En septembre, les marchés étaient optimistes, et ce pour plusieurs raisons.
- La vaccination arrêtera la propagation du COVID-19
- La croissance de l'inflation est temporaire et prendra fin lorsque nous sortirons de la crise du COVID-19
- Le cycle de production se redresse, les prix des matières premières augmentent, ce qui signifie que la demande mondiale augmente également
Ces facteurs permettaient de prévoir la croissance du PIB mondial, ce qui devrait avoir un effet positif sur le marché des devises, où les monnaies défensives étaient sous pression, et les matières premières avaient un bon potentiel de hausse.
Apparemment, les choses se passent un peu différemment, ou plutôt, tout à fait différemment, et la forte hausse de l'inflation aux États-Unis n'est qu'un des signes indiquant que l'année 2022 sera beaucoup plus sombre pour les marchés mondiaux que ce que l'on supposait il y a peu. Il y a plusieurs raisons à cela.
- La vaccination n'a pas conduit à une victoire sur le coronavirus. Plusieurs pays envisagent de renforcer les mesures restrictives, voire de procéder à un véritable confinement, malgré le pourcentage élevé de vaccinés. Malgré les mesures sévères visant à créer des conditions insupportables pour les non-vaccinés, les cas ne diminuent pas mais augmentent. Plusieurs études confirment que les vaccinés ne transmettent pas plus le virus que les non-vaccinés, ce qui signifie un nouveau verrouillage. Cette tendance affecte le rythme de la reprise de l'économie mondiale et posera la question de l'approche de la normalisation de la politique monétaire.
- La poussée de l'inflation américaine dépasse largement les prévisions et ne correspond en rien à la position de la Fed sur le caractère temporaire de la hausse des prix. Les analystes de Nordea ont mené leur propre étude sur la nature de l'inflation et ont conclu que la dynamique actuelle en faveur d'une nouvelle augmentation de l'inflation, plutôt que son affaiblissement progressif, parmi les principales raisons invoquées : une croissance des salaires plus rapide que prévu, la hausse des prix des voitures d'occasion et des loyers des logements, ainsi qu'une boucle de rétroaction des prix de l'énergie et des denrées alimentaires, lorsque la hausse des prix de l'essence entraîne une forte augmentation des prix, voire une pénurie d'engrais. Selon les analystes de Nordea, ces raisons conduiront à une augmentation de l'inflation de base américaine l'année prochaine de plus de 5%. L'inflation totale sera supérieure à 6%.
- Le cycle de production mondial se ralentit, ce qui menace la reprise de l'économie dans son ensemble. La Danske Bank surveille un certain nombre d'indicateurs macroéconomiques, dont il ressort qu'il n'est pas nécessaire de compter sur des taux de croissance économique élevés. L'un de ces indicateurs est illustré ci-dessous : le rapport entre les nouvelles commandes et les stocks diminue fortement, ce qui, comme le montrent les données historiques, précède toujours une baisse du PMI de la production.
Selon les analystes de la Danske Bank, le cycle de production mondial atteindra un point bas dans environ 9 mois. Cela signifie que la probabilité d'une nouvelle croissance des monnaies liées aux matières premières devient sensiblement plus faible dans une perspective de six mois.
Peu après la publication du rapport sur l'inflation, le sénateur Manchin a tweeté que l'inflation n'est pas transitoire, qu'elle s'aggrave et que le district de Columbia ne peut plus ignorer la taxe sur l'inflation.
Quel est le résultat ? Apparemment, les chances d'adopter un projet de loi au Congrès américain sur des dépenses supplémentaires de 1 700 milliards de dollars pour les infrastructures sont devenues moindres, car leur mise en œuvre augmentera la pression inflationniste déjà élevée. Les données du CBO pour 2021 n'inspirent pas encore un grand optimisme. Le déficit du budget fédéral est de 12,1%, ce qui est légèrement mieux que les 15% de 2020, mais très loin des 4,7% de 2019. Qui plus est, les recettes de l'impôt sur le revenu se sont avérées légèrement supérieures aux prévisions, sans quoi le déficit aurait été encore plus élevé.
La hausse de l'inflation pourrait obliger la Fed à relever son taux plus tôt que prévu. Les contrats à terme du CME donnent plus de 50% de probabilité d'une première hausse des taux en juin 2022 et plus de 50% d'une deuxième hausse en septembre. C'est nettement plus tôt que ce que prévoit la Fed elle-même.
On voit ici comment les grands acteurs voient les perspectives du marché des devises. Le dollar américain restera dans le statut de monnaie dominante, il est donc peu probable qu'il baisse à moyen terme. Dans le même temps, la croissance des devises liées aux matières premières ralentit, malgré des prix des matières premières toujours élevés, car le ralentissement du cycle de production et la menace d'un resserrement de la politique monétaire obligeront les acteurs à éviter les risques. A leur tour, les actifs protecteurs continueront de croître, ainsi une augmentation de l'intérêt pour le yen, le franc, l'or est attendue avec un objectif au niveau de 2.000$ par once. Les paires croisées comme l'AUD/JPY ou le GBP/CHF seront sous pression.
