verschlechterung der Beschäftigung im Privatsektor hindeuten und die Sorgen um den gesamten US‑Arbeitsmarkt verstärken würde.
Am Freitag wird schließlich einer der wichtigsten Berichte der Woche für EUR/USD veröffentlicht — die NFP‑Zahlen. Zur Erinnerung: Der vorherige Bericht für August glich den Einbruch im Juli aus. Im August schuf die US‑Wirtschaft überraschend 162.000 Stellen, nach einem Zuwachs von 20.000 im Juli (ursprünglich war ein Rückgang um 23.000 gemeldet worden). Die Arbeitslosenquote blieb bei 4,1 %, die Erwerbsquote lag bei 61,6 % (nach 61,4 %), und die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen um 0,3 % im Monatsvergleich und 3,1 % im Jahresvergleich.
Die meisten Analysten erwarten, dass die US‑Wirtschaft im September 98.000 Stellen schafft. Die Arbeitslosenquote dürfte bei 4,1 % bleiben, und das Lohnwachstum wird auf dem Augustniveau erwartet.
Während JOLTS und ADP eine unmittelbare Marktreaktion auslösen können, hat der NFP‑Bericht für September das Potenzial, die Erwartungshaltung zur Geldpolitik zu verändern — zumindest mit Blick auf die Oktober‑Sitzung der Federal Reserve. Derzeit liegt die am Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober bei 65–70 % (gemäß CME FedWatch), während für Dezember rund 50 % erwartet werden. Ein starker NFP‑Bericht würde das „Falken‑Szenario“ untermauern und erheblichen Druck auf EUR/USD ausüben. Fällt die Veröffentlichung hingegen schwach aus, würden sich die Dollar‑Positionen am Markt eintrüben, da die Händlerinnen und Händler ihre derzeit vor allem auf Dezember gerichteten Erwartungen weiterer Straffung wahrscheinlich zurücknehmen würden.
US‑Inflation, BIP und ISM
Am Mittwoch wird der US‑Kern‑PCE‑Index veröffentlicht — das für die Fed wichtigste Inflationsmaß. Im Juli stieg der Core PCE um 0,2 % im Monatsvergleich und 3,3 % im Jahresvergleich. Für August wird eine Beschleunigung auf 0,3 % m/m und 3,4 % y/y erwartet. Höhere Werte dieses Indikators würden den Dollar deutlich stützen, da ein anhaltiger Anstieg der Kerninflation ein zentrales Argument für eine straffere Geldpolitik darstellt.
Ebenfalls am Mittwoch erscheint die dritte (endgültige) Schätzung des US‑BIP für das zweite Quartal, nachdem die zweite Schätzung ein annualisiertes Wachstum von 1,5 % ergeben hatte (nach 2,1 % im ersten Quartal). Der Konsens rechnet nicht mit einer Revision. Da es sich um die endgültige Schätzung handelt, ist der Markteinfluss in der Regel begrenzt. Dennoch kann jede Revision Volatilität auslösen — je nach Tonlage der Veröffentlichung zugunsten oder zulasten des Dollars.
Ein weiterer wichtiger, dollar-sensitiver Makroindikator folgt am Donnerstag — der ISM‑Index für das verarbeitende Gewerbe. Dieser ging im August leicht auf 54,6 zurück, blieb aber klar im Expansionsbereich. Die meisten Prognosen erwarten für September einen Anstieg auf 55,0. Die Preis-Komponente dürfte von 71,1 auf 72,0 anziehen. Eine Kombination aus solider Industrieaktivität und zunehmendem Preisdruck würde dem Greenback kräftigen Rückenwind verleihen.
Europäische Inflation
Am Mittwoch werden die vorläufigen Inflationsdaten für Deutschland veröffentlicht, am Freitag folgt die vorläufige Inflationsschätzung für die Eurozone. Im August beschleunigte sich die Inflation in Deutschland von 2,8 % auf 2,9 %. Für September wird ein weiterer Anstieg erwartet — diesmal auf 3,1 %. In der Eurozone sprang die Gesamtinflation von 2,9 % im Juli auf 3,3 % (hauptsächlich aufgrund der Energiepreise), während die Kerninflation dagegen auf 2,4 % zurückging.
Für September wird mit einer Beschleunigung der Gesamtteuerung auf 3,7 % und einem Anstieg der Kernrate auf 2,5 % gerechnet.
Der September‑Bericht ist vor dem Hintergrund der jüngsten Sitzung der Europäischen Zentralbank zu betrachten, nach der die Notenbank die Zinsen um 25 Basispunkte anhob und ihre Inflationsprognosen nach oben revidierte. Gleichzeitig beurteilte die EZB die Aussichten weiterer Straffung vorsichtig und knüpfte weitere Schritte an die Entwicklung zentraler Makroindikatoren. Daher könnte ein stärkerer Inflationswert für September dem Euro zugutekommen und entsprechend die Käuferseite in EUR/USD unterstützen.
Fazit
Die kommende Woche könnte für die mittelfristige Entwicklung von EUR/USD entscheidend sein. Einerseits könnten starke Daten zu Core PCE, ISM und Arbeitsmarkt die Erwartungen weiterer Fed‑Straffungen untermauern und den Dollar stärken. Andererseits könnte eine anziehende Inflation in Deutschland und insbesondere in der Eurozone die Unterstützung für den Euro wiederherstellen — vor allem vor dem Hintergrund falkenhafter Äußerungen der EZB.
Derzeit sprechen die Fundamentaldaten eher für den Greenback: Die US‑Wirtschaft zeigt sich widerstandsfähig, und die Marktteilnehmer preisen bereits die Möglichkeit zusätzlicher Zinserhöhungen ein. Sollten PCE, ISM und vor allem NFP besser als erwartet ausfallen, hätten EUR/USD‑Verkäufer die Chance, die Unterstützungszonen bei 1,1360 und anschließend 1,1330 erneut zu testen. Schwache US‑Daten in Kombination mit einer anziehenden Inflation in Europa könnten hingegen eine größere Korrektur in Richtung 1,1430 und darüber hinaus auslösen.
