Tuần giao dịch mới hứa hẹn sẽ mang lại nhiều thông tin và kéo theo đó là biến động mạnh. Mức độ biến động này không chỉ xuất phát từ lịch sự kiện kinh tế dày đặc mà còn từ “tiếng vọng” đặc biệt của bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole. Về bản chất, lập luận của ông có thể được diễn giải theo nhiều góc độ: một mặt, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rõ ràng rằng cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc, trong khi mặt khác, ông gần như để ngỏ cánh cửa cho những quyết định sẽ được điều chỉnh phù hợp với các dữ liệu kinh tế sắp công bố.
Cần lưu ý rằng hầu hết các nhà tham gia thị trường đã xem bài phát biểu của Warsh là mang tính “diều hâu” (dựa vào diễn biến của đồng USD hôm thứ Sáu). Thực tế, Chủ tịch Fed cho rằng lạm phát hiện tại ở Mỹ vẫn quá cao, đồng nghĩa với việc khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn còn được đặt lên bàn. Xét đến áp lực lạm phát vẫn ở mức cao, tín hiệu này là hoàn toàn logic: chỉ số core PCE tháng 7 đã giữ nguyên so với tháng 6, ở mức 3,3% so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể so với mục tiêu của Fed.
Tuy nhiên, theo quan điểm của tôi, bị lu mờ bởi tuyên bố trên mới chính là thông điệp then chốt của Warsh – rằng các quyết định tiếp theo của ngân hàng trung ương Mỹ trước hết sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế vĩ mô sắp công bố. Trong bối cảnh này, lạm phát là một tham số quan trọng nhưng không phải là duy nhất. Cần nhớ rằng thị trường lao động Mỹ đang xuất hiện dấu hiệu hạ nhiệt, trong khi tốc độ tăng trưởng của kinh tế Mỹ đã giảm xuống 1,5% so với cùng kỳ trong quý II, sau mức tăng 2,1% trong quý I. Do đó, nếu các số liệu được công bố trong tuần này lần lượt rơi vào “vùng đỏ”, lập trường “chủ yếu dựa vào dữ liệu vĩ mô” của Warsh sẽ mang một ý nghĩa mới – có thể bất lợi cho đồng USD.
Đó là lý do tuần đầu tiên của tháng 9 sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với cặp EUR/USD, khi các chỉ số ISM sản xuất và dịch vụ, báo cáo JOLTS và số liệu ADP sẽ lần lượt được công bố trong vài ngày tới. Cuối cùng là báo cáo Non-Farm Payrolls tháng 8. Nói cách khác, đồng USD sẽ phải trải qua một loạt phép thử liên tiếp, trong đó phép thử cuối cùng có thể mang tính quyết định.
Chỉ số ISM
Bài kiểm tra nghiêm túc đầu tiên đối với đồng USD sẽ đến từ các chỉ số ISM. Vào thứ Ba, ngày 1/9, chỉ số ISM sản xuất tháng 8 sẽ được công bố tại Mỹ. Tháng 7, chỉ số này đã bất ngờ tăng lên 55,6 điểm, thiết lập đỉnh mới trong năm, nên ngay cả khi giảm nhẹ cũng chưa thể nói là tình hình xấu đi. Dự báo hiện tại cho thấy chỉ số sẽ giảm nhẹ xuống 55,2 điểm.
Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, điều quan trọng hơn không chỉ là con số “tiêu đề” mà còn là cấu phần bên trong. Cụ thể, thị trường sẽ tập trung vào thành phần việc làm, đơn hàng mới và chỉ số giá. Chỉ số giá đã ở mức 71,1 điểm trong tháng 7, cao hơn rất nhiều so với ngưỡng trung tính 50 điểm, cho thấy áp lực giá vẫn kéo dài. Do đó, một báo cáo ISM mạnh đi kèm với thành phần giá cao có thể một lần nữa củng cố kỳ vọng “diều hâu”, qua đó hỗ trợ thêm cho đồng bạc xanh. Ngược lại, nếu thành phần lạm phát giảm mạnh trái với dự báo, USD sẽ chịu áp lực, ngay cả khi chỉ số chính phù hợp với mức dự báo.
Vào thứ Năm, chỉ số ISM dịch vụ sẽ được công bố. Ở đây, đồng thuận thị trường cũng không kỳ vọng một sự xấu đi mạnh: dự báo xoay quanh 54,1–54,4 điểm, so với mức 54,1 của tháng 7.
Nói cách khác, kịch bản cơ sở hiện tại cho thấy kinh tế Mỹ vẫn nằm trong vùng tăng trưởng bền vững. Nhưng nếu cả hai chỉ số đều thấp hơn đáng kể so với dự báo (tức là tiến gần về “lằn ranh đỏ” 50 điểm), thị trường sẽ nhận được lập luận nghiêm túc đầu tiên cho thấy kinh tế Mỹ thực sự bắt đầu giảm tốc. Và đó sẽ là sự xác nhận trực tiếp cho “phần hai” trong thông điệp hôm thứ Sáu của Warsh.
Thị trường lao động: phép thử chính đối với đồng bạc xanh
Khối dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng hơn trong tuần tới sẽ liên quan đến tình trạng thị trường lao động Mỹ.
