EUR/USD tiếp tục giao dịch trong vùng giá 1,1520–1,1570, với các biên dưới và trên tương ứng với dải Bollinger Bands trên khung thời gian H4. Giới giao dịch vẫn chưa xác định được hướng đi tiếp theo của cặp tiền này do các yếu tố cơ bản đang đưa ra tín hiệu trái chiều. Một bên là các báo cáo kinh tế vĩ mô (NFP, CPI và PPI), vốn đã làm suy yếu vị thế của phe mua đồng USD và theo đó là phe bán EUR/USD. Ở chiều ngược lại là yếu tố địa chính trị, tiếp tục tạo nền tảng hỗ trợ cho đồng bạc xanh như một tài sản trú ẩn an toàn. Các yếu tố cơ bản này về cơ bản đang cân bằng lẫn nhau, vì vậy cặp tiền vẫn dao động trong biên độ trong tuần thứ hai liên tiếp.
Các số liệu kinh tế vĩ mô quan trọng trong hai tuần qua đều bất lợi cho đồng USD. Báo cáo Nonfarm Payrolls tháng 7 cho thấy thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt, trong khi các báo cáo CPI và PPI phản ánh áp lực lạm phát đang dần giảm bớt.
Tuy nhiên, kết luận quan trọng nhất rút ra từ các số liệu gần đây không nằm ở bản thân tốc độ giảm lạm phát hay sự suy yếu của thị trường lao động, mà là sự thay đổi trong cán cân rủi ro mà Fed đang đối mặt. Chỉ vài tuần trước, lập luận chính ủng hộ việc tăng lãi suất là nguy cơ xuất hiện một làn sóng lạm phát thứ cấp: chi phí cao, áp lực thuế quan và giá năng lượng tăng có thể duy trì lạm phát ở mức cao. Hiện mối đe dọa đó đã trở nên kém rõ ràng hơn.
Báo cáo Nonfarm Payrolls tháng 7 là tín hiệu quan trọng đầu tiên ủng hộ việc điều chỉnh lại các kỳ vọng trước đó. Nền kinh tế Mỹ mất 23.000 việc làm, trong khi số liệu tháng 5 và tháng 6 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000 việc làm. Đồng thời, việc tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% không thể được xem là một yếu tố tích cực một cách rõ ràng, bởi thất nghiệp giảm chủ yếu do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đi xuống, chứ không phải nhờ đẩy mạnh tuyển dụng. Ngoài ra, chỉ báo tiền lương vốn rất nhạy cảm với lạm phát cũng đã chậm lại trong tháng 7. Tính theo năm, chỉ báo này giảm xuống 3,2%, mức thấp nhất trong vòng năm năm.
Các báo cáo lạm phát càng củng cố xu hướng này. CPI tháng 7 chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, trong khi lạm phát năm giảm xuống 3,4%. Đồng thời, core CPI tăng 0,2% so với tháng trước và chậm lại còn 2,5% theo năm, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Lạm phát chắc chắn chưa biến mất, nhưng không còn cho thấy đà tăng tốc có thể buộc Fed phải hành động sớm.
Trong khi đó, headline PPI tháng 7 không đổi so với tháng trước, sau mức giảm 0,1% trong tháng 6, còn mức tăng theo năm giảm mạnh xuống 4,7% từ 5,5%. Core PPI tháng trước chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, qua đó làm giảm đáng kể lo ngại về việc chi phí sản xuất cao sẽ chuyển mạnh sang giá tiêu dùng, dù một số cấu phần, đặc biệt là dịch vụ, vẫn tiếp tục ghi nhận áp lực tăng giá đáng kể.
Vì những lý do này, xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm rõ rệt. Theo công cụ CME FedWatch, xác suất hiện chỉ còn khoảng 30%, trong khi mới tuần trước, giới giao dịch vẫn định giá khả năng thắt chặt chính sách vào đầu mùa thu gần 70%. Sự điều chỉnh mạnh như vậy trong kỳ vọng là hoàn toàn hợp lý, bởi các báo cáo kinh tế vĩ mô gần đây đã gần như tước đi của Fed một trong những lập luận chính để tiếp tục siết chặt chính sách tiền tệ. Trước đây, cơ quan điều hành có thể biện minh cho việc tăng lãi suất bằng nhu cầu “kiềm chế” xung lực lạm phát kéo dài, nhưng áp lực lạm phát hiện đang dần hạ nhiệt. Đồng thời, thị trường lao động càng ngày càng cho thấy những dấu hiệu rõ rệt của sự hạ nhiệt. Trong bối cảnh này, một đợt tăng lãi suất bổ sung không còn được xem là biện pháp “chắc chắn cần thiết” để chống lạm phát. Ngược lại, chính sách tiền tệ thắt chặt hơn sẽ làm gia tăng rủi ro khiến kinh tế tăng trưởng quá chậm và thị trường lao động suy yếu hơn nữa.
Tuy nhiên, còn khá xa mới có thể chứng kiến sự chuyển dịch hoàn toàn kỳ vọng sang hướng cắt giảm lãi suất. Thị trường sẽ không thay đổi sang quan điểm nới lỏng chỉ sau một báo cáo yếu. Cần cả một chuỗi dữ liệu: lạm phát cơ bản và lạm phát PCE tiếp tục giảm, việc làm suy yếu thêm, tỷ lệ thất nghiệp tăng và tăng trưởng tiền lương chậm lại. Ví dụ, nếu dữ liệu thị trường lao động tháng 8 xác nhận “điểm ngoặt” của tháng 7 và lạm phát tiếp tục đi theo quỹ đạo đi xuống, kỳ vọng nới lỏng sẽ tăng lên đáng kể. Còn hiện tại, mới chỉ có thể nói Fed đang duy trì lập trường “chờ xem” và trên thực tế đã từ bỏ kịch bản diều hâu. Kết quả này đang tạo áp lực nền lên đồng bạc xanh, nhưng yếu tố địa chính trị lại tiếp tục bù đắp cho sự suy yếu của USD, khiến phe mua EUR/USD chưa thể vượt ra khỏi vùng dao động hiện tại.
Căng thẳng địa chính trị tiếp tục thúc đẩy tâm lý né tránh rủi ro trên các thị trường toàn cầu. Ngay trong ngày hôm nay, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent cho biết Washington sẽ công bố các biện pháp trừng phạt mới đối với Iran vào tuần tới, “chưa từng được áp dụng với bất kỳ quốc gia nào trên thế giới trước đây.” Theo ông, các biện pháp này sẽ kết hợp giữa cô lập kinh tế với việc tiếp tục phong tỏa eo biển Hormuz.
Về phần mình, Iran hôm nay nhắc lại các yêu cầu gửi tới Mỹ, việc đáp ứng những yêu cầu này sẽ cho phép mở lại eo biển. Các yêu cầu bao gồm: chấm dứt phong tỏa các cảng của Iran, giải phóng tài sản của Iran đang bị đóng băng, và Washington đồng ý ngừng bắn trên toàn khu vực, bao gồm Lebanon và Gaza. Cho đến khi những yêu cầu này được đáp ứng, Tehran dự định sẽ tiếp tục đóng cửa eo biển.
Như vậy, trong bối cảnh các yếu tố cơ bản trái chiều, EUR/USD nhiều khả năng sẽ tiếp tục dao động trong biên độ. Cho tới khi xuất hiện các tín hiệu mới từ Fed hoặc từ tiến trình đàm phán Mỹ–Iran, cặp tiền này nhiều khả năng vẫn sẽ được giao dịch trong vùng giá đã hình thành là 1,1520–1,1570.
