S&P 500 hiện đang giao dịch gần mức cao nhất mọi thời đại là 7.529 điểm. Báo cáo mới nhất từ University of Michigan cho thấy chỉ số niềm tin của người tiêu dùng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 44,80. Hai chỉ báo đã cùng chiều trong suốt hàng thập kỷ nay lại đang tách hướng với mức độ chưa từng có. Điều này có làm dấy lên một số câu hỏi không? Rõ ràng là có.
Lịch sử cho thấy một sự lệch pha như vậy là khá hiếm và, theo quy luật, chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Lý do rất đơn giản: khi kinh tế tăng trưởng, lợi nhuận doanh nghiệp đi lên, kéo theo giá cổ phiếu, thu nhập thực tế và niềm tin của người tiêu dùng. Ngày nay, mối liên hệ đó đã bị cắt đứt. Thị trường chứng khoán đang liên tục lập đỉnh mới nhờ làn sóng lạc quan về AI và kỳ vọng vào một thỏa thuận với Iran, trong khi người tiêu dùng Mỹ trung bình cảm thấy tồi tệ hơn bất kỳ thời điểm nào khác trong chuỗi số liệu quan sát — kể cả giai đoạn đại dịch năm 2020, khủng hoảng tài chính 2008–2009 và suy thoái đầu thập niên 1980.
Lý do thì quá rõ ràng: cuộc chiến với Iran đã tác động trực tiếp lên các khoản chi tiêu mà người Mỹ cảm nhận hằng ngày. Giá xăng đã lên mức cao nhất kể từ năm 2022, giá thực phẩm tăng cùng với chi phí vận tải, và giá vé máy bay tăng khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước. Khoảng một phần ba số người tham gia khảo sát gần đây của Michigan tự nhắc đến giá xăng như mối lo ngại chính của họ. Thu nhập thực tế đã giảm ba tháng liên tiếp — lạm phát đang bào mòn mức tăng lương danh nghĩa.
Trong khi đó, thị trường chứng khoán lại sống trong một thực tại khác. Đà tăng của S&P 500 tập trung vào một nhóm hẹp các công ty công nghệ — nhà sản xuất chip, nhà cung cấp nền tảng AI và các doanh nghiệp hạ tầng. Đây là những tài sản chủ yếu nằm trong tay nhà đầu tư tổ chức và các hộ gia đình giàu có. Theo số liệu của Cục Dự trữ Liên bang, 10% hộ gia đình Mỹ có thu nhập cao nhất nắm giữ khoảng 93% tổng lượng cổ phiếu. Khi Trump viện dẫn các kỷ lục của S&P 500 như bằng chứng cho sự thịnh vượng kinh tế, ông đang mô tả thực tế của một thiểu số — những công dân có tài khoản môi giới và danh mục đầu tư đa dạng.
Điều quan trọng là, những đợt lệch pha như vậy trong lịch sử không kéo dài mãi. Hoặc là thị trường chứng khoán rốt cuộc sẽ phản ánh đúng tình trạng thực của người tiêu dùng và điều chỉnh giảm, hoặc là tâm lý người tiêu dùng sẽ phục hồi khi lạm phát hạ nhiệt — chẳng hạn nếu eo biển Hormuz được mở trở lại và giá năng lượng đi xuống. Hiện tại, thị trường đang đặt cược vào kịch bản thứ hai. Tuy nhiên, chừng nào eo biển còn đóng cửa, giá xăng vẫn cao, và Cục Dự trữ Liên bang sẵn sàng tăng lãi suất, thì khoảng cách giữa các kỷ lục trên thị trường chứng khoán và tâm trạng tại các trạm xăng có khả năng sẽ còn nới rộng thêm nữa.
