Năm 2025 đã đánh dấu một thời điểm hiếm hoi trong lịch sử tài chính—là lúc hai loại tài sản đối lập bắt đầu cùng tăng giá. Vàng, vốn thường được xem là nơi trú ẩn an toàn trước rủi ro, và cổ phiếu, biểu tượng cho sự cược vào tăng trưởng kinh tế, đột ngột cùng chuyển động theo một hướng. Sự trùng hợp bất thường này đã khiến Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phải công khai cảnh báo thị trường: chúng ta đang chứng kiến "hành vi bùng nổ" ở cả hai loại tài sản—và điều này có thể mang ý nghĩa nhiều hơn chỉ là một năm tốt lành cho các nhà đầu tư.
Sự kết hợp như vậy đi ngược lại logic cổ điển của thị trường tài chính, nơi mà vàng tăng giá khi cổ phiếu giảm và ngược lại. Giờ đây, cả hai biểu đồ đều đang chỉ lên trên. Mối lo ngại chính của BIS là nếu hai lực đối lập cùng di chuyển theo một hướng, điều đó cho thấy cơ chế cân bằng đã bị phá vỡ. Và khi sự cân bằng bị phá vỡ, rủi ro chắc chắn sẽ tích tụ.
Sự Tăng Vọt Của Vàng Năm 2025: Một Tín Hiệu Không Thể Bỏ Qua
Vàng đang kết thúc năm với mức tăng khoảng 60% - kết quả tốt nhất trong gần nửa thế kỷ. Tuy nhiên, quan trọng hơn con số đó là những yếu tố đứng sau nó. Trước đây, sự tăng giá của vàng gần như đồng nghĩa với kỳ vọng khủng hoảng, nhưng năm 2025 đã thay đổi công thức: vàng được mua không chỉ vì nỗi sợ hãi mà còn với hy vọng thu lợi nhuận.
Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương đã tăng đáng kể, đặc biệt là ở các nước muốn giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la và đa dạng hóa dự trữ. Yếu tố này cung cấp hỗ trợ cơ bản cho vàng.
Dòng chảy đầu tư bán lẻ và tổ chức cũng đóng vai trò quan trọng. Các quỹ ETF vàng báo cáo dòng vốn kỷ lục, và các nhà đầu tư cá nhân đang tích cực mua kim loại này trong bối cảnh bất ổn, biến động tiền tệ, và thiếu niềm tin vào các tài sản an toàn truyền thống như trái phiếu chính phủ dài hạn.
Bối cảnh địa chính trị thêm phần căng thẳng: thế giới đang đối mặt với một loạt sự kiện rủi ro, bất ổn ở các khu vực trọng yếu, sự hồi sinh của các xung đột năng lượng, và mối căng thẳng gia tăng trong quan hệ thương mại giữa các nền kinh tế lớn. Tất cả những điều này khiến vàng trở thành biểu tượng của "bảo hiểm."
Tuy nhiên, sự gia tăng hiện tại của vàng không giống với phản ứng kinh điển của khủng hoảng. Nó giống như động lực của một tài sản đầu cơ: sự di chuyển tăng này không chỉ là phản ứng đối với tin xấu mà còn là phản ánh của nhu cầu mạnh mẽ thúc đẩy bởi kỳ vọng về sự gia tăng tiếp tục.
Tại Sao Cổ Phiếu Và Vàng Đều Tăng—Và Tại Sao Đây Là Một Tín Hiệu Đáng Lo Ngại?
Đây chính là quan sát quan trọng nhất từ BIS: vàng không còn hoạt động như một đối trọng với rủi ro. Nó đang di chuyển đồng bộ với các thị trường cổ phiếu — đặc biệt là các công ty công nghệ và AI, những công ty tiếp tục thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2025.
Đối với hệ thống tài chính, điều này có nghĩa là sự biến mất của "miếng đệm an toàn" truyền thống. Nếu cổ phiếu tăng, vàng không động viên rủi ro. Ngược lại, nếu vàng tăng, nó không bảo vệ được trước các đợt suy giảm thị trường mà chỉ đơn thuần là theo xu hướng chung.
Kết quả là, nhà đầu tư thấy mình "bị mắc kẹt" trong các tài sản có mối tương quan, gia tăng khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng sâu hơn, nghiêm trọng hơn nếu môi trường kinh tế vĩ mô thay đổi.
BIS đặt ra câu hỏi chính yếu: nếu một khoảnh khắc bất định thực sự xảy ra, vốn sẽ chạy trốn đến đâu nếu cả hai hướng thông thường đều được định giá quá cao một cách tương tự?
Sự Đầu Cơ Gia Tăng: Vàng Như Một Loại "Cổ Phiếu" Mới
Một trong những luận điểm quan trọng của BIS là vàng đang bắt đầu hành xử giống như một tài sản rủi ro. Đây không chỉ đơn thuần là sự chuyển đổi sang một trạng thái mới mà còn là một tín hiệu cho thấy các cơ chế phân bổ vốn truyền thống đang thất bại.
