Giá cả phản ánh mọi thứ, và thị trường chứng khoán đã chứng minh điều đó một cách rõ ràng. Phố Wall chùn bước khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ lại nhích lên, và báo cáo đáng thất vọng từ Walmart nhắc nhở nhà đầu tư rằng người tiêu dùng Mỹ đang mệt mỏi dưới sức nặng của nền kinh tế.
Diễn biến các chỉ số chứng khoán Mỹ
Chỉ số Dow Jones mất 1,3%, Nasdaq giảm 1%, còn S&P 500 lùi 0,9%. Thủ phạm chính là Walmart: cổ phiếu hãng này lao dốc 9,2% — phiên giao dịch tồi tệ nhất trong nhiều năm — sau khi công ty báo cáo tăng trưởng doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương đương ở Mỹ chỉ 2,6%, mức yếu nhất trong sáu năm. Trong khi đó, dầu Brent tăng 3,4%, tiến sát mức 95 USD/thùng, sau khi Donald Trump đe dọa phát động một “cuộc chiến kinh tế” với Iran.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn có tương quan chặt chẽ với giá dầu, lại một lần nữa trở thành lực cản đối với thị trường cổ phiếu. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã cố gắng trấn an thị trường bằng cách tăng khối lượng mua lại — ông nói các giao dịch có thể vượt quá 4 tỷ USD mỗi lần, gấp đôi mức hiện tại. Nhưng hiệu ứng chỉ là tạm thời: lợi suất trái phiếu Kho bạc lại quay về vùng đỉnh của nhiều năm, và các hyperscaler như Nvidia, với tăng trưởng ngày càng phụ thuộc vào hạ tầng AI được tài trợ bằng nợ, lại chịu áp lực mới.
Xu hướng giảm của Nasdaq 100
Một thị trường với hai sắc thái
Đồng thời, thị trường trông như đang sống một cuộc đời kép. Theo Bank of America, các nhà quản lý quỹ toàn cầu đang nắm giữ 56% danh mục trong cổ phiếu — mức cao nhất kể từ tháng 11/2021. Bên mua vẫn tiếp tục giải ngân dù cùng cuộc khảo sát đó cho thấy “đà tăng hỗn loạn của lợi suất trái phiếu” là rủi ro lớn thứ hai, chỉ sau lo ngại về bong bóng AI. Một phần tư số người tham gia khảo sát lo sợ một làn sóng lạm phát mới. Tâm lý FOMO — nỗi sợ bị bỏ lỡ cơ hội — vẫn lấn át sự thận trọng.
UBS nhìn nhận khá lạc quan: tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp 35–40% có thể đưa S&P 500 lên các đỉnh mới, với mục tiêu quanh 8.100 điểm. Dù vậy, ngân hàng này cảnh báo bức tranh sau năm 2027 sẽ trở nên mờ hơn, và biên lợi nhuận doanh nghiệp có thể chịu áp lực. Hiện tại, lời của các nhà phân tích “rẻ” hơn thường lệ — thị trường đang vận hành trong chế độ leo thang/giảm leo thang, nơi bất kỳ dự báo nào cũng có thể bị xóa sổ chỉ bởi một dòng trong báo cáo lợi suất.
Vì thế, thị trường đang chênh vênh giữa trạng thái hưng phấn với các dự báo lợi nhuận và chi phí đi vay tăng cao. Đồng USD suy yếu, giá dầu tăng, lợi suất đi lên — ba lực kéo cổ phiếu theo ba hướng khác nhau cùng một lúc.
Liệu thị trường giá lên của S&P 500 có chịu đựng được áp lực này, hay cuối cùng lợi suất sẽ chiếm ưu thế? Tôi cho rằng khó có câu trả lời rõ ràng trước khi mùa báo cáo lợi nhuận kết thúc.
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, phe gấu đã giành lại vùng giá trị hợp lý. Mục tiêu giảm giá đầu tiên trong hai mục tiêu đã được đề cập trước đó — 7.666 và 7.610 — đã bị chạm tới; mục tiêu thứ hai đang trên đường được kiểm định.