Báo cáo quan trọng đầu tiên sẽ là JOLTS tháng 7, cung cấp đánh giá về nhu cầu lao động và mức độ ổn định của thị trường việc làm. Tháng 6, số vị trí tuyển dụng là 7,36 triệu, giảm so với mức 7,54 triệu trước đó. Lần này, dự báo cho thấy con số này sẽ tiếp tục giảm xuống khoảng 7,33 triệu. Nếu số liệu thực tế tiếp tục đi xuống, điều đó sẽ báo hiệu nhu cầu lao động đang dần hạ nhiệt. Cần chú ý đặc biệt tới số lượng tuyển mới, số sa thải cũng như động thái của số người tự nguyện nghỉ việc. Sự kết hợp của các thành phần này sẽ giúp đánh giá mức độ ổn định hiện tại của thị trường lao động.
Vào thứ Tư, báo cáo ADP sẽ được công bố, thường được xem như “chỉ báo sớm” cho Non-Farm Payrolls. Theo báo cáo trước đó, khu vực tư nhân Mỹ chỉ tạo ra 44.000 việc làm mới trong tháng 7, cho thấy tốc độ tuyển dụng khá khiêm tốn. Dự báo cho rằng ADP tháng 7 sẽ tiếp tục ở mức yếu, khoảng 47.000 việc làm. Do đó, bất kỳ số liệu nào thấp hơn đáng kể dự báo nhiều khả năng sẽ làm gia tăng áp lực lên USD trước sự kiện vĩ mô chính của tuần – báo cáo NFP tháng 8.
Báo cáo Non-Farm Payrolls sắp tới thực sự có thể “vẽ lại” bức tranh nền tảng của cặp EUR/USD. Nhắc lại, tháng 7, kinh tế Mỹ đã bất ngờ mất 23.000 việc làm trong khi thị trường kỳ vọng tăng khoảng 85.000. Theo phần lớn các nhà phân tích, chỉ có 58.000 việc làm được tạo ra trong tháng 8 (mức tăng việc làm rất khiêm tốn). Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giữ nguyên so với tháng 6, tức 4,1%.
Tuy nhiên, không thể xem xét tỷ lệ thất nghiệp tách rời khỏi diễn biến tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, vốn đã giảm xuống 61,4% trong tháng 7. Nếu tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,1% trong tháng 8 nhưng tỷ lệ dân số trong độ tuổi lao động tham gia thị trường tiếp tục giảm, USD sẽ chịu áp lực. Điều này có nghĩa tỷ lệ thất nghiệp được giữ ở mức thấp chỉ nhờ việc lực lượng lao động tiếp tục co lại: người Mỹ vì lý do nào đó rời khỏi thị trường lao động và không còn được tính là thất nghiệp. Thực tế, cơ chế này đã diễn ra trong tháng 7, do đó tỷ lệ thất nghiệp mới có thể duy trì ở mức của tháng trước.
Vì vậy, trong báo cáo ngày thứ Sáu, điều quan trọng không chỉ là mức thất nghiệp, mà còn là các yếu tố khiến nó thay đổi hoặc giữ nguyên. Nếu việc làm tăng, thất nghiệp ổn định và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng tăng, đây sẽ là tín hiệu thực sự tích cực cho USD. Ngược lại, nếu tỷ lệ thất nghiệp chỉ duy trì ở mức thấp nhờ lực lượng lao động tiếp tục thu hẹp (và tăng trưởng việc làm yếu), đồng bạc xanh sẽ lại chịu áp lực – và không hề nhỏ.
Kết luận
Với bài phát biểu gây tiếng vang tại Jackson Hole, Warsh trên thực tế đã “trao quyền quyết định cuối cùng” cho dữ liệu vĩ mô. Trong khi chỉ ra lạm phát là một vấn đề, ông đồng thời nhấn mạnh sự phụ thuộc của chính sách tiếp theo vào các chỉ báo chủ chốt khác. Do đó, dữ liệu kinh tế yếu không chỉ có thể triệt tiêu hiệu ứng “diều hâu” của ngày thứ Sáu, mà thậm chí còn có thể đảo ngược hoàn toàn kỳ vọng đó. Nếu ISM, JOLTS, ADP và quan trọng nhất là Non-Farm Payrolls cho thấy thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt, trọng tâm của thị trường sẽ nhanh chóng chuyển từ kỳ vọng tăng lãi suất sang rủi ro tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại. Đối với cặp EUR/USD, đây sẽ là luận điểm nghiêm túc ủng hộ kịch bản phục hồi sau cú giảm mạnh hôm thứ Sáu.
Về mặt kỹ thuật, vào cuối phiên thứ Sáu, cặp tiền đã không thể phá vỡ mốc hỗ trợ 1,1580, tương ứng với đường giữa của chỉ báo Bollinger Bands trên khung D1 và đồng thời là đường giữa của BB trên khung W1. Nếu bên mua giữ được ngưỡng hỗ trợ này, nhiều khả năng họ sẽ kéo tỷ giá trở lại vùng 1,1640–1,1680, nơi cặp tiền đã dao động gần như suốt tuần trước (tính đến trước phiên thứ Sáu). Ngược lại, nếu giá phá vỡ rõ ràng xuống dưới 1,1580, cánh cửa sẽ mở ra cho việc kiểm định vùng hỗ trợ tiếp theo tại 1,1530 (biên trên của mây Kumo trên D1) và về dài hạn là mốc tâm lý quan trọng 1,1500.
