Cặp tiền USD/JPY đã thể hiện xu hướng tăng trong ngày thứ ba liên tiếp. Đợt giảm mạnh, mang tính bứt phá do can thiệp tiền tệ gây ra hóa ra chỉ là một nhịp điều chỉnh đáng kể nhưng ngắn hạn, chứ không phải là sự đảo chiều hoàn toàn của xu hướng dài hạn. Chỉ trong vài ngày, cặp tiền đã giảm hơn 850 pip, từ 163.90 xuống 155.25. Tuy nhiên, vào ngày thứ Năm, cặp tiền này đã tiến gần đến ranh giới vùng 158.
Nói cách khác, sau một giai đoạn ngắn đồng yên mạnh lên, thị trường đã nhanh chóng quay lại mua vào đồng đô la, bởi các yếu tố cơ bản hỗ trợ xu hướng tăng của cặp USD/JPY trong vài tháng qua vẫn chưa biến mất. Hoạt động can thiệp chỉ làm thay đổi động lực trong ngắn hạn chứ không xóa bỏ được sự mất cân bằng chủ chốt giữa chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản.
Việc duy trì chênh lệch lãi suất đáng kể giữa hai nền kinh tế là động lực chính cho đà phục hồi của cặp USD/JPY. Dù kỳ vọng về các động thái trong tương lai của Fed đã dần được điều chỉnh theo hướng nới lỏng hơn, lợi suất tài sản định danh bằng đô la Mỹ vẫn cao hơn rõ rệt so với tài sản bằng đồng yên. Chênh lệch giữa lãi suất của Federal Reserve và Bank of Japan hiện ở mức 2,5–2,75 điểm phần trăm.
Yếu tố này là nền tảng cho sự bền vững của các chiến lược carry trade — một trong những nguyên nhân chính gây sức ép mang tính cấu trúc lên đồng yên. Nhà đầu tư vay vốn bằng các đồng tiền có lãi suất thấp (chủ yếu là đồng yên Nhật) và phân bổ vào các tài sản có lợi suất cao hơn tại Mỹ. Chừng nào chênh lệch lãi suất còn ở mức đáng kể và biến động thị trường còn trong tầm kiểm soát, chiến lược này vẫn giữ được sức hấp dẫn.
Trên thực tế, hoạt động can thiệp chỉ làm tăng tạm thời chi phí mở các vị thế carry mới, đồng thời lại mang đến cho giới giao dịch các mức giá vào lệnh hấp dẫn hơn để mua vào đô la. Sau khi nhịp giảm ban đầu suy yếu, các nhà tham gia thị trường dần khôi phục các vị thế trước đó, qua đó lại thúc đẩy nhu cầu đối với USD/JPY. Đó là lý do nhiều trader xem các nhịp giảm mạnh như vậy không phải là khởi đầu cho một xu hướng đảo chiều dài hạn, mà chỉ là các nhịp điều chỉnh trong một chu kỳ tăng giá vẫn đang diễn ra.
BoJ cũng không thực sự trở thành “đồng minh” của đồng yên. Hôm thứ Sáu tuần trước, ngân hàng trung ương giữ nguyên toàn bộ các tham số trong chính sách tiền tệ và xác nhận lộ trình bình thường hóa dần dần như đã thông báo trước đó. Tuy nhiên, thị trường lại kỳ vọng những tín hiệu cứng rắn hơn nhiều từ BoJ. Thống đốc BoJ Kazuo Ueda sử dụng giọng điệu hết sức thận trọng, nhấn mạnh rằng các bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế vĩ mô sắp tới.
Cách tiếp cận này bị phần lớn thị trường đánh giá là chưa đủ “diều hâu”. Giới giao dịch kỳ vọng nhận được định hướng rõ ràng hơn về các vòng nâng lãi suất tiếp theo và khả năng đẩy nhanh chu kỳ thắt chặt. Tuy nhiên, BoJ lại lựa chọn giữ cho mình khoảng trống chính sách (tức là duy trì thế “chờ xem”), khẳng định quá trình bình thường hóa sẽ diễn ra từ từ. Hệ quả là thị trường đi đến kết luận hợp lý rằng khoảng cách giữa lãi suất của Nhật Bản và Mỹ sẽ còn duy trì ở mức lớn trong một thời gian dài.
Đáng chú ý, dữ liệu lạm phát tại Tokyo được công bố hôm thứ Sáu tuần trước cũng không hỗ trợ được cho đồng yên. Mặc dù chỉ số TCPI được xem là chỉ báo dẫn dắt cho lạm phát toàn quốc và thường gây ra biến động đáng kể đối với cặp USD/JPY, chỉ số giá tiêu dùng tổng thể của Tokyo chỉ tăng lên 2,0% trong tháng 7 và 1,9% nếu loại trừ giá thực phẩm tươi sống.
Dù vậy, phản ứng của thị trường với số liệu này khá nguội lạnh, bởi một phần đáng kể áp lực lạm phát tại Nhật Bản (kể cả ở Tokyo) đến từ lạm phát “nhập khẩu” và chi phí thực phẩm, năng lượng leo thang. Đối với BoJ, điều quan trọng hơn nhiều là phải nhìn thấy nhu cầu trong nước bền vững, đi kèm với tăng trưởng tiền lương ổn định và hoạt động tiêu dùng mở rộng. Hiện tại, các điều kiện này mới chỉ được đáp ứng một phần, nên ngân hàng trung ương chưa vội vàng đưa ra các quyết định thắt chặt tiếp theo. Điều này thể hiện rõ trong kết quả cuộc họp tháng 7 của ngân hàng trung ương, được công bố chỉ vài giờ sau khi số liệu TCPI tháng 7 được phát hành.
Như vậy, hoạt động can thiệp đã trở thành một yếu tố hỗ trợ mạnh nhưng mang tính ngắn hạn đối với đồng yên. Cần lưu ý rằng kiểu “bật lại” như vậy không phải là điều mới mẻ đối với cặp USD/JPY. Thị trường từng thể hiện phản ứng tương tự sau các đợt can thiệp trước đây của nhà chức trách Nhật Bản; xung lực giảm ban đầu dần suy yếu, sau đó cặp tiền quay đầu 180 độ và lấy lại gần như toàn bộ phần đã mất.
Lần này, chúng ta đang chứng kiến một bức tranh tương tự, khi các động lực dài hạn vẫn tiếp tục ủng hộ đồng đô la. Chênh lệch lãi suất bền vững, sức hấp dẫn của các giao dịch carry trade và lập trường thận trọng của BoJ cho thấy nhu cầu đối với USD/JPY vẫn ở mức vững chắc. Do đó, các nhịp giảm giá tiếp theo về cơ bản vẫn có thể được xem như cơ hội để mở vị thế mua. Mục tiêu gần nhất cho nhịp tăng nằm tại 158,40 (đường trên của chỉ báo Bollinger Bands trên khung thời gian H4). Mục tiêu chính là 159,00 (ranh giới dưới của mây Kumo trên biểu đồ ngày).
