Báo cáo lạm phát của Mỹ khá mâu thuẫn. Tất cả các thành phần của báo cáo đều hoặc tương đồng với dự báo hoặc thấp hơn dự kiến. Trước tiên, cần lưu ý rằng kết quả này không ủng hộ những người theo chủ trương thắt chặt chính sách tiền tệ của Federal Reserve, và do đó, không có lợi cho đồng đô la Mỹ. Không thể nói rằng báo cáo đã "hạ gục" đồng tiền Mỹ (không đến mức đó), nhưng nó cũng không trở thành động lực để đồng đô la mạnh lên.
Theo dữ liệu được công bố, chỉ số giá tiêu dùng tổng thể của Mỹ trong tháng 12 đã tăng tốc dự đoán lên 0.3% theo tháng sau khi giảm 0.2% trong tháng 11. Theo năm, chỉ số này giữ nguyên mức của tháng trước, tức là 2.7%. Tuy nhiên, chỉ số CPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, thì giảm — cả theo năm và theo tháng. Theo tháng, chỉ số này là 0.2% (tháng thứ ba liên tiếp ở mức này), trong khi hầu hết các nhà phân tích dự báo tăng lên 0.3%. Theo năm, chỉ số cốt lõi giữ nguyên mức của tháng 11 (2.6%), trái ngược với dự báo tăng lên 2.7%. Mặc dù lạm phát cốt lõi vượt qua mục tiêu của Fed, nhưng hiện tại nó đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021.
Đáng chú ý rằng CPI tháng 12 có thể được coi là báo cáo "sạch" đầu tiên sau thời gian ngừng hoạt động, vì việc thu thập dữ liệu cuối cùng đã diễn ra bình thường (vào tháng 10–11 dữ liệu bị mô hình hóa hoặc chỉ đơn giản là kéo dài, điều này đã khiến chúng bị sai lệch). Và mặc dù công bố tháng 12 cũng không hoàn toàn vô nhiễm (giảm giá kỳ nghỉ, hàng hóa biến động, v.v.), nhưng nó vẫn là báo cáo đại diện đầu tiên sau thời gian ngừng hoạt động năm 2025.
Tại sao các nhà giao dịch EUR/USD lại hầu như không quan tâm đến việc công bố CPI?
Thứ nhất, báo cáo không thay đổi sự cân bằng rủi ro: nó không đủ yếu để thúc đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và cũng không đủ mạnh để củng cố tâm lý diều hâu của Fed.
Thứ hai, sự gia tăng CPI tháng 12 chủ yếu được thúc đẩy bởi các thành phần có độ nhạy thấp đối với chính sách tiền tệ của Fed (nhà ở, một số dịch vụ, chi phí y tế). Cấu trúc lạm phát như vậy một lần nữa không đòi hỏi sự can thiệp khẩn cấp của ngân hàng trung ương và do đó không tạo ra điều kiện cho việc thắt chặt giọng điệu của ngân hàng trung ương.
Thứ ba, các thành phần CPI biến động nhất — năng lượng và thực phẩm — cho thấy mức tăng vừa phải. Yếu tố này cũng có vai trò: đồng đô la, vốn thường mạnh lên trước "nỗi sợ lạm phát tăng tốc," không nhận được hỗ trợ ở đây.
Tổng thể, báo cáo tháng 12 báo hiệu rằng nỗi sợ hãi của thị trường về một tình trạng tăng tốc lạm phát xoáy tròn không thành hiện thực (tạm thời). Và mặc dù quá trình giảm phát diễn ra rất từ từ, nhưng nó cho phép Fed duy trì quỹ đạo nới lỏng thận trọng.
Tất cả điều này cho thấy rằng gần như chắc chắn Fed sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng 1 nhưng có thể giảm lãi suất trong nửa đầu năm nay. Nếu CPI giữ nguyên ở mức hiện tại (hoặc bắt đầu chậm lại), mọi thứ sẽ phụ thuộc vào động thái của thị trường lao động Mỹ. Báo cáo NFP yếu sẽ tăng cơ hội nới lỏng tiền tệ vào mùa xuân hoặc đầu mùa hè.
Có thể cân nhắc đầu tư dài hạn vào EUR/USD dựa trên báo cáo CPI mâu thuẫn không? Theo quan điểm của tôi — không. Không phải vì lạm phát đứng về phía đồng đô la, mà vì Trump một lần nữa gây lo ngại cho thị trường với tuyên bố gây chiến về Iran. Trong phiên giao dịch Mỹ hôm thứ Ba, Tổng thống Mỹ nói rằng viện trợ của Mỹ cho người biểu tình Iran "đã trên đường," đồng thời nói thêm rằng ông đã ngừng mọi cuộc đàm phán với Tehran.
Đáng chú ý, trước đó trong ngày, có tin đồn rằng Washington sẽ tránh dùng vũ lực chống lại Iran và sẽ thử ngoại giao. Nhưng đánh giá từ tuyên bố của người đứng đầu Nhà Trắng, thay vì các nhà ngoại giao, sớm muộn "vũ khí sẽ lên tiếng." Điều đó có nghĩa là thị trường sẽ lại thấy sự tăng vọt trong tâm lý tránh rủi ro, và đồng đô la sẽ lấy lại được nhu cầu như một nơi trú ẩn an toàn.
Phản ứng thị trường là minh chứng: các nhà giao dịch hầu như không quan tâm đến việc công bố CPI nhưng lại phản ứng khá mạnh mẽ với bài đăng chiến tranh của Trump trên mạng xã hội. Điều này cho thấy rằng địa chính trị có thể một lần nữa "trở lại trò chơi lớn" về tác động đến thị trường ngoại hối — nếu lời của tổng thống được hỗ trợ bằng hành động (tức là nếu Mỹ thực sự tấn công Iran).
Tình hình đang ở trạng thái không chắc chắn, vì vậy tốt nhất là nên có vị thế chờ đợi đối với EUR/USD vào thời điểm này. Nếu kịch bản leo thang không được xác nhận (ví dụ, nếu chính quyền Iran nhượng bộ với những người biểu tình), đồng đô la sẽ chịu áp lực trước báo cáo CPI đầy mâu thuẫn. Nhưng nếu tình hình ở Iran leo thang — với sự can thiệp của Mỹ — đồng đô la sẽ tăng cường trên thị trường, và EUR/USD sẽ lại tìm thấy chính nó ở khu vực 1.15.