Trong khi vàng từng là một yếu tố bảo thủ trong danh mục đầu tư, hiện nay nó ngày càng được xem như một cách để tham gia vào trò chơi đầu tư giống như trên thị trường chứng khoán. Điều này vừa làm cho vàng trở nên hấp dẫn vừa nguy hiểm.
Bẫy Kinh Tế Vĩ Mô: Tại Sao Tăng Trưởng Đồng Bộ Có Thể Kết Thúc Nhanh Chóng
Thị trường tài chính hiện đại rất dễ bị tác động bởi kỳ vọng—đặc biệt là liên quan đến lãi suất và tỷ giá của đồng đô la. Sự tăng trưởng hiện tại của cả vàng và chứng khoán được thúc đẩy bởi một số yếu tố: đồng đô la yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất, hy vọng cho một chính sách tiền tệ mềm mỏng, và niềm tin vào sự bền vững của lĩnh vực công nghệ. Tuy nhiên, nếu chỉ một yếu tố trong chuỗi này suy yếu, toàn bộ cơ chế có thể đảo ngược.
Nếu lãi suất bắt đầu tăng trái với kỳ vọng, vàng sẽ mất đi sự hấp dẫn. Nếu đồng đô la mạnh lên, một số vị thế đầu cơ sẽ bị đóng. Nếu thị trường công nghệ suy yếu, sự sụt giảm có thể lan ra toàn bộ phạm vi tài sản. Đây là lỗ hổng chính: sự tăng trưởng hiện tại dựa trên kỳ vọng hơn là các nguyên tắc cơ bản ổn định.
Khi Tài Sản Tăng Cùng Nhau, Chúng Cũng Rơi Cùng Nhau: Rủi Ro Của Một Đôi Bong Bóng
BIS cảnh báo rằng sự gia tăng đồng thời của vàng và cổ phiếu làm suy yếu chính cốt lõi của sự đa dạng hóa. Khi thị trường giảm, các nhà đầu tư sẽ rơi vào tình huống mà tài sản "an toàn" không cứu vãn họ mà thay vào đó lại làm trầm trọng thêm sự suy giảm trong danh mục đầu tư của họ. Tình huống này đặc biệt nguy hiểm cho các chủ sở hữu vàng lớn: các ngân hàng trung ương, các quỹ đầu tư quốc gia và chính phủ có thể phải đối mặt với tổn thất hệ thống nếu giá cả đảo chiều mạnh mẽ.
Theo nghĩa này, sự gia tăng của vàng không chỉ là câu chuyện của thị trường mà còn là một yếu tố tiềm năng cho ổn định tài chính của các quốc gia.
Các Nhà Đầu Tư Nên Làm Gì Trước Sự Quá Nóng Kép?
Tình hình hiện tại yêu cầu các thành viên thị trường phải sử dụng một cách tiếp cận hoàn toàn khác biệt so với phương pháp đã hoạt động trong những năm gần đây.
- Không nên coi vàng như một giải pháp an toàn vô điều kiện. Vai trò của vàng đã thay đổi, và giờ đây nó có thể gây rủi ro cùng với cổ phiếu.
- Các danh mục đầu tư xây dựng trên logic "cổ phiếu + vàng" cần được xem xét lại: cấu trúc như vậy không còn bảo vệ.
- Đối với các nhà đầu tư dài hạn, sự đa dạng hóa thực sự là cần thiết: đưa vào tài sản thực, công cụ tiền tệ, trái phiếu từ các khu vực pháp lý khác nhau và các khoản đầu tư thay thế.
- Cuối cùng, việc chốt một số lợi nhuận là quan trọng. Thời kỳ thị trường bị nung nóng thường là khi việc bảo vệ vốn một cách hợp lý mang lại kết quả tốt nhất.
Một Thị Trường Không Có Đối Trọng: Thực Tế Mới hay Chỉ Là Sự Trục Trặc Tạm Thời?
Thế giới tài chính đang ở tại một điểm đấu mấu khi vàng không còn là đối trọng muôn thuở với rủi ro, trong khi cổ phiếu tiếp tục tăng giữa lúc chính sách tiền tệ nhẹ nhàng và sự hứng khởi xoay quanh công nghệ.
Điều này tạo ra một bối cảnh mới, lạ lẫm. BIS không đưa ra các cảnh báo một cách nhẹ nhàng: sự tăng đồng thời của hai loại tài sản đối lập không chỉ là một sự kiện hiếm gặp mà còn đáng lo ngại. Nó chỉ ra sự chuyển dịch trong hệ thống tài chính sang một chế độ nơi logic lý trí nhường chỗ cho kỳ vọng và sự tràn ngập thanh khoản.
Điểm nghịch lý này có thể duy trì trong bao lâu? Cho đến khi có một cú sốc xảy ra kéo thị trường trở về với mô hình hành vi cổ điển. Nhưng khi điều đó diễn ra, cả vàng lẫn cổ phiếu sẽ phải đối mặt với thử thách về khả năng tồn tại.
